Hướng dẫn phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp: Phần 2

Nối tiếp nội dung phần 1, phần 2 cuốn sách "Phân tích báo cáo tài chính - Hướng dẫn thực hành" trình bày các nội dung: Ứng dụng và giới hạn của Ebitda, độ tin cậy của kiểm toán và việc công bố thông tin, kế toán mua bán và sáp nhập, giả mạo thể phát hiện được, dự toán báo cáo tài chính, phân tích ứng dụng, phân tích vốn chủ sở hữu. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Hướng dẫn phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp: Phần 2 CHƯƠNG 8 NHỮNG ỨNG DỤNG VÀ GIỚI HAN CỦA ẼBITDA hư đã để cập ở chương 3; các doanh nghiệp trong những N năm gần đầy đã nỗ lực nhằm tránh sự tập trung chú ý đến khoản thu nhập ròng, khoản tiền quyết định giá trị của doanh nghiệp. Động lực nhằm cố gắng chuyển hướng tập trung của nhà đẩu tư vào thu nhập kinh doanh hay các chỉ số khác như lợi nhuận ròng tối thiểu, được ghi nhận bởi công ty New Economy. Hệ số giá trên thu nhập được tính theo cách thông thường của công ty khiến giá chứng khoán tăng cao bất thường. Các công ty Old Economy có các mẫu số lớn hơn, vì thế, hệ số của họ cực kì khớp nhau khi đem so sánh. Cách đây khá lầu, các công ty dot.com đã bắt đầu tìm kiếm các phương thức tính thu nhập ròng (net income) khác, vì những người sử dụng báo cáo tài chính phát hiện ra những hạn chế tiểm ẩn trong cách tính thu nhập ròng trước kia - một công cụ dùng đánh giá giá trị doanh nghiệp. Họ quan sát thấy 2 công ty trong cùng ngành công nghiệp có báo cáo thu nhập tương đương chưa hẳn có sự khác nhau đáng kể trong giá trị doanh nghiệp. Tương 239 240 ٢ !м HIẾU KỸ HƠN VÉ ‫ ا‬ơ ‫ ا‬NHUẠN tự các chuyên ١ phân tích t‫؛‬n dụng nhận ra rằng trong cùng hên năm, hai cổng ty có thể tạo ra mức thu nhập giống nhau nhằm bu dắp những chi phi giống nhau nhưng phản ánh sự khác biệt lớnvể độ rủi ro. T ừ sự thất vọng của các nha phần tích, cho thấy thu nhập rOng không phải là chuẩn mực mà mOi giá trị và rủi ro của cOng ty có thể so sánh dược. Họ dâ suy nghĩ rất kĩ về vấn dề này, và giả định rằng không có phương pháp dộc lập nào có thể trinh bày tài chinh đủ toàn díện dể xem nó như là m ột công cụ đánh giá giá trị doanh nghiệp. Taayvào dó, họ dặt ra cuộc tim kiếm phương pháp riêng lẻ đánh giá lợi nhuận doanh nghiệp chinh xác, và tin rằng sự tồn tại của phương phap này sẽ códầy tinh kiên quyết như các nha xâm lược khi di tim El Dorado. 'LỢI NHUẬN TRƯỚC T H U Ề ٧À h à ٠ VAY(EBlT), hỢI NHUẬN tRước K h ậ u h a . , t h u ể vA l ă i v a Y (ebíTdả) ٧à g'iá TRỊ DOANH NGHIỆP Trường hỢp hư cấu Deep Hock và Breathing Room minh hoạ cho các vấn dề thu nhập rOng liên quan dến giá trị doanh nghiệp. Hai công ty này cạnh tranh nhau. Lợi nhuận rOng của họ ở nẫm rổi lẩn lượt là 28,6 triệu $ vả 33 triệu $. i\n u n g ưng aung va giơi nan cua i Bảr١9 8.1: Dữ liệu tài chính so sánh giữa 2 