Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 4: Quyết định nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn

Chương 4: Quyết định nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn thuộc Bài giảng Tài chính doanh nghiệp trình bày các kiến thức về quyết định nguồn vốn ngắn hạn, quyết định nguồn vốn dài hạn, xác định chi phí sử dụng vốn. Tài liệu này giúp ích cho quá trình học tập và giảng dạy. Mời các bạn tham khảo.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 4: Quyết định nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn N I DUNG CHÍNH ********* Chương 4 QUY T NH NGU N V N VÀ CHI PHÍ S D NG V N 4.1 M t s v n 4.2 Quy t h n 4.3 Quy t 4.4 Xác cơ b n nh ngu n v n ng n nh ngu n v n dài h n nh chi phí s d ng v n 4.1 M t s v n cơ b n 4.2 Quy t nh ngu n v n ng n h n Quy t nh ngu n v n g m có quy t nh ngu n v n ng n h n và v n dài h n. Tuy nhiên, trong tài chính doanh nghi p ngư i ta quan tâm nghiên c u quy t nh ngu n v n dài h n hơn là ng n h n. Quy t nh ngu n v n dài h n g m nh ng quy t nh: Quy t nh v cơ c u v n ch s h u và n ; Quy t nh lo i n vay và Quy t nh khi nào nên huy ng. Có ít nh t 3 cách quy t nh ngu n v n nh m t o ra giá tr cho công ty: Ph nh nhà u tư; Ti t ki m chi phí hay tăng h tr nh s d ng v n vay; và T o ra ch ng khoán m i. 4.2.1 Nhu c u tài tr ng n h n 4.2.1.1 Nhu c u tài tr ng n h n thư ng xuyên Xu t phát t chênh l ch v th i gian và quy mô gi a dòng ti n vào và dòng ti n ra c a công ty. Khi dòng ti n ra l n hơn dòng ti n vào, công ty c n b sung v n thi u h t. 4.2.1.2 Nhu c u tài tr ng n h n th i v Nhu c u này xu t phát t c i m th i v c a ho t ng s n xu t kinh doanh khi n cho nhu c u v n tăng t bi n. 4.2.2 Ngu n v n tài tr ng n h n ó là ngu n v n có th i h n s d ng dư i 1 năm. Ngu n này dùng u tư vào các tài s n ng n h n. Ngu n tài tr ng n h n bao g m: - Ph i tr ngư i bán (tín d ng thương m i). - Vay ng n h n ngân hàng. - Vay ng n h n khác. - Các kho n ph i tr khác: Ph i tr ngư i lao ng, ph i n p thu , ph i n p b o hi m … 4.2.3 Quy t nh l a ch n ngu n v n ng n h n 4.2.3.1 Vay ngân hàng hay tín d ng TM. Ví d 1: Nhà cung c p bán ch u hàng hóa cho công ty tr giá 100 tri u ng theo i u kho n “2/10 net 30”. V i i u kho n này, công ty ph i quy t nh l a ch n l y chi t kh u 2% và b qua th i gian tài tr thương m i 20 ngày, hay b qua chi t kh u 2% l y kho n tài tr thương m i 20 ngày. N u l y chi t kh u công ty ph i tr 98 tri u ng vào ngày th 10. Công ty có th vay ngân hàng v i lãi su t 1%/tháng tr cho ngư i bán. 1 4.2.3.1 Vay ngân hàng hay tín d ng TM (tt). Ví d 1 (tt): Chúng ta có th s d ng mô hình chi t kh u dòng ti n v i lãi su t 1%/tháng quy i s ti n 100 tri u ng v hi n giá t i th i i m công ty tr ti n l y chi t kh u 2%. Hi n giá = 100/(1 + 20 x 1%/30) = 99,34 tri u Như v y chi phí thay th kho n tín d ng thương m i là 100 – 99,35 = 0,65 tri u trong khi l i ích khi l y chi t kh u là 2 tri u ng. Trong trư ng h p này công ty nên l y chi t kh u. 4.2.3.2 Vay ngân hàng hay phát hành tín phi u cty. Cơ s quy t nh chính là so sánh chi phí vay ngân hàng và phát hành tín phi u. - Trong trư ng h p vay ngân hàng, công ty nh n s ti n là P hi n t i và sau này hoàn tr s ti n là FV. Chi phí khoàn vay