Bàn về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động

Nghiên cứu này được thực hiện, nhằm tổng hợp các công trình nghiên cứu có liên quan đến tác động của cấu trúc vốn (CTV) đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) và tác động của HQHĐ ngược lại CTV. Tiếp đó, tác giả tổng hợp cơ sở lý thuyết có liên quan đến mối quan hệ giữa CTV và HQHĐ.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bàn về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động23. BÀN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNGNguyễn Thị Xuân**Đại học Thủ đô Hà NộiTóm tắtNghiên cứu này được thực hiện, nhằm tổng hợp các công trình nghiên cứu có liên quan đếntác động của cấu trúc vốn (CTV) đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) và tác động của HQHĐngược lại CTV. Tiếp đó, tác giả tổng hợp cơ sở lý thuyết có liên quan đến mối quan hệ giữaCTV và HQHĐ. Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ các công trình nghiên cứu có liên quan vàtác giả dựa vào phương pháp nghiên cứu tại bàn, để tổng hợp các vấn đề về chủ đề nghiêncứu. Qua đó, tác giả đề xuất mô hình nghiên cứu dự kiến và đo lường các biến trong môhình nghiên cứu. Kết quả nghiên cứu này thực sự cần thiết để tiến hành thực nghiệm tronggiai đoạn nghiên cứu tiếp theo đến chủ đề nghiên cứu.????Từ khóa: cấu trúc vốn, hiệu quả hoạt động, mối quan hệ.AbstractThis study is conducted to review studies related to the impact of capital structure on theperformance and vice versa. Then we synthesize the theoretical framework related to therelationship between capital structure and performance. Then a research model is proposedwith deep explanations for the future research. Secondary data were collected from relatedresearches and we employ the at-desk review to synthesize issues on the research topic.Conducting this research is really necessary to collecting data (both primary and seconddata) for running regression for testing the relationship between capital structure and firmperformance and vice versa.Keywords: capital structure, performance, relationship.JEL Classifications: M20, M21, M29. 1. Giới thiệu CTV và HQHĐ của các doanh nghiệp (DN) là một đề tài truyền thống đã được đề cậptrong nhiều nghiên cứu. Tuy nhiên, việc xem xét mối quan hệ này vẫn được đón nhận bởicác nhà nghiên cứu và nhà thực thi chính sách. Giá trị của một DN được bồi đắp từ sự tíchlũy hiệu quả kinh doanh, nhưng lại bị phụ thuộc bởi các quyết định đầu tư trong quá khứ vàtương lai của DN. Các quyết định đầu tư liên quan đến nguồn tài trợ vốn, DN có thể sử dụngnợ, vốn chủ sở hữu hoặc kết hợp cả hai. HQHĐ của DN bị ảnh hưởng bởi các quyết định tàichính đã được khẳng định trong nhiều nghiên cứu, hay CTV đóng vai trò quan trọng đốithành công của DN (Kumar & cộng sự, 2017). Thảo luận được coi là khởi đầu, bàn về mối quan hệ giữa CTV và HQHĐ được tìm thấy 1trong nghiên cứu của Modigliani & Miller, (1958) (còn được gọi là lý thuyết M&M). Lýthuyết M&M đưa ra các lập luận dựa trên giả định phi thực tế về một thị trường vốn cạnhtranh hoàn hảo, thuế thu nhập DN không phát sinh, không