Chính sách cổ tức

Chinh sách cổ tức là gì? tác động của nó đến giá trị thị trường của công ty ra sao?
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Chính sách cổ tức Chính saùch coå töùc Diep Dung Muïc tieâu baøi giaûngHieåu roõ caùc vaán ñeà sau: Chinh saùch coå töùc? taùc ñoäng cuûa noù ñeán giaù trò thò tröôøng cuûa coâng ty ra sao? Lyù thuyeát? Thöïc teá? Nhaân toá daãn ñeán söï khaùc bieät giöõa lyù thuyeát vaø thöïc teá? Nhöõng lôøi khuyeân höõu ích Diep Dung Khaûo saùt khía caïnh chieán löôïc cuûa chính saùch coå töùc1. Giaû ñònh coâng ty A: Hieän ñang coù cô hoäi ñaàu tö raát toát, taïo giaù trò gia taêng lôùn cho coâng ty Chi phí ñaàu tö ban ñaàu vöôït quaù khaû naêng vay cuûa coâng tyNhö vaäy, vaán ñeà laø phaûi xöû duïng nguoàn voán CSH: Phaùt haønh coå phieáu môùi? Nguoàn lôïi nhuaän giöõ laïi? Diep DungKhaûo saùt khía caïnh chieán löôïc cuûa chính saùch coå töùc (tt) Neáu choïn phöông aùn phaùt haønh coå phieáu môùi + tieáp tuïc duy trì chi traû coå töùc ôû möùc cao: Nhöôïc ñieåm: 1. Gaùnh chòu chi phí phaùt haønh cao (trung bình = 15% toång giaù trò phaùt haønh) 2. Quyeàn kieåm soaùt cuûa coå ñoâng hieän höõu bò ñe doïa 3. Giaù coå phieáu coù khuynh höôùng giaûm do hieäu öùng pecking order theory Diep DungKhaûo saùt khía caïnh chieán löôïc cuûa chính saùch coå töùc (tt) Neáu choïn phöông aùn xöû duïng lôïi nhuaän giöõ laïi, (töùc caét giaûm coå töùc) Nhöôïc ñieåm: 1. Phaûn öùng baát lôïi töø caùc coå ñoâng maø moái quan taâm haøng ñaàu cuûa hoï laø thu nhaäp töø coå töùc chöù khoâng phaûi töø lôïi voán do taêng giaù coå phieáu trong töông lai 2. Giaù coå phieáu giaûm do caùc coå ñoâng naøy baùn coå phieáu maø hoï ñang naém ra thò tröôøng. 3. Nguy cô bò thao tuùng mua (take over) Diep Dung Nhö vaäy, coâng ty neân choïn phöông aùn naøo? Lôøi khuyeân thöù nhaát: Phöong aùn naøo cuõng coù caùi giaù cuûa noù, vaán ñeà laø tuyø töøng tröôøng hôïp cuï theå maø choïn phöông aùn mang laïi lôïi ích cao nhaát cho caùc coå ñoâng. Diep DungKhaûo sat khía caïnh phaùp lyù cuûa chính saùch coå töùcù1. nhaø quaûn trò coù toaøn quyeàn töï do trong vieäc ñöa ra caùc quyeát ñònh lieân quan ñeán chính saùch coå töùc?2. Yeáu toá phaùp lyù coù aûnh höôûng ñeán quyeàn löïa choïn chính saùch coå töc cuûa coâng ty? Quy ñònh cuûa chính phuû AÙp ñaët cuûa chuû nôï Diep Dung Lyù thuyeát veà chính saùch coå töùcÑöa ñeán 2 keát luaän quan troïng:1. neáu khoâng toàn taïi nguoàn taøi trôï beân ngoaøi (moät ñieàu kieän raát voâ lyù, khoâng toàn taïi trong thöïc teá) – thì chính saùch coå töùc Chæ phaùt huy taùc duïng laøm taêng giaù trò cuûa coâng ty moät khi coâng ty coù cô hoäi ñaàu tö môùi coù suaát sinh lôïi treân voán ñaàu tö (ROI) lôùn hôn suaát sinh lôïi hieän haønh Ke maø coå ñoâng ñoøi hoûi2. neáu toàn taïi nguoàn taøi trôï beân ngoaøi (töùc khaùc vôùi tình huoáng 1) thì chính saùch coå töùc seõ chaúng coù taùc ñoäng gì ñeán giaù trò cuûa coâng ty Diep Dung Lyù thuyeát veà chính saùch coå töùc (tt)Keát luaän cuoái cuøng cuûa caû 2 tình huoáng lyùthuyeát treân laø:Chính saùch coå töùc, veà maët lyù thuyeát, laø chaúng coùyù nghóa gì caû.thöïc teá coù ñuùng nhö lyù thuyeát ñaõ keát luaänkhoâng? Vì sao? Diep Dung Chuùng minh lyù thuyeát OÂn laïi moâ hình chieát khaáu coå töùc: Coâng ty A, coù caùc ñaëc ñieåm sau: 1. Ngaân löu roøng CF khoâng ñoåi, vónh vieãn 2. Toaøn boä CF ñöôïc duøng ñeå traû coå töùc D 3. Loâi nhuaän giöõ laïi = 0 4. Suaát sinh lôïi ñoøi hoûi Ke Giaù trò coâng ty seõ laø: VA = D / Ke Diep Dung Chuùng minh lyù thuyeát (tt) Neáu, Coâng ty A giöõ 1 phaàn b cuûa CF laøm lôïi nhuaän giöõ laïi, khi ñoù ñaëc ñieåm cuûa A seõ laø 1. Ngaân löu roøng CF khoâng ñoåi, vónh vieãn 2. Lôïi nhuaän giöõ laïi = b * CF 3. Coå töùc ñöôïc chia = (1 – b) * CF 4. Suaát sinh lôïi ñoøi hoûi Ke 5. Suaát sinh lôïi cuûa döï aùn môùi laø ROI 6. Toác ñoä taêng tröôûng g = b * ROI Giaù trò cuûa A seõ laø VA = (1 – B) * CF / (Ke - b * ROI) Diep Dung Chuùng minh keát luaän lyù thuyeát 1 Tình huoáng 1 – Toaøn boä nguoàn ngaân löu roøng ñöôïc duøng ñeå traû coå töùc:Coâng ty A, coù caùc ñaëc ñieåm sau: 1. Ngaân löu roøng CF khoâng ñoåi, vónh vieãn = 1000 2. Toaøn boä CF ñöôïc duøng ñeå traû coå töùc D = 1000 3. Loâi nhuaän giöõ laïi = 0 4. Suaát sinh lôïi ñoøi hoûi Ke = 10% Giaù trò coâng ty seõ laø: VA = D / Ke = 1000 / 0.1 = 10,000 Diep Dung Tình huoáng 2 – 50% cuûa nguoàn ngaân löu roøng ñöôïc giöõ laïi ñeå taùi ñaàu töÑaëc ñieåm cuûa A seõ laø 1. Ngaân löu roøng CF khoâng ñoåi, vónh vieãn = 1000 2. Lôïi nhuaän giöõ laïi = b * CF = 0.5 * 1000 = 500 3. Coå töùc ñöôïc chia = (1 – b) * CF = 500 4. Suaát sinh lôïi ñoøi hoûi Ke = 10% 5. Suaát sinh lôïi cuûa döï aùn môùi laø ROI (Bieán khaûo saùt) 6. Toác ñoä taêng tröôûng g = b * ROI Giaù trò cuûa A seõ laø VA = (1 – B) * CF / (Ke - b * ROI) = 0.5 * 1000 / (0.1 – 0.5 * ROI) Diep Dung Neáu ROI = Ke = 10% VA = (1 – B) * CF / (Ke - b * ROI) = 0.5 * 1000 / (0.1 – 0.5 * 0.1) = 10,000 Neáu ROI = 15% > ...