Lời giải chính xác cho những thắc mắc về WACC

Dù là môi trường mở nhưng một số khái niệm rất cơ bản thì sau khi thảo luận nên có các kết luận khoa học chính xác để cho người học hiểu đúng những khái niệm đó. Với những khái niệm lọai này không nên dừng ở mức “chat”. Một trong những vấn đề cực kỳ quan trọng theo tôi là những thảo luận xung quanh khái niệm WACC. Chúng ta đều biết WACC quan trọng như thế nào trong các bài tóan kinh tế. Thắc mắc về WACC có khá nhiều trên SAGA và cũng khá nhiều người đã...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Lời giải chính xác cho những thắc mắc về WACC Lời giải chính xác cho những thắc mắc về WACCDù là môi trường mở nhưng một số khái niệm rất cơ bản thì sau khi thảo luận nêncó các kết luận khoa học chính xác để cho người học hiểu đúng những khái niệmđó. Với những khái niệm lọai này không nên dừng ở mức “chat”. Một trong nhữngvấn đề cực kỳ quan trọng theo tôi là những thảo luận xung quanh khái niệmWACC. Chúng ta đều biết WACC quan trọng như thế nào trong các bài tóan kinhtế.Thắc mắc về WACC có khá nhiều trên SAGA và cũng khá nhiều người đã thamgia giúp gỉai đáp những thắc mắc đó. Là người không chuyên về lĩnh vực KT-TC,nhưng trong những bài giảng hoặc nghiên cứu về định gía Thương Hiệu, tôi phảiva chạm với WACC nên cũng gắng tìm hiểu, mà SAGA là nguồn khá hay. Khiđọc các thắc mắc của bạn đọc về WACC và nhất là những lời giải, tôi cảm thấychúng ta còn cần cùng nhau tìm hiểu kỹ khái niệm này và tìm lời giải đáp đúngcho những thắc mắc đã nêu trên SAGA. Những bài giải đúng sẽ giúp sinh viên vàcả các chuyên gia hiểu chính xác khái niệm quan trọng này khi vận dụng vào thựctiễn.I. Vài điều về WACC.Nhắc lại 4 thắc mắc: 1. Cấu trúc vốn của công ty Carion được thể hiện như sau: trái phiếu 1.083$, Cổ phần ưu đãi 268$, Cổ phần thường 3.681$. Tổng cộng 5.032$. Công ty dự tính vẫn duy trì tỷ lệ nợ trong tương lai. Công ty có rD=5,5%, rp=13,5% và re=18%. Tính WACC 2. Tác động của nợ đối với chi phí sử dụng vốn bình quân WACC như thế nào? khi nợ tăng hoặc giảm thì khuynh hướng của chi phí sử dụng vốn bình quân sẽ ra sao?. 3. Công ty tôi có dự án đầu tư 1000 tỷ. Vốn vay ngân hàng 60% (=600 tỷ). Vốn cổ đông đóng góp: 30% (=300 tỷ). Vốn từ quỹ lợi nhuận và phát triển của công ty: 10% (=100 tỷ. Xin cho hỏi chi phí sử dụng vốn bình quân là bao nhiêu? Biết lãi suất vốn vay là 12%/năm, cổ tức 18%. 4. Cùng ví dụ trên nếu dữ liệu là: 60% vốn vay, 40% vốn cổ đông, và thuế thu nhập doanh nghiệp là 28%. Thì cách tính WACC như thế nàoPhải nói là rất tuyệt vời vì chúng ta đã thu thập được bao nhiêu trí tuệ. Tuy nhiêncó thể thấy còn những khác nhau, có khi rất căn bản trong những lời bàn, lời giảiđó. Với WACC, một hạt nhân của các tính tóan KT-TC, ta nên gắng đi đến sự hiểuvà giải đáp đúng các thắc mắc trênHình như vấn đề không phải vậy.Để bàn bạc, ta lấy bài 4 để quan sát.csd tính WACC như sau: WACC = 60%*12% + 40%*18%*(1-28%) = 0.072 +0.05184 = 12.384%Xét công thức cơ bản tính WACC = (E/V)xRe + (D/V)xRdx(1-T). Trong bài tóancủa mình, csd cho vốn vay là 60% và vốn cổ đông là 40%. Vậy thì phải chăng csdđã nhầm khi lắp số liệu vào công thức tính, hay nhầm 2 lọai vốn? Áp dụng côngthức cơ bản ta có:WACC = 0.6x0.12x(1-0.28) + 0.4x0.18 và thật là thú vị kết qủa cũng là 12.384%,đúng bằng kết quả csd tính dù rằng có lẽ csd đã có nhầm lẫn. Tại sao thế? Đó là vìcác input data rất tình cờ cho chúng ta kết quả như vậy. Chỉ cần thay đổi dữ kiện tasẽ thấy khác ngay. Chẳng hạn trong thí dụ của csd lấy cổ tức là 25%.Theo cách tính của csd thì WACC = 60%*12% + 40%*25%*(1-28%) = 0.072 +0.072 = 14.4%. Theo công thức đúng thì WACC = 0.6x0.12x(1-0.28) + 0.4x0.25 =0.05184 + 0.1 = 15.184%.Trở lại bài tóan 3, lời giải của nguoimayman đúng không? Tính bình quân giaquyền chi phí các lọai vốn như nguoimayman cũng có thể xem là một định nghĩakhác của “chi phí sử dụng vốn”, chúng ta có thể ký hiệu nó là WACC’. CònWACC được định nghĩa khác. WACC’ khác với WACC kinh điển! Do vậy lờibình của nguyenkhoa có lẽ cũng nên xem kỹ lại!WACC là một đại lượng chỉ chi phí sử dụng vốn trung bình. Nó được định nghĩachính xác. Ngòai WACC, chúng ta có thể đưa ra các định nghĩa khác chỉ chi phísử dụng vốn, với các công thức tính khác, chẳng hạn như nguoimayman đã làm.Vậy nguoimayman không sai nếu coi như bạn đã tính một đại lượng khác chứkhông phải WACC kinh điển. Đại lượng đó cũng phản ánh một thứ trung bình củachi phí vốn. Tuy nhiên, khi chúng ta nói về WACC thì cần hiểu chính xác địnhnghĩa của khái niệm này và sử dụng công thức đúng từ định nghĩa đó. II. Thử hiểu đúng về WACC và công thức tính nó Ta xét trường hợp đơn giản nhất để hiểu được dễ dàng. Mỗi DN có 2 lọai vốn:Vốn không phải trả lãi theo tỷ lệ ấn định khi sử dụng. Chẳng hạn đó là vốn cổđông (trả lãi theo kết quả SX-KD chứ không theo tỷ lệ ấn định trước), tiền lãi đểlại để phát triển sau khi chia cổ tức, v.v… Tổng nguồn vốn này ký hiệu là E(Equity). Khi sử dụng nguồn vốn E này, DN phải dự kiến tỷ lệ lợi nhuận thu được.Do các kết quả SX-KD nhiều năm, do tình hình chung của thị trường, giả sử tỷxuất lợi nhuận trung bình của DN là 20% thì thường lấy đó làm tỷ xuất hiệu quảcần đạt khi sử dụng nguồn vốn E, ký hiệu là Re. Ý ng ...