Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 4

Để cung cấp cơ sở cho việc ra quyết định chọn lựa DA đầu tư cũng như thực hiện mục tiêu nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, cần xác định thông tin về chi phí sử dụng vốn của DN
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 4 Chöông 4 Ch CHI PHÍ SÖÛ DUÏNG VOÁN CUÛ CUÛA DOANH NGHIEÄP I. Moät soá thaûo luaän @ Ñeå thöïc hieän hoaït ñoäng sxkd, DN caàn coù voán @ DN huy ñoäng voán treân thò tröôøng vôùi 2 daïng * Voán coå phaàn : Phaùt haønh coå phieáu * Voán vay: Phaùt haønh caùc giaáy nôï vaø traùi phieáu @ Ñeå coù quyeàn söû duïng voán, DN phaûi chi traû chi phí söû duïng voán theå hieän qua laõi vay vaø coå töùc @ Moãi loaïi voán huy ñoäng coù ruûi ro khaùc nhau, neân chi phí sö duïng von moãi loai khaùc nhau söû dung voán moi loaïi khac nhau @ Voán huy ñoäng ñöôïc duøng ñeå ñaàu tö vaøo caùc hoaït ñoäng sxkd. DN luoân coù nhieàu cô hoäi ñaàu tö voán theå hieän qua caùc DA ñaàu tö DN neân ñaàu tö voán vaøo DA naøo? @ ÔÛ goác ñoä kinh teá: hñ sxkd ñöôc chaáp nhaän khi thu nhaäp > chi phí goc ñoä kinh te: sxkd ñöôïc chap nhaä khi thu nhaä chi phí ÔÛ goác ñoä taøi chính: hñ sxkd ñöôïc choïn khi suaát sinh lôïi cuûa voán ñaàu tö > Chi phí söû duïng voán huy ñoäng Ñeå ra quyeát ñònh ñaàu tö voán vaøo DA naøo, DN caàn xñ suaát sinh lôïi cuûa voán ñaàu tö vaøo DA (IRR) vaø chi phí sd voán taøi trôï cho DA @ Sau khi choïn DA, voán ñöôïc ñaàu tö vaøo hoaït ñoäng, vôùi muïc tieâu söû duïng voán hieäu quaû, DN caàn taïo ñieàu kieän ñeå suaát sinh lôïi toång von ñau tö hang kyø > chi phí söû duïng von hang kyø á à tö ø á ø Toùm laïi: Ñeå cung caáp cô sôû cho vieäc ra quyeát ñònh choïn löïa DA ñaàu tö cuõng nhö thöïc hieän muïc tieâu naâng cao hieäu quaû söû duïng hi hi voán, caàn xaùc ñònh thoâng tin veà chi phí söû duïng voán cuûa DN II. Chi phí söû duïng toång voán cuûa doanh nghieäp 1. Nhu caàu veà vieäc xaùc ñònh chi phí söû duïng toång voán cuûa DN DN hñ nhieàu nguoàn voán, chi phí sd moãi nguoàn voán khaùc nhau, neáu dung chi phí sd von cua töng nguon voán rieng le ñe ra quyeát duøng chi phí sd voán cuûa töøng nguoàn von rieâng leõ ñeå ra quyet ñònh choïn löïa DA, caùc quyeát ñònh coù theå phaïm sai laàm Thí duï: Xeùt 1 DN söû dung 2 nguoàn voán, voán coå phaàn vôùi chi phí sd du Xet DN sö duïng nguon von von co phan vôi chi phí sd voán laø 20%/naêm, voán vay vôùi chi phí söû duïng voán laø 10%/naêm. * Vaøo ñaàu naêm, DN huy ñoäng voán vay, ôû thôøi ñieåm naøy, DN ñang xem xet DA vôùi IRR xem xeùt DA A vôi IRRA = 14%/naêm DA ñöôc chon 14%/nam ñöôïc choïn * Vaøo giöõa naêm, DN huy ñoäng voán coå phaàn, ôû thôøi ñieåm naøy, DN ñang xem xeùt DA B, IRRB =18%/naêm DA bò loaïi Vieäc döa vaøo chi