Bài giảng tài chính doanh nghiệp - Chương 6: Chi phí sử dụng vốn

Giá mà DN phải trả cho việc huy động và sử dụng vốn của chủ vốn. Tỷ lệ sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư khi đầu tư vào chứng khoán của DN. Tỷ suất sinh lời tối thiểu mà DN phải đạt được để không làm giảm giá trị tài sản của cổ đông.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng tài chính doanh nghiệp - Chương 6: Chi phí sử dụng vốn BÀI GIẢNG TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Chương 6CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Nội dung1. Khái niệm và ý nghĩa2. Chi phí của nợ vay trước thuế và sau thuế3. Chi phí của vốn chủ sở hữu3.1. Chi phí cổ phần ưu tiên3.2. Chi phí của cổ phần thường Chi phí của lợi nhuận giữ lại Chi phí cổ phần mới phát hành4. Chi phí sử dụng vốn trung bình 1.Khái niệm và ý nghĩa 1.1 Khái niệm: Chi phí sử dụng vốn là :- Giá mà DN phải trả cho việc huy động và sửdụng vốn của chủ vốn- Tỷ lệ sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư khi đầu tưvào chứng khoán của DN- Tỷ suất sinh lời tối thiểu mà DN phải đạt đượcđể không làm giảm giá trị tài sản của cổ đông- Lãi suất chiết khấu làm cân bằng giá trị hiệntại của dòng tiền phải trả với số vốn thực sự huyđộng 1.2. Ý nghĩa• Chi phí sử dụng vốn là căn cứ để thẩm định các dự án đầu tư dài hạn ( Xác định các tiêu chuẩn NPV, MIRR và DPP)• Chi phí sử dụng vốn là căn cứ để định giá doanh nghiệp• Chi phí sử dụng vốn là căn cứ để thiết lập cơ cấu vốn tối ưu2. Chi phí của nợ vay trước thuế và sau thuế2.1 Chi phí của nợ vay trước thuế Chi phí của nợ vay là tỷ suất sinh lời đòi hỏi của chủ nợ ( trái chủ, ngân hàng) cho các khoản tiền bỏ ra cho DN vay, do vậy có thể hiểu đó là lãi suất của khoản cho vay hay tỷ suất sinh lời đáo hạn (YTM) của trái phiếu đang lưu hành có cùng mức rủi ro Chú ý : Khi phát hành trái phiếu DN phải tốn chi phí phát hành, nếu khoản chi phí này chiếm tỷ trọng lớn trong tổng giá phát hành, thì chi phí của trái phiếu cao hơn YTM2.1. Chí phí của nợ vay trước thuế (rd)Ví dụ 1. Công ty A vay của ngân hàng B10 tỷ đồng, thời hạn vay 2 năm, gốc và lãiphải trả khi đáo hạn là 12,6 tỷ. Cho biếtchí phí trước thuế của khoản vay trên làbao nhiêu %/ năm?Giải : Gọi rd là chi phí của khoản vay, tacó: 10 x (1+rd)2 = 12,6 rd = (12,6/10)-2 - 1 = 12,25%2.1. Chí phí của nợ vay trước thuế (rd) Ví dụ 2. Công ty Thăng Long đang dự định vay 10 tỷ đồng bằng phát hành trái phiếu. Trái phiếu phát hành có mệnh giá 100 ngàn đồng , lãi suất danh nghĩa 0%, kỳ hạn trái phiếu 10 năm, giá phát hành dự kiến 40 ngàn đồng, chi phí phát hành bằng 2% mệnh giá. Cho biết : a) Chi phí trước thuế của khoản vay trên là bao nhiêu?b) Công ty phải phát hành bao nhiêu trái phiếu mới huy động đủ vốn?2.1. Chí phí của nợ vay trước thuế (rd)Ví dụ 2. Giải: Giá phát hành : 40 Chi phí phát hành = 100 x 2% = 2 Giá phát hành thuần : 40 - 2 = 38 38 x (1+ rd)10 = 100 rd = (100/38)-10 - 1 = 10,2% Số lượng TP phát hành: 10.000.000 / 38 = 263.158 (TP)2.1. Chí phí của nợ vay trước thuế (rd) Ví dụ 3. Công ty Bạch đằng dự định vay 50 tỷ đồng bằng cách phát hành trái phiếu để tài trợ cho các dự án mới. Trái phiếu phát hành có mệnh giá 100 ngàn đồng, kỳ hạn 20 năm, lãi suất danh nghĩa là 9%/ năm, tiền lãi được trả mỗi năm một lần. Do tỷ suất sinh lời cần thiết của các trái phiếu có cùng mức rủi ro, hiện cao hơn 9%, nên công ty phải bán trái phiếu với giá 90 ngàn đồng ( thấp hơn mệnh giá). Chi phí phát hành bằng 2% mệnh giá. Cho biết chi phí trước thuế của khoản vay là bao nhiêu?• Giải ví dụ 3:• Mệnh giá :100• Giá phát hành: 90• Chi phí phát hành: 100 x 2% = 2• Giá phát hành thuần : 90 -2 = 88• Lãi coupon hàng năm : 100 x 9% =9 0 1 2 …. 19 20 88 -9 -9 -9 -109 Giọi rd là chi phí của TP ta có : 9 x PVFA( rd, 19) + 109 xPVF(rd ,, 20) = 88 Thử sai : Rd =2.2.Chi phí sau thuế của nợ vayDo lãi vay làm giảm thuế thu nhập,nhà nước đãgánh chịu một phần lãi vay cho DN, nên chi phísau thuế của nợ thấp hơn chi phí trước thuếtrả cho chủ nợ ( lá chắn thuế đối với lãi vay).Mức chi phí DN thực sự phải chịu là chi phí nợsau thuếChi phí sau thuế của nợ vay ( r*d) r*d = rd x ( 1 - T)2.2.Chi phí sau thuế của nợ vayVí dụ 4 : Công A Vay ngân hàng B 100 tỷ , thờihạn vay 2 năm, lãi suất 15%/ năm, ghép lãitheo năm. Cho biết chi phí sau thuế của khoảnvay trên là bao nhiêu%/ năm. Biết thuế suấtthuế thu nhập là 25%:Giải : rd = 15% r*d = 15% x (1-25%) = 11,25%3. Chi phí của vốn chủ sở hữu 3.1. Chi phí của cổ phần ưu đãi ( rp) Vốn cổ phần ưu đãi là nguồn vốn chủ sở hữu đặc biệt, cổ đông được hưởng cổ tức cố định theo mức cộng bố của công ty phát hành, trước khi trả cổ tức cho cổ đông phổ thông. Chi phí của cổ phần ưu đãi là tỷ lệ sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư, là lãi suất chiết khấu làm cân bằng giá trị hiện tại của dòng cổ tức với giá phát hành thuần: Dp Dp Dp Dp Pp = + + … + = (1+ rp) (1+rp)2 rp (1+rp)∞• 3.1. Chi phí của cổ phần ưu đãi ( rp) Dp rp = Pp ...