Bài giảng Bài 9: Quyết định cơ cấu vốn công ty

Cùng tìm hiểu lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu; lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (NOI); lý thuyết M&M;... được trình bày cụ thể trong "Bài giảng Bài 9: Quyết định cơ cấu vốn công ty". Mời các bạn cùng tìm hiểu và tham khảo nội dung thông tin tài liệu.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Bài 9: Quyết định cơ cấu vốn công ty Bài 9  QUYẾT ĐỊNH CƠ CẤU  VỐN CÔNG TY 1 Các nội dung trình bày  Mục tiêu của bài học  Đặt vấn đề  Các lý thuyết về cơ cấu vốn  Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu  Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (NOI)  Lý thuyết M&M  Lý thuyết M&M về cơ cấu vốn công ty. 2 Tại sao xem xét cơ cấu vốn công ty?  Để thấy ảnh hưởng cơ cấu vốn đến  Chi phí sử dụng vốn  Quyết định đầu tư  Để thấy ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến  Giá trị công ty  Giá cổ phiếu công ty  Công ty có thể tác động đến giá trị và chi phí sử  dụng vốn bằng cách thay đổi cơ cấu vốn hay  không? 3 Những giả định khi xem xét cơ cấu vốn  Cơ cấu vốn là gì? Quan hệ tỷ trọng của  từng bộ phận nguồn vốn dài hạn bao gồm  nợ, vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần  thường  Giả định khi nghiên cứu:  Lợi nhuận của công ty có tốc  độ tăng trưởng  bằng không và công ty chi toàn bộ lợi nhuận  kiếm  được  cho  cổ  đông  dưới  hình  thức  cổ  tức  Thị trường tài chính là thị trừơng hoàn hảo. 4 Những chỉ tiêu lợi nhuận cần xem xét  Suất sinh lợi của nợ I Laõivayhaøng naêm kd D Giaù tròthòtröôøng cuûa nôïvay  Suất sinh lợi vốn cổ phần E Lôïinhuaän chiachocoåñoâng thöôøng ke S Giaù tròthòtröôøng cuûa coåphieáu thöôøng ñanglöu haønh  Suất sinh lợi chung O Lôïinhuaänhoaït ñoäng roøng D S ko ko kd ke V Giaù tròthòtröôøng cuûa coâng ty D S D S (Giả sử công ty không có vốn cổ phần ưu đãi) 5 Vấn đề đặt ra khi nghiên cứu cơ cấu vốn  Giá trị công ty có thay đổi hay không khi công ty  thay đổi cơ cấu vốn?  Chi phí sử dụng vốn thay đổi thế nào khi công ty  thay đổi cơ cấu vốn?  Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu quan hệ thế nào  với cơ cấu vốn?  Có 3 quan điểm theo 3 lý thuyết khác nhau về vấn  đề này:  Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu  Lý thuyết lợi nhuận ròng  Lý thuyết M&M 6 Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu  Theo lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu (optimal capital  structure)   Chi phí sử dụng vốn phụ thuộc vào cơ cấu vốn của  công ty, và  Có một cơ cấu vốn tối ưu.    Cơ  cấu  vốn  mục  tiêu  là  sự  kết  hợp  giữa  nợ,  cổ  phiếu  ưu  đãi,  và  cổ  phiếu  thường  trong  tổng  nguồn vốn của công ty theo mục tiêu đề ra   Sử dụng nhiều nợ làm gia tăng rủi ro công ty, nhưng  Tỷ  lệ  nợ  cao  nói  chung  đưa  đến  lợi  nhuận  kỳ  vọng  cao.  Cơ  cấu  vốn  tối  ưu  là  cơ  cấu  vốn  cân  đối  được  giữa rủi ro và lợi nhuận và, do đó, tối đa hoá được  giá cả cổ phiếu công ty.  7 Những yếu tố quyết định cơ cấu vốn tối ưu  Rủi ro doanh nghiệp ­ Công ty nào có rủi ro doanh  nghiệp càng lớn thì càng hạ thấp tỷ lệ nợ tối  ưu  (D/S).  Thuế  thu  nhập  công  ty  ­  Do  lãi  vay  là  yếu  tố  chi  phí  trước  thuế  nên  sử  dụng  nợ  giúp  công  ty  tiết  kiệm thuế .  Sự chủ  động về tài chính ­ Sử dụng nợ nhiều làm  giảm  đi  sự  chủ  động  về  tài  chính  đồng  thời  làm  xấu đi tình hình bảng cân đối tài sản.  Phong  cách  và  thái  độ  của  ban  quản  lý  công  ty  ­  Một số ban giám đốc thận trọng hơn những người  khác,  do  đó  ít  sử  dụng  nợ  hơn  trong  tổng  nguồn  vốn của công ty. 8 Quyết định cơ cấu vốn tối ưu  Quyết định cơ cấu vốn tối  ưu là quyết định  cơ  cấu  vốn  sao  cho  cân  đối  được  giữa  rủi  ro  và  lợi  nhuận  và,  do  đó,  tối  đa  hoá  được  giá cả cổ phiếu công ty.  Xem ví dụ minh họa bởi công ty BCL  9 Trước khi sử dụng đòn bẩy tài chính Baûng caân ñoái taøi saûn  Taøi saû n löu ñoäng $ 100,000.00 Nôï $ 0.00 Taøi saû n coáñònh $ 100,000.00 Voán coåphaàn thöôøng (10000CP) $ 200,000.00 Toån g ta øi sa ûn    $ 200,000.00  T oån g n ô ï  v aø voán  ch u û  sô û  h ö uõ    $ 200,000.00   10 Trước khi sử dụng đòn bẩy tài chính Baùo caùo thu nhaäp  Doanh thu $ 200,000.00 Chi phí coáñònh 40,000.00 Chí phí bieán ñoå i 120,000.00 160,000.00 EBIT 40,000.00 Laõ i vay 0 Thu nhaäp chòu thueá (EBT) 40,000.00 Thueá(40%) 16,000.00 Lôïi nhuaän roøng       $   24,000.0 ...