này tính theo năm là: i = (FV – P) x 360/P.n Trong ó n là s ngày c a th i h n vay 4.2.3.2 Vay ngân hàng hay phát hành tín phi u cty (tt). - Trong trư ng h p phát hành tín phi u, công ty s phát hành tín phi u có m nh giá là Par và bán ra th trư ng v i giá bán ã tr chi phí phát hành là PP khi ó chi phí phát hành tính theo năm là: Ycp = (Par – PP) x 360/PP.n Trong ó n là th i h n c a tín phi u. V i hai mô hình trên vi c l a ch n phương án nào ch c n so sánh i và Ycp. 4.3 Quy t nh ngu n v n dài h n 4.3.1 Nhu c u tài tr dài h n Xu t phát t nhu c u u tư v n vào các d án, u tư vào tài s n c nh và u tư vào tài s n lưu ng thư ng xuyên. 4.3.2 Các ngu n v n tài tr dài h n - Ngu n v n c ph n thư ng. - Ngu n v n vay dài h n. - Ngu n v n c ph n ưu ãi. 4.3.3 Quy t nh l a ch n ngu n v n dài h n - L a ch n d a vào ưu, như c i m c a ngu n v n: Lo i N.V n Ưu i m Như c i m 4.3.3 Quy t nh l a ch n ngu n v n dài h n (tt) - L a ch n ngu n v n d a vào ngân lưu kỳ v ng c a công ty: Ngân lưu kỳ v ng c a công ty là ngu n mà công ty d a vào ó trang tr i t t c chi phí, k c chi phí huy ng v n, và mang l i l i t c cho c ông. Vi c l a ch n ngu n v n s ph thu c vào ch tiêu EBIT em l i EPS cao. + N u EBIT kỳ v ng vư t qua i m hòa v n gi a phương án s d ng v n c ph n thư ng và c ph n ưu ãi thì ch n v n c ph n ưu ãi s mang l i EPS cao hơn. + N u EBIT kỳ v ng vư t qua i m hòa v n gi a phương án s d ng v n c ph n thư ng và n vay thì ch n n vay s mang l i EPS cao hơn. - B t bu c tr v n g c - ư c kh u tr thu . và lãi. -N - Có th t n d ng l i th - R i ro tài chính tăng, òn b y tài chính. h s n tăng. - C t c không ư c - Không ph i tr v n g c. kh u tr thu . - C ph n - Có th ch n nhi u lo i ưu ãi - Kho huy ng kh i khác nhau. lư ng l n. - C t c không ư c - Không ph i tr v n g c. kh u tr thu . - C ph n thư ng - Không b áp l c l n- Có th nh hư ng n trong vi c tr l i t c. quy n qu n ly. 2 4.4 Xác nh chi phí s d ng v n 4.4.1 Chi phí s d ng v n c ph n ưu ãi Chính là chi phí mà công ty ph i tr cho vi c huy ng v n c ph n ưu ãi. C t c tr cho c phi u ưu ãi thư ng c nh, nên d a vào công th c nh giá: Pp = DP/Rp Ta có: RP = DP/Pp Khi huy ng v n, công ty ph i t n chi phí phát hành, vì v y s ti n thu ư c c a công ty b ng giá bán c phi u tr i chi phí phát hành và g i là Pnet. Khi ó chi phí s d ng v n là: RP = DP/Pnet 4.4.1 Chi phí s d ng v n c ph n ưu ãi (tt) Trong ó: P0: Giá c phi u ưu ãi. DP: C t c m i c phi u. Rp: L i su t yêu c u c a nhà u tư ng th i cũng là chi phí s d ng v n c ph n ưu ãi. Pnet = P0 – Chi phí phát hành (F) 4.4.2 Chi phí s d ng v n c ph n thư ng 4.4.2.1 S d ng mô hình Gordon Ta có công th c nh giá c phi u: P = D1/(Re – g) = D0(1 + g)/(Re – g) T ó ta suy ra chi phí s d ng v n: Re = (D1/P) + g = [D0 (1 + g)/P] + g Trong ó: D0: C t c hi n t i, có th l y c t c công ty v a chia cho c ng. P: Giá c phi u, có th l y giá ang giao d ch trên th trư ng. g: T c tăng trư ng c t c, d a vào chính sách tr c t c hàng năm c a công ty. 4.4.2.1 S d ng mô hình CAMP Theo mô hình CAMP thì lãi su t kỳ v ng Re c a m t kho n u tư ư c xác nh b ng công th c sau: Re = Rf + βe(RM – Rf) Trong ó: Rf : L i su t phi r i ro. βe: H s Beta c a c phi u RM: L i su t kỳ v ng c a th trư ng 4.4.2.1 ...