Tác động của cấu trúc sở hữu phân tán tới thanh khoản của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Nghiên cứu đã làm rõ tác động của cấu trúc sở hữu phân tán tới thanh khoản của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Dữ liệu nghiên cứu được thu thập gồm toàn bộ cổ phiếu niêm yết trên chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2014-2019. Nghiên cứu sử dụng thước đo đa chiều thể hiện tính kém thanh khoản cổ phiếu theo Amihud (2002) và Liu (2006). Đồng thời, thước đo Turnover rate của Datar và cộng sự (1998) được sử dụng để đo lường độ sâu thanh khoản của cổ phiếu.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Tác động của cấu trúc sở hữu phân tán tới thanh khoản của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Kỳ 1 tháng 11 (số 251) - 2023 TAØI CHÍNH DOANH NGHIEÄP TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU PHÂN TÁN TỚI THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TS. Nguyễn Thị Thu Trang* - Ths. Thân Thế Sơn Tùng*Nghiên cứu đã làm rõ tác động của cấu trúc sở hữu phân tán tới thanh khoản của cổ phiếu niêm yết trên thịtrường chứng khoán Việt Nam. Dữ liệu nghiên cứu được thu thập gồm toàn bộ cổ phiếu niêm yết trên chứngkhoán Việt Nam trong giai đoạn 2014-2019. Nghiên cứu sử dụng thước đo đa chiều thể hiện tính kém thanhkhoản cổ phiếu theo Amihud (2002) và Liu (2006). Đồng thời, thước đo Turnover rate của Datar và cộng sự(1998) được sử dụng để đo lường độ sâu thanh khoản của cổ phiếu. Kết quả nghiên cứu đồng nhất với bathước đo là: tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (Freefloat) tác động thuận chiều tới thanh khoản của cổphiếu. Bằng phương pháp bình phương bé nhất tổng quát khả thi FGLS, nghiên cứu bổ sung bằng chứng thựcnghiệm về tác động của cấu trúc sở hữu tới thanh khoản của cổ phiếu trên thị trường đang phát triển.• Từ khóa: cấu trúc sở hữu, cổ phiếu tự do chuyển nhượng, thanh khoản của cổ phiếu. Ngày nhận bài: 06/9/2023 The study offers proof on the impact of disperse Ngày gửi phản biện: 08/9/2023 ownership structure on the liquidity of stocks Ngày nhận kết quả phản biện: 12/10/2023 listed on the Vietnamese stock market. Data Ngày chấp nhận đăng: 13/10/2023 collected includes all firms listed on Vietnams stock exchange in the period 2014-2019. We use the multidimensionality of liquidity are measured xuất phát từ mối quan hệ giữa chênh lệch giá và chi phí by Amihud (2002) and Liu (2006) which measure nắm giữ cổ phiếu, đồng thời do bất cân xứng thông tin as the illiquidity of stock. Additionally, the Turnover giữa nhóm cổ đông có lợi thế thông tin nội bộ và cổ rate of Datar et al. (1998) is used to measure the đông bên ngoài. Kyle (1985) cho rằng, thanh khoản liquidity depth of stocks. The research results are của cổ phiếu xuất phát từ bất cân xứng thông tin giữa consistent across the three measures: Freefloat is positively correlated the liquidity of stocks. Using the các nhóm nhà đầu tư và rủi ro từ bất cân xứng thông tin FGLS (feasible generalized least squares) method, gia tăng làm giảm thanh khoản của cổ phiếu. Lawrence the study provides additional empirical evidence on (1990) xem xét thanh khoản như một khái niệm đa the impact of the ownership structure on emerging- chiều và đặc trưng thanh khoản của cổ phiếu được thể market shares liquidity. hiện thông qua các thuộc tính gồm: chiều rộng, chiều • Key words: ownership structure, Freefloat, liquidity sâu, thời gian và khả năng phục hồi của cổ phiếu sau of stock. các cú sốc. JEL codes: G30, G32, C33 Thanh khoản của cổ phiếu chịu tác động của nhiều nhân tố trong đó cấu trúc sở hữu của doanh nghiệp niêm yết là một nhân tố quan trọng. Holmström và Tirole (1993) cho rằng cấu trúc sở hữu có tác động 1. Giới thiệu mạnh mẽ đến thanh khoản của cổ phiếu và được coi là Thanh khoản là một chức năng quan trọng của thị yếu tố quyết định đến thanh khoản của cổ phiếu. Theotrường vốn. Thanh khoản của cổ phiếu được hiểu là nguyên tắc đối vốn của công ty cổ phần, cấu trúc sởkhả năng giao dịch khối lượng lớn cổ phiếu với chi phí hữu tập trung tương ứng quyền kiểm soát và chi phốithấp và không ảnh hưởng đến giá cổ phiếu (Amihud, hoạt động do số ít cổ đông định đoạt. Chính vì vậy, cấu2002). Nghiên cứu của Demsetz (1968) chỉ ra rằng trúc sở hữu tập trung sẽ làm gia tăng tình trạng bất cânchi phí giao dịch phát sinh một cách tự nhiên khi hoạt xứng thông tin giữa cổ đông nội bộ và cổ đông bênđộng giao dịch được thực hiện. Một khoản chi phí để ngoài. Đồng thời, số ít cổ đông nắm giữ lượng lớn cổcổ phiếu giao dịch có thể được khớp lệnh ngay lập tức. phiếu nên số lượng cổ phiếu sẵn sàng giao dịch trênĐó chính là chi phí thanh khoản. Chi phí thanh khoản thị trường giảm, hoạt động giao dịch kém, chi phí giao* Trường đại học Thăng Long Taïp chí nghieân cöùu Taøi chính keá toaùn 79TAØI CHÍNH DOANH NGHIEÄP Kỳ 1 tháng 11 (số 251) - 2023dịch tăng và hạn chế sự gia nhập của các nhà đầu tư gia tồn tại quyền sở hữu cổ phiếu tập trung cao tại cáckhác. Ngược lại, cấu trúc sở hữu phân tán tương ứng doanh nghiệp thường có qui định bảo vệ quyền lợi củasố cổ phiếu phổ thông được nắm giữ bởi số lượng lớn nhà đầu tư kém hơn. Ngược lại, sở hữu phân tán đượccổ đông, tính đại chúng của doanh nghiệp niêm yết hiểu là vốn chủ của công ty được sở hữu bởi số lượngcao hơn. Đồng thời, cấu trúc sở hữu phân tán sẽ giúp lớn các cổ đông, việc quản trị và ra quyết định do bantăng lượng cổ phiếu sẵn sàng giao dịch trên thị trường. giám đốc công ty. Các cổ đông nhỏ lẻ không tham giaKhi phần lớn cổ phiếu lưu hành được tự do chuyển hoạt động quản trị và ít có động lực để kiểm soát hoạtnhượng, hoạt động giao dịch th ...