Quá trình hình thành quy trình lợi nhuận trong mối quan hệ với doanh thu và chi phí p2

Hay độ lệch chuẩn 3,8 dưới trung bình. Xác suất EBIT sẽ ít hơn độ lệch chuẩn 3,8 dưới trung bình tiến tới 0 (xem phần phụ lục phân phối chuẩn của z ở cuối sách). Theo tiêu chuẩn này giám đốc tài chính của Macbeth có thể rất yên tâm khi đưa đề xuất cấu trúc vốn thiên về sử dụng đòn bẩy tài chính. Nếu một trong hai hoặc cả hai thử nghiệm này cho thấy cấu trúc vốn đề xuất có mức độ rủi ro không thể chấp nhận, giám đốc tài chính sẽ phải lập lại...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Quá trình hình thành quy trình lợi nhuận trong mối quan hệ với doanh thu và chi phí p2 Baây giôø ta phaûi phaân tích xaùc suaát chòu loã. Ñoù laø xaùc suaát EBIT seõ ít hôn chitraû ñoøi hoûi 30 trieäu $. Treân ñöôøng cong phaân phoái chuaån, ñieåm naøy töông ñöôngvôùi: 30trieäu$ − 125trieäu$ z= = −3,8 25trieäu$ Hay ñoä leäch chuaån 3,8 döôùi trung bình. Xaùc suaát EBIT seõ ít hôn ñoä leächchuaån 3,8 döôùi trung bình tieán tôùi 0 (xem phaàn phuï luïc phaân phoái chuaån cuûa z ôûcuoái saùch). Theo tieâu chuaån naøy giaùm ñoác taøi chính cuûa Macbeth coù theå raát yeântaâm khi ñöa ñeà xuaát caáu truùc voán thieân veà söû duïng ñoøn baåy taøi chính. Neáu moät trong hai hoaëc caû hai thöû nghieäm naøy cho thaáy caáu truùc voán ñeàxuaát coù möùc ñoä ruûi ro khoâng theå chaáp nhaän, giaùm ñoác taøi chính seõ phaûi laäp laïiphaân tích naøy ñoái vôùi caùc möùc nôï thaáp hôn caùc tieâu chuaån do doanh nghieäp ñònhra, giaùm ñoác taøi chính coù theå muoán xem xeùt caùc möùc nôï cao hôn möùc ñeà nghòphaùt haønh 300 trieäu $ traùi phieáu. Böôùc 5: Xem xeùt caùc chöùng cöù thò tröôøng ñeå xaùc ñònh caáu truùc voán ñeà xuaát coùquaù ruûi ro khoâng. Vieäc laøm naøy lieân quan ñeán caùc ñieåm sau: möùc ñoä ruûi ro kinhdoanh cuûa doanh nghieäp, ñònh möùc ngaønh cho caùc tyû soá ñoøn baåy vaø chæ soá khaûnaêng thanh toaùn, khuyeán caùo cuûa caùc ngaân haøng ñoái vôùi doanh nghieäp. Böôùc naøy chæ thöïc hieän sau khi caáu truùc voán ñeà xuaát ñaùp öùng ñöôïc caùc thöûnghieäm “noäi boä” veà tính khaû thi cuûa noù. Ñoøn baåy taøi chính laø moät con dao hailöôõi: laøm taêng lôïi nhuaän döï kieán nhöng cuõng laøm taêng ruûi ro. Neáu gia taêng trongruûi ro caûm nhaän ñöôïc lôùn hôn gia taêng trong thu nhaäp döï kieán, chi phí söû duïngvoán bình quaân cuûa doanh nghieäp coù theå taêng thay vì giaûm, vaø giaù trò cuûa doanhnghieäp seõ suït giaûm. 