Mức độ chính xác của các mô hình định giá cổ phần: Bằng chứng từ các báo cáo phân tích trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Nghiên cứu "Mức độ chính xác của các mô hình định giá cổ phần: Bằng chứng từ các báo cáo phân tích trên thị trường chứng khoán Việt Nam" sẽ đo lường mức độ chính xác của các phương pháp định giá trên TTCK Việt Nam; trên cơ sở đó, đưa ra những gợi ý, khuyến nghị liên quan đến việc lựa chọn và sử dụng các mô hình định giá.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Mức độ chính xác của các mô hình định giá cổ phần: Bằng chứng từ các báo cáo phân tích trên thị trường chứng khoán Việt Nam Kỳ 2 tháng 9 (số 248) - 2023 NGHIEÂN CÖÙU TRAO ÑOÅI MỨC ĐỘ CHÍNH XÁC CỦA CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN: BẰNG CHỨNG TỪ CÁC BÁO CÁO PHÂN TÍCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TS. Nguyễn Anh Vũ*Tác giả sử dụng phương pháp phân tích nội dung (Content analysis), xem xét mẫu nghiên cứu baogồm 160 báo cáo phân tích công ty được các công ty chứng khoán thực hiện trong giai đoạn 2010 -2020 nhằm đo lường, đánh giá mức độ chính xác của các mô hình định giá tại thị trường chứng khoánViệt Nam. Hai thước đo được sử dụng là Tỷ lệ chính xác của giá mục tiêu (Target price accuracy) vàSai số dự báo (Forecast error). Kết quả đo lường mức độ chính xác của các mô hình định giá cho thấy:(1) Kết quả định giá cổ phiếu tại các báo cáo phân tích được phát hành tại thị trường chứng khoán ViệtNam có mức độ chính xác thấp hơn so với các nước phát triển; (2) Mô hình định giá chiết khấu dòngtiền (DCF) có mức độ chính xác cao hơn so với mô hình định giá so sánh theo hệ số P/E; (3) Khôngđủ cơ sở để khẳng định việc sử dụng kết hợp (Combination) giữa mô hình DCF và mô hình P/E khônggóp phần cải thiện kết quả định giá. Kết quả nghiên cứu cung cấp thêm cơ sở cho việc lựa chọn và sửdụng các mô hình định giá tại TTCK Việt Nam, cũng như bổ sung thêm bằng chứng thực nghiệm tạicác thị trường cận biên.• Từ khóa: định giá cổ phần, báo cáo phân tích, mức độ chính xác, P/E, DCF, RIV, EV/EBITDA. Ngày nhận bài: 30/7/2023 This study use content analysis approach, Ngày gửi phản biện: 01/8/2023 examine the sample of 160 equity analysis Ngày nhận kết quả phản biện: 29/8/2023 reports issued by securities companies during Ngày chấp nhận đăng: 30/8/2023 2010 - 2020 period for measuring and assessing the accuracy of equity valuation models in Vietnam stock market. With two measure, target 1. Giới thiệu price accuracy and Forecast error measure the Trong quan điểm đầu tư giá trị nói chung và results reveal that: (1) The valuation accuracy of the equity reports in Vietnam stock market is phân tích cơ bản nói riêng, định giá (Valuation) lower in compare with other developed market. đóng vai trò rất quan trọng. Ngoài ra, kết quả (2) The accuracy of DCF model is higher than định giá cổ phần, định giá doanh nghiệp còn P/E model in term of both Target price accuracy được sử dụng trong các thương vụ phát hành and Forecast error measurement (3) There is cổ phiếu ra công chúng lần đầu (IPO), niêm yết not enough evidence to assert the DCF - P/E cổ phiếu, mua bán và sáp nhập công ty, chuyển models combination can improve the valuation nhượng cổ phần… accuracy. The results provide the justifications for choosing and using valuation models in Vietnam Tại Việt Nam, với sự phát triển của thị trường stock market as well as enriching the empirical cổ phiếu, công tác phân tích đầu tư nói chung evidence in the frontier markets. và định giá nói riêng ngày càng được chú trọng. • Key words: Valuation models, Analyst’s reports, Tuy nhiên, hầu như chưa có các nghiên cứu thực valuation accuracy, P/E, DCF, RIV, EV/EBITDA. nghiệm nhằm đo lường mức độ chính xác của các mô hình định giá để làm cơ sở cho việc lựa chọn JEL codes: G10, G12 và sử dụng các mô hình định giá. Do vậy, nghiên cứu này sẽ đo lường mức độ chính xác của các* Trường Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh Taïp chí nghieân cöùu Taøi chính keá toaùn 31NGHIEÂN CÖÙU TRAO ÑOÅI Kỳ 2 tháng 9 (số 248) - 2023phương pháp định giá trên TTCK Việt Nam; trên tích định giá cổ phiếu do các nhà đầu tư tổ chức,cơ sở đó, đưa ra những gợi ý, khuyến nghị liên công ty chứng khoán… phát hành, so sánh kếtquan đến việc lựa chọn và sử dụng các mô hình quả định giá cổ phiếu (target price) trong báo cáođịnh giá. phân tích công ty với giá thị trường thực tế của 2. Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu thực các cổ phiếu. Tiêu biểu là các nghiên cứu củanghiệm Demirakos và cộng sự (2010), Kerl (2011), Imam và cộng sự (2013), Sayed (2017), ...