Quá trình hình thành quy trình lợi nhuận trong mối quan hệ với doanh thu và chi phí p10

Đầu tiên, giả định là chính sách đầu tư của doanh nghiệp giữ nguyên không đổi khi ta xem xét tác động của các thay đổi trong cấu trúc vốn đối với giá trị doanh nghiệp và giá trị của cổ phần thường. Giả định này có nghĩa là mức độ và tính khả biến của lãi trước và lãi vay (EBIT) được dự kiến không đổi khi xem xét các thay đổi trong cấu trúc vốn. Vì vậy, các thay đổi về cấu trúc vốn chỉ tác động đến phân phối lãi trước thuế và lãi vay giữa các...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Quá trình hình thành quy trình lợi nhuận trong mối quan hệ với doanh thu và chi phí p10 Ñaàu tieân, giaû ñònh laø chính saùch ñaàu tö cuûa doanh nghieäp giöõ nguyeân khoângñoåi khi ta xem xeùt taùc ñoäng cuûa caùc thay ñoåi trong caáu truùc voán ñoái vôùi giaù tròdoanh nghieäp vaø giaù trò cuûa coå phaàn thöôøng. Giaû ñònh naøy coù nghóa laø möùc ñoä vaøtính khaû bieán cuûa laõi tröôùc vaø laõi vay (EBIT) ñöôïc döï kieán khoâng ñoåi khi xemxeùt caùc thay ñoåi trong caáu truùc voán. Vì vaäy, caùc thay ñoåi veà caáu truùc voán chæ taùcñoäng ñeán phaân phoái laõi tröôùc thueá vaø laõi vay giöõa caùc traùi chuû, coå ñoâng öu ñaõi vaøcoå ñoâng thöôøng. Baèng giaû ñònh moät chính saùch ñaàu tö khoâng ñoåi, chuùng ta giaû ñònh raèng vieäcñaàu tö do doanh nghieäp thöïc hieän khoâng laøm thay ñoåi khaû naêng traû nôï coù theáchaáp cuûa doanh nghieäp. Treân thöïc teá, giaû ñònh naøy khoâng phaûi luùc naøo cuõngñuùng, nhöng ñoái vôùi phaàn lôùn caùc döï aùn ñaàu tö, ñaây laø moät giaû ñònh coù tính thöïcteá, giuùp chuùng ta chuù troïng vaøo caùc yeáu toá quyeát ñònh chuû yeáu cuûa moät caáu truùcvoán toái öu. 6.1.4. Caùc yeáu toá khaùc caàn xem xeùt trong quyeát ñònh caáu truùc voán Caùc tieâu chuaån ngaønh Moät soá nghieân cöùu cho thaáy caáu truùc voán giöõa caùc ngaønh coâng nghieäp khaùcnhau raát nhieàu. Caùc nhaø phaân tích taøi chính, caùc ngaân haøng ñaàu tö, caùc cô quanxeáp haïng traùi phieáu, caùc nhaø ñaàu tö coå phaàn thöôøng vaø caùc ngaân haøng thöôngmaïi thöôøng so saùnh ruûi ro taøi chính cuûa doanh nghieäp, ño löôøng bôûi caùc tyû soá khaûnaêng thanh toaùn laõi vay, khaû naêng thanh toaùn chi phí taøi chính coá ñònh vaø tyû leäñoøn baåy, vôùi caùc tieâu chuaån hay ñònh möùc cuûa ngaønh hoaït ñoäng. Coù chöùng cöù roõraøng laø caáu truùc voán cuûa doanh nghieäp thay ñoåi moät caùch ñaùnh keå giöõa caùcngaønh hoaït ñoäng. Coù chöùng cöù ôû Myõ chaúng haïn, trong thaäp nieân 90, tyû leä nôï daøihaïn bình quaân trong ngaønh xe hôi vaøo khoaûng 43%. 