208 Ñoøn baåy taøi chính vaø giaù coå phaàn: Caâu hoûi quan troïng nhaát ñaët ra töø phaântích EBIT – EPS laø taùc ñoäng cuûa ñoøn baåy taøi chính ñoái vôùi giaù coå phaàn thöôøngcuûa doanh nghieäp nhö theá naøo? Cuï theå, phöông aùn taøi trôï naøo seõ laøm cho giaù coåphaàn cao hôn? Giaû duï Macbeth coù theå hoaït ñoäng ôû möùc EBIT 125 trieäu ñoâ la.Neáu coâng ty choïn phöông aùn taøi trôï coù söû duïng ñoøn baåy taøi chính, EPS seõ baèng1,63$ vaø neáu coâng ty choïn phöông aùn taøi trôï hoaøn toaøn baèng voán coå phaàn. EPSseõ baèng 1,5$. Nhöng giaù coå phaàn laïi tuyø thuoäc vaøo tyû soá giaù thu nhaäp (P/E) maøthò tröôøng chöùng khoaùn phaân boå cho moãi phöông aùn. Noùi caùch khaùc, giaù coå phaànkhoâng chæ tuyø thuoäc vaøo EPS maø coøn phuï thuoäc vaøo tyû soá giaù thu nhaäp P/E cuûadoanh nghieäp. Giaû duï thò tröôøng chöùng khoaùn seõ phaân tích vaø döï baùo tyû soá P/E laø10,0 cho coå phaàn thöôøng cuûa coâng ty neáu choïn phöông aùn taøi trôï hoaøn toaøn baèngcoå phaàn thöôøng vaø 9,8 neáu choïn phöông aùn taøi trôï coù söû duïng ñoøn baåy taøi chính.Coù theå tính giaù coå phaàn thöôøng P0 cho caû hai phöông aùn sau: P0 = EPS x P/E Phöông aùn taøi trôï hoaøn toaøn baèng coå phaàn thöôøng: P0 = 10,0 x 1,50$ = 15$ Phöông aùn taøi trôï coù söû duïng ñoøn baåy taøi chính: P0 = 9,8 x 1,63$ = 15,97 hay tính troøn 16$ Caùc tính toaùn treân cho thaáy trong tröôøng hôïp naøy thò tröôøng chöùng khoaùn ñaõñaët moät giaù trò cao hôn cho coå phaàn thöôøng cuûa coâng ty neáu phöông aùn taøi trôï coùsöû duïng ñoøn baåy taøi chính ñöôïc choïn thay vì phöông aùn taøi trôï hoaøn toaøn baèngvoán coå phaàn. Löu yù raèng thò tröôøng chöùng khoaùn cuõng coù theå phaân boå moät tyû soáP/E hôi thaáp hôn cho phöông aùn taøi trôï coù söû duïng ñoøn baåy taøi chính, bôûi vì thòtröôøng chöùng khoaùn ñaõ thöøa nhaän gia taêng ruûi ro taøi chính gaén vôùi phöông aùn taøitrôï naøy. Nhöng cuõng coù theå ruûi ro gia taêng naøy seõ ñeàn buø nhieàu hôn baèng gia 209taêng EPS coù theå coù khi söû duïng ñoøn baåy taøi chính vaø ñieàu naøy coù theå laøm cho giaùcoå phaàn cuûa phöông aùn taøi trôï baèng ñoøn baåy taøi chính seõ cao hôn phöông aùn taøitrôï baèng voán coå phaàn. Nhöõng minh hoaï cho thaáy raèng ngay caû khi doanh nghieäp ñaõ ñaït ñöôïc treânñieåm hoaø voán EBIT laø 100 trieäu $ thì doanh nghieäp cuõng chöa theå xaây duïng moätcaáu truùc voán coù söû duïng ñoøn baåy taøi chính. Nhaän ñònh naøy traùi ngöôïc hoaøn toaønvôùi suy nghó cuûa chuùng ta tröôùc ñaây khi cho raèng neáu doanh nghieäp vöôït quaùñieåm hoaø voán EBIT thì moät caáu truùc voán thieân veà söû duïng ñoøn baåy taøi chính coùveõ nhö laøm lôïi cho coå ñoâng nhieàu hôn so EPS cao hôn. Nha ...