Cty Kinh Đô với việc hòan thiện công tác thẩm định dự án đầu tư tài chính - 4

Các khoản này có thể thu được tại các thời điểm khác nhau trong năm, nhưng trong tính toán phân tích, người ta thường giả định các luồng tiền diễn ra vào thời điểm cuối năm. Dự tính tỷ lệ chiết khấu. Rất khó để xác định một tỷ lệ chiết khấu hoàn toàn chính xác. Tỷ lệ chiết khấu là chi phí cơ hội của việc đầu tư vào dự án mà không đầu tư trên thị trường vốn. Cho đến nay vần đề tỷ lệ chiết khấu cho dự án vẫn đang là một vấn đề tranh...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Cty Kinh Đô với việc hòan thiện công tác thẩm định dự án đầu tư tài chính - 4Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com trừ đi các chi phí b ằng tiền của từng n ăm. Các kho ản n ày có thể thu được tại các thời đ iểm khác nhau trong năm, nhưng trong tính toán phân tích, người ta thường giả định các luồng tiền diễn ra vào thời điểm cuối n ăm. Dự tính tỷ lệ chiết khấu. Rất khó đ ể xác định một tỷ lệ chiết khấu ho àn toàn chính xác. Tỷ lệ chiết khấu là chi phí cơ hội của việc đầu tư vào dự án m à không đầu tư trên thị trư ờng vốn. Cho đến nay vần đề tỷ lệ chiết khấu cho dự án vẫn đ ang là một vấn đề tranh cãi cho các nhà nghiên cứu, chư a tìm ra được tiếng nói chung. Tuy nhiên có th ể hiểu một cách khái quát rằng tỷ lệ n ày đ ược tính bằng tỷ lệ thu nhập của các tài sản tài chính tương đương. Đó là tỷ lệ thu nhập mà nhà đ ầu tư mong đợi khi đầu tư vào dự án. Giá trị hiện tại ròng là chỉ tiêu cơ bản đựoc sử dụng trong phân tích dự án. Một số nh à phân tích tài chính cho đây là chỉ tiêu chính tốt nhất giúp cho việc ra các quyết đ ịnh đ ầu tư. Ta nh ận thấy khi tỷ lệ chiết khấu r tăng lên, NPV của dự án sẽ giảm xuống. Mục tiêu của doanh nghiệp là tối đ a hóa giá trị tài sản của chủ sở hữu vì vậy khi thẩm định tài chính dự án, chỉ tiêu NPV rất được các nhà đầu tư quan tâm. NPV ph ản ánh kết quả lỗ lãi của dự án theo giá trị hiện tại (tại thời điểm 0) sau khi đ ã tính đ ến yếu tố chi phí cơ hội của vốn đầu tư. NPV d ương tức là dự án có lãi. NPV = 0 chứng tỏ dự án chỉ đạt mức trang trải đủ chi phí vốn. Còn lại dự án có NPV âm là dự án bị lỗ. Chính vì vậy m à ta thấy quy tắc rất đơn giản là chấp nhận dự án có NPV dương và lớn nhất (nếu có nhiều hơn một dự án có NPV dương). Hay cụ thể hơn đối với các dự án là độc lập nhau, thì dự án đ ược lựa chọn là dự án có NPV >=Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com 0. Dự án có giá trị hiện tại ròng càng lớn th ì hiệu quả tài chính đầu tư càng cao, dự án càng h ấp dẫn. Đối với các dự án là loại trừ nhau tức là ch ấp nhận dự án này thì phải loại bỏ dự án khác, thì dự án được lựa chọn là dự án có NPV lớn nhất. Tuy nhiên việc sử dụng chỉ tiêu này cũng có những rủi ro nhất đ ịnh. Đó là độ tin cậy của các dự đoán đưa ra như trên. Bởi vì NPV được tính toán dựa trên những dự tính về các dòng tiền của dự án. Nếu những dự đoán đ ưa ra ở trên mà thiếu sự chính xác thì hiển nhiên việc tính toán NPV trở nên vô ngh ĩa và việc ra quyết định đối với dự án sẽ bị sai lệch. *Chỉ tiêu tỷ lệ nội hoàn hay tỷ lệ hoàn vốn nội bộ IRR: Ngoài mối quan tâm đ ến kết qủa tuyệt đối của việc chấp nhận dự án, các chủ đầu tư còn có thể quan tâm đến tỷ lệ thu nhập bình quân các n ăm trên vốn đầu tư. Chỉ tiêu này cho phép có thể so sánh trực tiếp với chi phí của vốn đầu tư vào dự án. Đó chính là tỷ lệ hoàn vốn nội bộ. Tỷ lệ ho àn vốn nội bộ là tỷ lệ chiết khấu mà tại đó giá trị hiện tại ròng của dự án bằng 0. Trong đó : Co: Vốn đầu tư ban đ ầu Ci: Luồng tiền dự tính năm thứ i IRR : Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ. Để xác định IRR ngư ời ta thư ờng sử dụng phương pháp nội suy tuyến tính: Trong đó : r1 là tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV1 > 0Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version - http://www.simpopdf.com r2 là tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV2 < 0 Cũng như NPV, IRR liên quan đến việc dự tính các luồng tiền m à dự án sẽ tạo ra trong quá trình hoạt động. Đồng thời ta phải có một tỷ lệ chiết khấu mong đ ợi đ ể so sánh khi ra quyết định đầu tư. Ta th ấy nếu dự án chỉ có tỷ lệ nội hoàn IRR = r (tỷ lệ chiết khấu) th ì các khoản thu nhập từ dự án chỉ đủ đ ể hoàn trả phần vốn góp và lãi đã đầu tư ban đầu vào dự án. IRR ph ản ánh khả năng sinh lợi của dự án, chư a tính đến chi phí cơ hội của vốn đầu tư. Tứclà nếu như chiết khấu các luồng tiền theo IRR, PV sẽ bằng đầu tư b an đầu Co. Hay nói cách khác, nếu chi phí vốn bằng IRR, dự án sẽ không tạo thêm được giá trị hay có lãi. Vì vậy ta có kết luận thẩm định như sau: Nếu các dự án độc lập nhau, thì dự án có IRR >= r sẽ đ ược chọn. Nếu các dự án loại trừ nhau, ta chọn dự án có IRR cao nhất. Tr ...