Trái phiếu và những ảnh hưởng tiêu cực của nó phần 8

Tín phiếu giao đối tự chúng không được coi là vô hiểm (are not risk-free) dầu rằng đa số thế chấp trong tín phiếu giao đối là những chứng khoán phát hành bởi chính quyền liên bang hoặc bởi những cơ quan được chính quyền liên bang bảo trợ, những công cụ được coi là có hiểm họa thấp.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Trái phiếu và những ảnh hưởng tiêu cực của nó phần 8 Thuaät Ngöõ Anh Vieät phaûn aûnh nhöõng thay ñoåi trong soá löôïng saün coù cuûa nhöõng thöù ñem theá chaáp ñöôïc (changes in the availability of eligible collateral). Hieän töôïng giaûm thieåu trong soá löôïng chöùng khoaùn toàn tröõ cuûa nhöõng ñaïi lyù (reduction in the volume of securities held in dealers’ inventories) vaø hieän töôïng gia taêng khoaûng caùch giöõa hai laõi suaát thöôøng ñi chung vôùi nhau. Tín phieáu giao ñoái töï chuùng khoâng ñöôïc coi laø voâ hieåm (are not risk-free) daàu raèng ña soá theá chaáp trong tín phieáu giao ñoái laø nhöõng chöùng khoaùn phaùt haønh bôûi chính quyeàn lieân bang hoaëc bôûi nhöõng cô quan ñöôïc chính quyeàn lieân bang baûo trôï, nhöõng coâng cuï ñöôïc coi laø coù hieåm hoïa thaáp. Tín phieáu giao ñoái, nhaát laø loaïi giao öôùc daøi haïn hôn, coù aån chöùa trong ñoù hieåm hoïa laõi suaát (interest rate risk) laãn hieåm hoïa khaû tín (credit risk) vì vaäy nhöõng ruûi ro naøy phaûi ñöôïc tính vaøo khoaûn döï phoøng ruûi ro ngay töø ñaàu, luùc ñieàu ñình tín phieáu giao ñoái. Do ñoù, giaù nguyeân thuûy cuûa tín phieáu giao ñoái luoân luoân thaáp hôn trò giaù thò tröôøng cuûa chöùng khoaùn theá chaáp (the ini- tial RP price is less than the market value of the underly- ing securities). Ñieàu naøy giuùp che bôùt phaàn naøo hieåm hoïa thò tröôøng (market risk) cho phía cung caáp voán (re- duces the lender’s exposure to market risk). Caùch ñònh giaù nhö vöøa noùi, thuaät ngöõ chuyeân moân goïi laø “caét toùc” (haircut). Caét toùc laø khoaûn sai bieät giöõa trò giaù cuûa soá voán cho vay vaø trò giaù toång coäng cuûa soá chöùng khoaùn theá chaáp baûo ñaûm an toaøn cho soá voán ñoù. Thoâng thöôøng trò giaù toång coäng cuûa soá chöùng khoaùn theá chaáp ñöôïc tính theo giaù thò tröôøng (securities used as collateral are val- ued at the current market price) coäng vôùi lôïi nhuaän ñònh kyø tích luõy treân phieáu laõi ñính keøm theo chöùng khoaùn, tính tôùi ngaøy maõn haïn cuûa tín phieáu giao ñoái (plus ac- crued interest calculated to the maturity date of agree- ment when coupon-bearing issues are used), tröø ñi khoaûn döï phoøng ruûi ro (less a margin of overcollateralization or 355 COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1 haircut for term agreement). Tröôùc ñaây thò tröôøng tín phieáu giao ñoái coù thoâng leä khoâng chuù yù ñeán lôïi nhuaän ñònh kyø tích luõy treân phieáu laõi ñính keøm theo chöùng khoaùn theá chaáp vaø vì vaäy trong coâng thöùc ñònh giaù cho tín phieáu giao ñoái khoâng coù yeáu toá naøy. Chöùng kieán söï suïp ñoå thaûm haïi cuûa coâng ty Drydale vaøo thaùng 5 naêm 1982 vôùi lyù do lôïi duïng vaøo keõ hôû kyõ thuaät trong caùch tính treân, thò tröôøng tín