công ty ngày 31, tháng 12 năm 2010 (rút gọn $000) Deep Hock Breathing Corporation Room^ Inc. Tổng nợ 67.0 0.0 Vốn sở hữu 133.0 200.0 Doanh số bán hàng 500.0 500.0 Chi phí hàng bán 415.0 415.0 Chi phí khấu hao TSCĐ và TSVH 25.0 25.0 Chi phí bán hàng và quản lý 10.0 10.0 Thu nhập từ hoạt động kinh doanh 50.0 , 50.0 Chi phí lãi vay 6.7 0.0 Thu nhập trước thuế 43.3 50.0 Dự phòng thuế thu nhập 14.7 17.0 Thu nhập ròng 28.6 33.0 Khi Breathing Room tuyên bố họ đã kí m ột hợp đồng được để nghị bởi nhà sản xuất đa quốc gia trị giá 666 triệu $, nhà sáng lập và đồng thời là cổ đông nắm quyển điều hành của Deep Hock, ông Philip Atlee nhận thấy rằng doanh nghiệp của ông là m ột thương hiệu đáng giá trong thị trường mua lại và sáp nhập (M&A). Tin vào kĩ năng đàm phán, ông trực tiếp liên hệ và làm việc với các nhà tư vấn M&A, thực hiện kí kết hỢp đồng với các nhóm nhà đầu tư đã từng đặt lệnh mua Deep Hock. Khi nhu cấu thị trường tăng cao, là thời điểm Atlee tung ra bán. Giá bán của Breathing Room gấp 20 lần thu nhập ròng 33 triệu $ của công ty, phù hợp với mức phải trả cho các nhà đầu tư mua lại. Atlee xét mức giá doanh nghiệp bằng 20 lần thu nhập ròng 28,6 triệu $ của Deep Hock, hay 572 triệu. Vì vậy, ông bắt đầu cuộc thương lượng ở mức cao h ơ n , sau đó trả giá và chấp thuận mức đưa ra 572 triệu $. Để ăn mừng thắng lợi này, Atlee đã mua m ột chiếc du thuyền. 242 TiM HIÉU KỸ HƠN VÈ LỢI NHUẠN M ột tháng sau, cuộc về hiỉu yên ắng của Atlee bị phanh phui thông qua tin tức, các nhà đầu tư nhanh chóng mua chứng khoán của Deep H ock và bán nó ra thị trường với giá 666 triệu $. Giám đốc điểu hành trước nhận thấy rằng do sự m ất bình tĩnh, rõ ràng ông đã đánh mất 94 triệu $. Trước những suy luận này, Atlee tự đặt câu hỏi vì lí do g^ mà bất kì ai cũng sẽ trả 666 triệu $ để mua Deep Hock. Mức giá này tương đương với mức giá trả cho Breathing Room, có thu nhập ròng cao hơn 15%. Chắc chắn rằng, các nhóm điểu tra mà được trả 572 triệu $ cho Deep Hock không thê’ tăng lợi nhuần trong 1 tháng. Tỉ lệ giá trên thu nhập tạm thời tăng khoảng 20 lần. N hằm giải đáp khúc mắc này, Atlee tìm lời giải thích từ cháu gái ông, Alana, m ột thực tập viên tại cồng ty quản lý đẩu tư. Theo như kinh nghiệm phần tích báo cáo tài chính công ty, cô chỉ ra rằng thu nhập từ hoạt động của Deep Hock, ở mức 50 triệu $, là tương đương với của Breathing Room. Điểm khác nhau duy nhất là Breathing Room có bảng cân đối kế toán không có khoản nỢ phải trả, và không có chi phí lãi vay. Alana giải thích rằng “Nếu cháu mua công ty của chú, chú Phil à, cháu sẽ ngay lập tức lập tính các chỉ số tài chính dự phóng chỉ ra khoản thu nhập ròng của Deep Hock sẽ trở nên như thế nào nếu tất cả các khoản nỢ đểu được thanh toán. Trưởng hỢp không có chi phí lãi vay 6,7 triệu $, thu nhập trước thuế của họ sẽ là 50 triệu $, cũng giống như Bre ...