Giáo trình Tài chính doanh nghiệp (dùng cho ngoài ngành): Phần 2 - PGS.TS. Lưu Thị Hương, PGS.TS. Vũ Duy Hào (ĐH Kinh tế Quốc dân)

 Tiếp nối nội dung phần 1, phần 2 giáo trình Tài chính doanh nghiệp (dùng cho ngoài ngành) do PGS.TS. Lưu Thị Hương, PGS.TS. Vũ Duy Hào đồng chủ biên biên soạn gồm các chương: Chi phí vốn và cơ cấu vốn, nguồn vốn của doanh nghiệp, quản lý tài sản trong doanh nghiệp, đầu tư dài hạn trong doanh nghiệp. Tham khảo nội dung giáo trình để nắm bắt nội dung chi tiết.

Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Giáo trình Tài chính doanh nghiệp (dùng cho ngoài ngành): Phần 2 - PGS.TS. Lưu Thị Hương, PGS.TS. Vũ Duy Hào (ĐH Kinh tế Quốc dân) C hitting 4 c h i phi v 6 n v a c o cau v 6 n Phan tfch cac lu6ng tidn chid't kha'u nham h6 trp cho vide ra cac quydt dinh diu tu cung nhu quyd't dinh du toan vdn diu tu. Bang vide so sdnh gia tri hidn tai cua cac lu6ng thu nhap theo du tfnh vdi chi phi diu tu, cac nha quan ly co \hi tim dupe ldi giai cho vflin d£ c6 ndn d4u tu hay kh6ng. Mdt yd'u td rat quan trong cua qui trinh n&y la x ic dinh dung din ty Id hidn tai hoa (ty Id chid't kha'u), do la chi phi vdn diu tu. Chi tidu nay dupe sir dung chu y&i di hoach dinh co ca'u vd'n cung nhu co ca'u tai san. 4. 1. k h A i n i£ m c h i p h I v 6 n Bdn phai bang can d cho chu so hiru. Vi du, doanh nghiep A co the vay tien vcri lai suat 10% thl chi phi cua no la 10%. Trong chirong nay tap trung vao nghien curu chi phi cua 4 nhan to cau thanh co ca'u von bao g6m: no, c6 phie'u iru tien, lai nhuAn khong chia va co phieu thiromg moi. Chi phi ca'u thanh cua chung dupe ky hieu nhu sau: Kd: chi phi np tnrdc thue, d6i voi doanh nghiep A la 10%. Kd(l - T): chi phi np sau thue, trong do, T la thue suat thue thu nhap doanh nghiep. Doi voi doanh nghiep A vcri T = 40% thi Kd( 1- T) = 6%. Kp: chi phi cua c6 phie'u uu tien. D6'i voi doanh nghiep A, Kp = 10,3%. Ks: chi phi cua lpi nhuan khong chia. Dvay, neu doanh nghiep A vay tien vdi lai sua't 10% va thue sua't thue thu nhSp doanh nghiep la 40% thi chi phi np sau thud' la 6%. Kd (1-T) = 10%( 1- 0,4) = 6%. Gia tri c6 phid'u cua doanh nghiep ma chung ta mu6n tdi da hoa phu thu6c vao cac lu6ng tidn sau thue. Do vay, d£ chung c6 the so sanh dupe vdi nhau, tat ca cac chi phi von cdn dupe tmh quy vd chi phi sau thud'. 4.2.2. Chi phi von chu so huru 4.2.2.1. Chi phi co phieu uu tien Chi phi cua c6 phieu uu tien (Kp) dupe xac dinh bang cach la'y cnghiep d2u tir bang lai nhuan khdng chia. Chi phi v6n cua lai nhuan khdng chia lien quan d£n chi phi co hdi cua von. Lai nhuan sau thue' cua doanh nghiep tlhudc ve ngudi ndm giu c 6 phie'u. Ngudi nam giu trai phie'u dupe bu dap bdi nhung khoan thanh toan lai, ngudi nam gifi c6 phie'u uu tien dupe bu dap bdi c 6 turc uu tien, nhung lai nhuan khdng chia thudc v6 ngudi nam giu c6 phie'u thudng. Ph£n lai nhuan nky di bu dap cho ngudi nam giCJ c 6 phie'u \6 viec sir dung vd'n cua ho. Ban quan ly co thi tra p h ii lai nhuan nay dudi hinh thue c 6 turc hoac la dung lai nhuan do d l tai d$u