có chi phí phá sản và chi phí kiệtquệ tài chính khi vay nợ,… Khi đó, giá trị thị trường của một DN không bị ảnh hưởng bởiCTV của nó. Sau đó, các lý thuyết khác về CTV đã được đề xuất, trong đó lý thuyết đánhđổi của Myers & Majluf, (1984) được chấp nhận rộng rãi. Các lý thuyết về CTV cũng chỉdừng lại ở việc xác định có sự tác động của CTV đến HQHĐ của DN theo chiều hướng tíchcực, mà chưa thấy lý thuyết nào có thể giải thích hoàn toàn mối quan hệ giữa CTV vàHQHĐ của DN (Le & Phan, 2017). Các nghiên cứu thực nghiệm về tác động qua lại giữu CTV và HQHĐ: nghiên cứu của(Berger & Di Patti, 2006; Margaritis & Psillaki, 2010; Fosu, 2013; Kiprop, 2014; Farooq &Masood, 2016; Mohanad & Ali, 2020) tuyên bố rằng, cấu trúc tài chính có tác động tích cựcđến HQHĐ của DN; ngược lại, nghiên cứu của (Fama & French, 1998; Gleason & cộng sự,2000; Khan, 2012; Le, 2015; Zeitun & Haq, 2015; Mai & Tran, 2018; Lê Thị Kim Nhung &cộng sự, 2021) phát hiện có sự tác động tiêu cực của CTV đến HQHĐ của DN. Bên cạnhđó, một vài nghiên cứu lại khẳng định rằng, chưa có bằng chứng nào cho thấy, CTV và giátrị DN có mối quan hệ với nhau, theo (Karaca & Savsar, 2012; Rajhans, 2013). Các thảo luận trên thực tế về mối quan hệ giữa CTV và HQHĐ của DN cho thấy nhiềukết quả khác nhau, còn các lý thuyết mới chỉ đánh giá được một mặt tích cực trong mốiquan hệ giữa CTV và HQHĐ. Mặc dù đã có nhiều nghiên cứu về sự tác động của CTV đến HQHĐ của DN, nhưngnghiên cứu này vẫn đảm bảo có sự đóng góp mới về mặt lý luận và thực tiễn khi nghiên cứumở rộng hơn theo các khía cạnh: nghiên cứu cho thấy, mối quan hệ giữa CTV và HQHĐcủa DN là hai chiều, tức là ngoài việc làm rõ sự tác động của CTV lên HQHĐ còn làm rõchiều tác động ngược lại của HQHĐ đối với CTV. Nghiên cứu này sử dụng biến quy môcông ty là biến điều tiết mối quan hệ thực tế giữa CTV và HQHĐ, trong khi hầu hết cácnghiên cứu trước đó đều sử dụng biến quy mô không phải với vai trò là biến điều tiết vàphương pháp GMM được áp dụng nhằm khắc phục phương sai sai số thay đổi và vấn đề nộisinh. 2. Tổng quan nghiên cứu 2.1. Mối quan hệ giữa CTV và HQHĐ của DN Giả thuyết về hiệu quả - rủi ro và giả thuyết về giá trị - nhượng quyền của Berger & DiPatti, (2006) cho rằng, để giảm thiểu chi phí kiệt quệ tài chính nhằm giảm thiểu nguy cơ phásản, DN tăng cường vay nợ khi HQHĐ cao là nội dung của giả thuyết hiệu quả - rủi ro. Giảthuyết giá trị - nhượng quyền phát biểu ngược lại, khi DN hoạt động có hiệu quả cao, họkhông muốn dùng phần lợi nhuận này để chi trả cho phần lãi vay. Do vậy, DN có nhiều lợinhuận sẽ nghiêng về CTV có tỷ lệ vốn chủ cao. 2 Margaritis & Psillaki, (2007) nghiên cứu trên mẫu gồm 12.240 DN ở New Zealand, đểxem xét mối quan hệ giữa HQHĐ và đòn bẩy trên hai hướng: tác động của đòn bẩy lênHQHĐ và mối quan hệ nhân quả ngược lại. Nghiên cứu đã giải quyết các câu hỏi: Đòn bẩycao hơn có dẫn đến HQHĐ của DN tốt hơn không? Tính hiệu quả có ảnh hưởng đáng kểđến đòn bẩy so với các biện pháp tài chính truyền thống không? Tác động của hiệu quả lênđòn bẩy có giống nhau với các CTV khác nhau không? Vai trò báo hiệu củ ...