Bài Tiểu luận: Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu?

Bài Tiểu luận: Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu? nhằm trình bày về đầu tiên là thuế, rồi đến chi phí kiệt quệ tài chính và kết hợp với lý thuyết MM để xem thị trường vốn vận hành tốt đáp ứng như thế nào với thuế và các yếu tố khác được đề cập tới.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài Tiểu luận: Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu?Bài Tiểu L uậ n – Môn TCDN: Một Doa nh Nghiệp Nên Va y Bao Nhiêu? Bài Tiểu luậnMột doanh nghiệp nên vay bao nhiêu?Nhóm 4 – NH6 –CHKT – K20 Trang 1Bài Tiểu L uậ n – Môn TCDN: Một Doa nh Nghiệp Nên Va y Bao Nhiêu? Trong chư ơn g trước chúng ta đã thấy t rong thị trường hoàn hảo thì chính sách nợ không đặt thành vấn đề đối với các do anh nghiệp . Nhưng trên thực tế các doanh nghiệp luôn p hải quan tâm đến chính sách nợ của mình.Vì trong chươn g trước chúng ta khôn g nói đến t huế và giả đ ịnh rằn g v iệc p há sản không tốn kém nhiều,nhanh chón g v à khôn g “đau”. Trong kh i thực tế khôn g p hải như vậy , vì có các chi p hí gắn liền v ớikhánh kiệt tài chính n gay cả khi tránh được phá sản pháp lý. Chúng ta đã bỏ qua các mâu thuẫn quy ềnlợi có thể có của những n gười nắm giữ chứng khoán của doanh n ghiệp cũng như bỏ qua các tác độngkích thích của đòn bẩy tài chính đối với các quy ết định đầu tư và chi trả cổ tứ c của doanh nghiệp .Bây giờ, chúng ta sẽ đưa tất cả những điều này vào: đầu tiên là thuế, rồi đến chi phí kiệt quệ tài chínhvà kết hợp với lý thuy ết MM để xem t hị trường vốn vận hành tốt đáp ứng như thế nào với thuế và cácyếu tố khác được đề cập tới.1. T UẾ T U NHẬP DOANH NGH IỆ H H P1.1. Tấm chắn thuếSử dụng nợ là một lợi thế t rong hệ thống thuế T NDN. Vì chi phí lãi vay từ chứng khoán nợ được tínhvào chi phí hợp lý để khấu trừ thuế. Còn cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không được khấu trừ thuế.Ví dụ:Doanh nghi ệp U không dùng n ợDoanh nghi ệp L có nợ vay là 1000$, lãi suất 8% BC lợi tức của BC lợi tức của Chỉ tiêu MS DN U DN L Lợi nh uận trước lãi và thuế (EBIT) 1 1,000 1,000 Trả lãi trả cho các trái ch ủ 2 0 80 Lợi nh uận trước thuế (3)=(1)-(2) 3 1,000 880 Thuế TNDN (4) =(3)*35% 4 350 322 Lợi nh uận ròn g (5)=(3)-(4) 5 650 598 Tổng lợi nhuận trả cho trái chủ và cổ đông 6 650 678 (6)=(2)+(5) Tấm chắn thuế (7)=35%*(2) 7 0 28 (khoản khấu trừ thuế, lãi từ chứng khoán nợ)Với việc sử dụng nợ, L sẽ nộp thuế ít hơn U 28$, đây là tấm chắn thuế (PV) của doanh n gh iệp L. Trênthực tế, đây là sự chi trả của chính phủ đối từ việc sử dụng chứ ng kho án nợ của L (do chính phủ đã chitrả 35% của lãi từ chứ ng khoán nợ của L). Do đó, lợi nhuận L chi trả cho cổ đông và trái chủ sẽ tănglên tương ứng bằn g 28$Tấm chắn thuế có thể là các tài sản có giá trị, nếu n ợ của L là cố định vĩnh viễn thì L có dòng tiền vĩnhviễn bằng tấm ch ắn thuế 28$ và rủi ro của các dòn g tiền n ày thường ít hơn rủi ro của các tài sản sửdụng cho k inh doanh của L.Các tấm ch ắn thuế tuỳ thuộc vào thuế suất t huế TNDN và khả năng của L đạt được đủ lợi nhuận để chitrả lãi vay .Hiện giá tấm c hắn thuế độc lập với lãi vay:Giả sử thuế suất thuế TNDN là Tc, Nợ vay là D và chi p hí lãi vay là rd. lợi nhuận trước thuế và lãi làEBITĐối với doanh nghiệp LThuế T NDN p hải đóng = Tc *(EBIT - Lãi vay ) = Tc*(EBIT - rd*D)Tấm chắn thuế = khoản tiết kiệm t huế khi sử dụng nợ = T c*(EBIT - rd*D) - Tc *EBIT = Tc *r d*DGiả sử suất chiết khấu bằng với chi p hí lãi v ay r d lúc này, hiện giá của tấm chắn thuế PV = Tc *rd*D/rd = T c*DNhóm 4 – NH6 –CHKT – K20 Trang 2Bài Tiểu L uậ n – Môn TCDN: Một Doa nh Nghiệp Nên Va y Bao Nhiêu? hiện giá tấm chắn thuế độc lập với lãi va y.PV sẽ thấp hơn nếu doanh nghiệp không vay vĩnh viễn hay không có khả năng sử dụng tấm chắn thuếtrong tương lai.1.2. Tấm chắn thuế lãi từ chứng khoán nợ đóng góp thế nào vào gi á trị vốn cổ phần của cổ đông?Theo định đề 1 của M M, giá trị của DN không ảnh hưởng b ởi cấu trúc vốn, điều n ày có thể hiểu là nếugiữ nguyên tài sản doanh nghiệp , khi thêm 1$ nợ nghĩa là giảm đi 1$ vốn cổ phần. Nhưng thực rachúng ta chưa tính đến p hần của chính p hủ. Bất cứ điều gì doanh ngh iệp có thể làm để giảm bớt p hầncủa chính p hủ sẽ làm cho cổ đông có l ợi hơn mà trong đó có 1 điều mà DN có thể làm là vay nợ, lúcnày giá trị sau thuế của DN tăng lên một khoản bằn g PV (tấm chắn thuế).Chúng ta có thể thấy điều này qua bảng ...