196 Tyû leä naøy naøy cuûa ngaønh nhaø haøng laø 49%, ngaønh phaân phoái khí thieânnhieân 45%, ngaønh ñieän coâng ích laø 50% vaø ngaønh maùy tính laø 21%. Cuoäc nghieân cöùu cuûa Kester cho thaáy tyû leä nôï treân voán coå phaàn thöôøng cuûadoanh nghieäp trong ngaønh giaáy laø 1,36 laàn, so vôùi 0,079 cuûa caùc doanh nghieäptrong ngaønh döôïc phaåm. Kester tìm thaáy raèng caùc doanh nghieäp caøng sinh lôïicao, caøng coù khuynh höôùng söû duïng ít nôï. Moät soá nghieân cöùu khaùc cho thaáy tyû leäñoøn baåy taøi chính trong caáu truùc voán coù töông quan phuû ñònh vôùi taàn suaát phaù saûntrong ngaønh. Cuõng coù chöùng cöù raèng caùc doanh nghieäp phaùt sinh caùc doøng tieàn oån ñònhqua chu kyø kinh doanh thöôøng coù khuynh höôùng coù tyû leä ñoøn baåy taøi chính caohôn. Noùi chung, caùc doanh nghieäp coù khuynh höôùng taäp trung saùt vôùi tyû leä nôïcuûa ngaønh, coù theå phaûn aùnh söï kieän laø phaàn lôùn ruûi ro kinh doanh maø moät doanhnghieäp gaëp phaûi laø do ngaønh hoaït ñoäng aán ñònh. Moät doanh nghieäp chaáp nhaäncaáu truùc voán khaùc bieät lôùn vôùi möùc bình quaân ngaønh seõ phaûi thuyeát phuïc caùc thòtröôøng taøi chính laø ruû ro kinh doanh cuûa mình cuõng seõ khaùc bieät ñaùng keå vôùi ruûiro cuûa moät doanh nghieäp trung bình trong ngaønh ñeå baûo ñaûm cho caáu truùc voánkhaùc bieät naøy. Toùm laïi, caùc nghieân cöùu veà taùc ñoäng cuûa ngaønh hoaït ñoäng ñoái vôùi caáu truùcvoán thöôøng ñi tôùi keát luaän laø coù moät caáu truùc voán toái öu cho caùc doanh nghieäp caùtheå. Thò tröôøng seõ töôûng thöôûng cho caùc doanh nghieäp ñaït ñöôïc caáu truùc voán naøy. Taùc ñoäng cuûa tín hieäu Khi doanh nghieäp phaùt haønh chöùng khoaùn môùi, söï kieän naøy coù theå ñöôïc coilaø ñang cung caáp moät tín hieäu cho thò tröôøng taøi chính veà vieãn caûnh trong töônglai cuûa doanh nghieäp hay caùc hoaït ñoäng töông lai do caùc giaùm ñoác cuûa doanhnghieäp hoaïch ñònh. 197 Stephen Ross laäp luaän raèng nhöõng tín hieäu do caùc thay ñoåi caáu truùc voáncung caáp laø ñaùng tin caäy vì neáu caùc doøng tieàn töông lai khoâng xaûy ra, doanhnghieäp phaûi chòu soá tieàn phaït töùc chi phí phaù saûn coù theå coù. Noùi chung, caùcnghieân cöùu veà thay ñoåi caáu truùc voán ñeàu cho raèng caùc cung öùng chöùng khoaùnmôùi ñöa tôùi caùc ñaùp öùng giaù chöùng khoaûn giaûm. Vieäc mua laïi coå phaàn thöôøng laøseõ ñöa tôùi caùc lôïi nhuaän ñöôïc coâng boá döông lôùn töø coå phaàn thöôøng cuûa doanhnghieäp. Caùc haønh ñoäng laøm taêng ñoøn baåy taøi chính thöôøng gaén vôùi thu nhaäp coåphaàn döông vaø caùc haønh ñoäng laø giaûm ñoøn baåy taøi chính gaén vôùi thu nhaäp coåphaàn aâm. Keát quaû cuûa nhieàu cuoäc nghieân cöùu veà thay ...