phieáu giao ñoái tìm caùch khaéc phuïc khieám khuyeát. Sau ñoù caùch ñònh giaù tín phieáu giao ñoái coù nhaäp vaøo taát caû loâi nhuaän ñònh kyø tích luõy treân laõi phieáu ñính keøm theo chöùng khoaùn theá chaáp (full accrual pricing which accrued interest is included in full in the initial purchase and resale prices) nhanh choùng trôû thaønh laø tieâu chuaån cho thò tröôøng tín phieáu giao ñoái. Khoaûn döï phoøng ruûi ro phaûi ñuû ñeå che choáng maát maùt khaû dó do nhöõng bieán ñoäng giaù treân thò tröôøng gaây ra trong suoát du kyø cuûa tín phieáu giao ñoái. Khoaûn döï phoøng ruûi ro coù khuynh höôùng cao hôn theo cöôøng ñoä bieán ñoäng giaù maïnh hôn cuûa chöùng khoaùn lieân heä (haircuts tend to be larger the greater the price volatility of the underlying securities), theo du kyø daøi hôn cuûa chöùng khoaùn lieân heä (tend to increase as the term to maturity of the securities lengthens), vaø theo möùc hieåm hoïa khaû tín cao hôn cuûa chöùng khoaùn lieân heä (tend to increase as the credit risk of the securities in- creases). Vì hieåm hoïa laõi suaát (interest rate risk) coù theå xaûy ra cho caû hai phía ñoái taùc cuûa tín phieáu giao ñoái cho neân yeâu caàu moãi ngaøy kieåm ñònh laïi trò giaù cuûa chöùng khoaùn theá chaáp raát laø phoå thoâng. Yeâu caàu naøy thuaät ngöõ chuyeân moân goïi laø ñaùnh daáu theo thò tröôøng (mark-to- market) ñeå phaûn aûnh nhöõng thay ñoåi cuûa giaù thò tröôøng (to reflect changes in market prices) vaø ñeå duy trì trò giaù toång coäng cuûa theá chaáp ôû moät möùc ñaõ giao öôùc tröôùc (to maintain the agreed-upon margin). 356 Thuaät Ngöõ Anh Vieät Repurchase Agreement Market: Thò Tröôøng Tín Phieáu Giao Ñoái; Thò Tröôøng Giao Ñoái Phieáu. Thò tröôøng tín phieáu giao ñoái laø moät thò tröôøng lôùn nhaát vaø coù möùc löu hoaït cao nhaát (largest and most liquid financial market) trong soá nhöõng thò tröôøng taøi chính treân theá giôùi. Khoâng gioáng nhö tín phieáu kyù thaùc, coù du kyø ngaén nhaát laø 7 ngaøy, vaø tín phieáu thöông maïi, hieám khi coù du kyø daøi chæ moät ngaøy, tín phieáu giao ñoái raát laø uyeån chuyeån vì nhöõng ngöôøi ñaàu tö coù theå ñieàu ñình du kyø ñeå ñaùp öùng chính xaùc nhu caàu cuûa hoï. Tín phieáu giao ñoái cho ngöôøi ñaàu tö moät möùc laõi suaát treân möùc laõi suaát voâ hieåm (risk-free interest rate) trong khi vaãn duy trì ñöôïc khaû naêng löu hoaït (liquidity) ôû cao ñoä. Vì vaäy, thò tröôøng tín phieáu giao ñoái thu huùt nhöõng ngaân haøng, nhöõng coâng ty khoâng thuoäc ngaønh taøi vuï, nhöõng toå hôïp ñaàu tö, nhöõng quyõ höu boång, nhöõng cô quan chính quyeàn ñeå tham döï ñoái taùc vôùi nhöõng ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn. Tín phieáu giao ñoái khoâng nhöõng thích hôïp cho nhöõng ngöôøi ñaàu tö thaän troïng maø coøn thích hôïp cho nhöõng nguoàn voán bò boù buoäc. Thí duï nhö luaät phaùp yeâu caàu nhöõng cô quan cuûa chính quyeàn phaûi ñem soá thueá hoï thu ñöôïc hoaëc tieàn baùn traùi phieáu hoï thu ñöôïc ñaàu tö vaø giöõ cho ñeán khi naøo caàn söû duïng (re- quired to invest tax receipts and the proceeds from note and bond sales until the funds are to be disbursed). Töøng ...