tu. N£u ban quan ly quye't dinh kh6ng chia lpi nhuan thi se co mdt chi phi co hdi li&n quan. C6 ddng le ra co the nhAn duoc phan lpi nhuan dudi dang c 6 tCtc vk dau tu dudi hlnh thure khac. Ty suat lai nhuan ma c6 ddng mong mu Ks = K rf + RP = D,/P0 + g = KAs Vi hai ben tuong ducfng nhau nen chung ta co the’ du doan Ks theo cach Ks = KRF + RP hoac Ks = KAs = D,/P0+ g. Thuc te co ba phucfng phap thucmg duoc su dung d£ xac dinh chi phi lpi nhuan kh6ng chia. Phuong phap CAPM. Phuong phap luong tidn chid't kha'u. Phucmg phap ldy lai sua't trai phid'u cdng vdi phdn thudng rui ro. * Phucmg phap CAPM (md hinh djnh gia tai san tai chinh) Phucmg phap nay dupe tidn hanh nhu sau: Bade I : Xac dinh lpi turc cua tai san kh6ng c6 rui ro KRF. Lpi tire nay thucmg tucmg duong vdi lai sua't trai phid'u kho bac. Bade 2: Du doan hd sd bd ta cua c 6 phieu va sir dung no nhu la he sd mi ro cua c6 phi£u. Buac 3: Du doan lai sua't mong dpi trdn thi trudng hoac la lpi turc mong dpi ddi vdi c6 phid'u cd d6 rui ro trung binh (KRM). Buac 4: Thay thd' nhixng gia tri trdn vao phucmg trinh CAPM de xac dinh ty le lpi tuc mong dpi ddi vdi c 6 phid'u dang xet. K* = ^RF + ( K rm - Krf) Pj Phucmg trinh trdn chi ra cach xac dinh Ks theo m6 hinh CAPM, chi phi cua c6 phid'u dupe xac dinh trdn ca sd lai suift cua trai phieu khong co rui ro (KRF) cong vdi mdt phdn lpi nhuan tucmg ung vdi mire rui ro cua c 6 phieu cd mire d6 rui ro trung binh ( K ^ - Krf) va dupe didu chinh theo muc rui ro, tu:c la di£u chinh theo hd s Nd'u = 1,0 phan anh c6 phieu rui ro hem mure trung binh thi ty 16 loi turc ydu ciu Ks se la: Ks = 8% +(13% - 8%) 1,0 =13% Phucmg phap CAPM co mdt sd' vain dd cin luu y: - Kho xac dinh KRF - Kh6 du doan hd s6 bd ta • • - Kho xac dinh phin lpi nhudn bu ddp cho rui ro thi trudng. * Phucmg phap lai suit trai phid'u cdng vdi muc bu rui ro Mdc du co tmh chu quan trong vide tiep cdn, cac nha phdn tfch thudng du doan chi phi cua c6 phan thudng cua mdt doanh nghidp bdng vide cdng mdt mtic bu rui ro khoang tir 3-5% vdo lai suit np dai han cua doanh nghidp. Nhu vdy, nhung doanh nghidp co rui ro cao, xd'p hang tha'p va co np vdi lai suit cao cung co vdn c 6 phdn vdi chi phf cao. Vf du: N£u mdt doanh nghidp cd lai sud't trai phid'u Id 9% thi chi phi vd'n c6 phieu cd thd du doan nhu sau: Ks = Lai sud't trai phid'u + Phin thudng rui ro = 9% + 4% = 13%. Mdt doanh nghidp khic cd rui ro cao hon va lai sud't trai phidu cd thd Id 12%, do dd du doan chi phf v6n c 6 phi£u la 16%. Ks = 12% + 4% =16% . VI mtic bd rui ro 4% Id du doan cd thd didu chinh ndn gia tri du dodn Ks cung cd thd didu chinh. * Phucmg phap luong tien chfc't khau G ii cua mdt c6 phid'u thudng phu thudc vao c6 turc mong dpi ddi vdi c 6 phidu dd. Ta cd thd cho ring, gia cua mdt c 6 phid'u Po b&ng g ii tri hidn tai cua c ic ddng c 6 ttic mong dpi nhan dupe trong tuong lai. ‘ Dl Dl Dl Dl T i v - Di Hay: P o = Y --------- — t r (1 + ^ ) Trong do: Po: La gia hien tai cua co phieu. Di: La co turc mong dai dupe tra vao cu6'i nam thu i. Ks: La chi ...