Mối quan hệ giữa quyền sở hữu cổ đông sáng lập và đầu tư nước ngoài: Bằng chứng thực nghiệm ở Việt Nam

Dựa trên dữ liệu thị trường Việt Nam, giai đoạn 2008-2016, nhóm tác giả sử dụng 549 quan sát công ty từ 61 công ty để thực hiện nghiên cứu này. Chúng tôi tìm hiểu về mối quan hệ giữa sự sở hữu của nhà sáng lập và nguồn vốn đầu tư từ nước ngoài. Kết quả cho thấy những nhà đầu tư nước ngoài ít đầu tư vào những công ty có quyền sở hữu sáng lập cao hơn, bởi vì những công ty này có nhiều rủi ro từ vấn đề thông tin và sự chiếm hữu các tài sản không rõ ràng.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Mối quan hệ giữa quyền sở hữu cổ đông sáng lập và đầu tư nước ngoài: Bằng chứng thực nghiệm ở Việt Nam Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 MỐI QUAN HỆ GIỮA QUYỀN SỞ HỮU CỔ ĐÔNG SÁNG LẬP VÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở VIỆT NAM Nhóm tác giả: Nguyễn Hồng Nhiên_FN05_Khóa 40 Nguyễn Phan Ngọc Hiền_FN03_Khóa 40 Nguyễn Thị Hương Ly_FN05_Khóa 40 Nguyễn Thị Thu Hà_FN03_Khóa 40 Trần Thị Nhung_FN06_Khóa 40 Giảng viên hướng dẫn: PGS. TS. Trần Thị Hải Lý TS. Trần Thị Tuấn Anh Tóm tắt: Dựa trên dữ liệu thị trường Việt Nam, giai đoạn 2008-2016, chúng tôi sử dụng 549 quan sát công ty từ 61 công ty để thực hiện nghiên cứu này. Chúng tôi tìm hiểu về mối quan hệ giữa sự sở hữu của nhà sáng lập và nguồn vốn đầu tư từ nước ngoài. Kết quả cho thấy những nhà đầu tư nước ngoài ít đầu tư vào những công ty có quyền sở hữu sáng lập cao hơn, bởi vì những công ty này có nhiều rủi ro từ vấn đề thông tin và sự chiếm hữu các tài sản không rõ ràng. Biểu hiện này càng thể hiện mạnh hơn khi mà quyền sở hữu của nhà sáng lập vượt quá ngưỡng mà được xem là hiệu quả nhất đối với công ty. Chúng tôi cho rằng vấn đề thông tin là nguyên nhân chính trong mối quan hệ giữa đầu tư nước ngoài và quyền sở hữu sáng lập. Điều này là do mối quan hệ được thể hiện rõ trong trường hợp những công ty tập đoàn và những công ty mà có quyền quản trị tài chính cao. Ngoài ra, chúng tôi còn tìm thấy sự ảnh hưởng của một số biến kiểm soát ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư của người nước ngoài. Khi quy mô công ty, tỷ suất sinh lợi của hoạt động kinh doanh, giá trị thị trường càng cao thì nguồn vốn càng lớn. Đồng thời, sẽ giảm mạnh khi khả năng thanh toán nợ, đòn bẩy tài chính lớn. Và nguồn đầu tư còn tăng cao khi số lượng thành viên độc lập trong ban quản trị càng nhiều. Từ khóa: Công ty độc lập, tập đoàn, cổ đông sáng lập, nhà đầu tư nước ngoài, 1. GIỚI THIỆU: Đối với một thị trường kinh tế mới nổi, việc nhận đầu tư từ nước ngoài giúp mang lại rất nhiều lợi ích, từ vốn đầu tư cho đến những hoạt động, kinh nghiệm, sự kiểm soát hiệu quả. Điều này đặc biệt thuận lợi cho các công ty có quyền sở hữu của cổ đông sáng lập cao hơn bởi vì các công ty này dễ bị đánh giá thấp do hậu quả của rủi ro tước đoạt tiềm năng (Mahajan, 1990; Villalonga và Amit, 2006). Những người sáng lập của các công ty này có thể sử dụng quyền sở hữu nước ngoài, như là một cơ chế quản lý thay thế, truyền đạt tín hiệu cho các cổ đông thiểu số rằng lợi ích của họ sẽ không bị tịch thu, đặc biệt xảy ra ở những quốc gia mà sự bảo vệ hợp pháp của các cổ đông thiểu số còn yếu. Có thể thấy rằng, vốn đầu tư nước ngoài mang lại rất nhiều lợi ích cho một đất nước nói chung và một công ty nói riêng. Và các công ty cổ phần 89 Kỷ yếu Nghiên cứu khoa học sinh viên UEH 2019 ở Việt Nam để trở thành một thị trường thu hút vốn mạnh phải đối mặt trước quyền sở hữu của cổ đông sáng lập. Liệu những yếu tố nào của thị trường, của các công ty cổ phần ảnh hưởng đến mối quan hệ này. Để làm rõ vấn đề trên, chúng tôi đã chọn đề tài: “Mối quan hệ giữa quyền sở hữu cổ đông sáng lập và đầu tư nước ngoài: Bằng chứng thực nghiệm ở Việt Nam” cho nghiên cứu của chúng tôi với mong muốn kết quả tại Việt Nam sẽ giúp các công ty tìm ra được các yếu tố ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa quyền sở hữu của cổ đông sáng lập và vốn đầu tư nước ngoài. Việc lựa chọn thị trường Việt Nam để nghiên cứu là bởi vì các nguyên nhân sau: Thứ nhất, trong các công ty mẫu của chúng tôi, các nhà sáng lập sở hữu giá trị trung bình khoảng 31% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, chiếm một khoảng rộng đến 128%. Thứ hai, do sự quản lý của tập đoàn. Thứ ba, thị trường Việt Nam là thị trường mới nổi. Cuối cùng, mối quan tâm hàng đầu ở những thị trường như Việt Nam là mở rộng vốn đầu tư trên thị trường chứng khoán. Chúng tôi sử dụng 549 quan sát công ty từ 61 công ty Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2016. Nguồn dữ liệu chính từ Thomson Reuters, cở sở dữ liệu của Khoa Tài chính trường Đại học Kinh tế TPHCM và các dữ liệu trên cafef.vn và vietstock.vn. Các biến số dựa trên đề xuất của Yogesh Chauhan và Satish Kumar (2017). Dữ liệu hầu hết được lấy theo năm. Sử dụng mô hình hồi quy beta (betareg), hồi quy phản ứng phân đoạn (fracreg) cho biến phụ thuộc (đầu tư nước ngoài - FI), biến độc lập chính (quyền sở hữu của cổ đông sáng lập-FO), biến kiểm soát là quy mô công ty (Size), đòn bẩy tài chính (Lev), tỷ suất sinh lợi của hoạt động kinh doanh trên tổng tài sản (ROA),…Và biến quản trị tài chính được tính dựa trên phần dư theo mô hình của Jones (1991). Chúng tôi còn sử dụng phân tích đơn biến, mô hình hồi quy OLS (Ordinary Least Squares), FE (Fixed Effect), hiệu ứng cận biên (Marginal Effect) cho bài nghiên cứu này. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm của chúng tôi cho thấy nhà đầu tư nước ngoài không thích các công ty có mức độ sở hữu người sáng lập cao hơn, phù hợp với giả thuyết ngăn chặn. Chúng tôi đặc biệt chứng minh rằng mối quan hệ giữa đầu tư nước ngoài và quyền sở hữu người sáng lập là phi tuyến, ngụ ý rằng các nhà đầu tư nước ngoài chỉ giảm đầu tư khi quyền sở hữu của người sáng lập vượt qua mức ngưỡng mà người sáng lập nắm giữ một sự kiểm soát hiệu quả đối với công ty. Hơn nữa, quyền sở hữu cổ đông sáng lập có tác động tiêu cực mạnh hơn so với với các công ty nhóm kinh doanh và các công ty đang tham gia quản trị tài chính. Điều này cho thấy rằng chi phí giám sát và sự chiếm hữu tài chính không rõ ràn ...