phí sd voán cuûa töøng nguoàn voán rieng leõ ñeå ra döïa vao chi phí sd von cua töng nguon von rieâng le ñe ra quyeát ñònh choïn löïa DA phaïm sai laàm (Loaïi boû DA B coù IRR cao ñeå choïn DA coù IRR thaáp) Caàn coù caùch thöùc xaùc ñònh chi phí söû duïng toång voán cuûa DA 2. Chi phí söû duïng voán trung bình coù troïng soá cuûa doanh nghieä WACC Weighted Average Cost of doanh nghieäp WACC ( Weighted Average Cost of Capital) @ Khaùi nieäm veà CPSD toång voán cuûa DN: Chi phí sd toång voán hñ theå hieän toång chi phí phaûi traû cho quyeàn sd caùc loaïi voán hñ hñ @ Xeùt DN huy ñoäng 2 nguoàn von: Xet DN huy ñoä nguon voán: Von vay la vôùi chi phí sd von vay la Voán vay laø D vôi chi phí sd voán vay laø d Voán coå phaàn laø E vôùi chi phí sd voán cp laø e Toång voán huy ñoäng laø V = D + E Theo khaùi nieäm: Chi phí sd toång voán hñ = D*d + E*e Chia 2 veá cho V : Chi phí söû duïng toång voán huy ñoäng D E = * d + * e = %D * d + %E * e V V V Chi phí söû duïng toång voán huy ñoäng : Tæ leä chi phí sd toång voán huy ñoäng V Theo caùch tính, tæ leä chi phí sd toång voán huy ñoäng cuûa DN ñöôïc xñ theo pp trung bình coù troïng soá (tæ troïng caùc nguoàn voán) Chi phí söû duïng toång voán huy ñoäng WACC = V WACC = % D * d + % E * e Khi DN huy ñoäng n nguoàn voán WACC = %W1 * k1 + %W2 * k 2 + ... + %Wn * k n Thí duï DN ABC huy ñoäng: ABC huy ñoä Voán vay ngaén haïn vôùi D1 = 650 trñ, tæ leä cpsd voán vay d1 = 8% Voán vay daøi haïn vôùi D2 = 1150 trñ, tæ leä cpsd voán vay d2 = 14% Voán coå phaàn vôùi E = 2200 trñ, tæ leä cpsd voán cp e = 20% V = 650 + 1150 + 2200 = 4000 trñ 650 1150 * 100 = 16,25% ; % D2 = % D1 = * 100 = 28,75% 4000 4000 2200 %E = * 100 = 55% 4000 WACC = 16,25%*8% + 28,75%*14% + 55%*20% =16,325 % Nhaän xeùt Ñe xac ñònh ñöôc WACC caàn xac ñònh ñöôc Ñeå xaùc ñònh ñöôïc WACC, can xaùc ñònh ñöôïc @ Tæ troïng cuûa töøng nguoàn voán (caàn xaùc ñònh giaù Tæ ñò trò cuûa moãi nguoàn voán vaø toång giaù trò voán huy ñoäng)) @ Tæ leä chi phí söû duïng voán cuûa moãi nguoàn voán huy ñoäng III. Cô caáu voán cuûa doanh nghieäp 1. Cô caáu voán theo quan ñieåm keá toaùn vaø theo quan ñieåm taøi chính hí Khi xeùt veà giaù trò, vaán ñeà naøy ñöôïc nhaän dieän ôû goác ñoä keá toaùn vaø goác ñoä taøi chính @ ÔÛ goác ñoä keá toaùn: Ghi nhaän thoâng tin xaãy taïi töøng thôøi ñieåm Khi xeùt giaù trò cuûa 1 vaán ñeà tai 1 thôøi ñieåm, keá toaùn tính toång giaù ï trò xaãy ra trong quaù khöù vaø hieän taïi. Khi xeùt giaù trò moãi loaïi voán vaø toång voán huy ñoäng cuûa DN taïi 1 thôøi ñieåm, keá toaùn xaùc ñònh Giaù trò voán vay D = Do + D1 + D2 + …+ Dn (Di: giaù trò voán vay huy ñoäng ôû thôøi ñieåm thöù i) Giaù trò von coå phaàn E = Eo + E1 + E2 + …+ Em trò voán co phan Eo Em ...