Beta và Rủi ro hệ thống

Beta? Bằng cách nào ký tự Hy Lạp lại xuất hiện trong cuộc thảo luận của chúng ta? Chắc chắn nó không bắt nguồn từ câu chuyện của một người môi giới.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Beta và Rủi ro hệ thống Beta và Rủi ro hệ thốngBeta? Bằng cách nào ký tự Hy Lạp lại xuất hiện trong cuộc thảo luận củachúng ta? Chắc chắn nó không bắt nguồn từ câu chuyện của một người môigiới. Bạn có thể tưởng tượng người môi giới nào đó nói rằng: “Chúng ta cóthể mô tả hợp lý tổng mức độ rủi ro của một loại chứng khoán (hay danh mụcđầu tư) bằng tổng mức biến thiên (phương sai hay độ lệch chuẩn) của lợinhuận thu được từ loại chứng khoán đó” hay không? Chúng tôi – nhữngngười làm nghề sư phạm thường nói như vậy. Ít nhất ở một mức độ nào đó,chúng tôi cũng cho rằng có thể gọi một phần trong tổng mức rủi ro hay độbiến thiên là rủi ro hệ thống của chứng khoán bắt nguồn từ mức độ biến thiêncơ bản của giá cổ phiếu nói chung cũng như xu hướng tất cả cổ phiếu chuyểnđộng song song với thị trường. Tỷ lệ biến thiên lợi nhuận còn lại được gọi làrủi ro không có hệ thống nảy sinh từ những sự kiện riêng biệt của một côngty chẳng hạn như đình công, phát hiện ra một loại sản phẩm mới, v.v…Rủi ro hệ thống, cũng được gọi là rủi ro thị trường, nắm bắt phản ứng của cổphiếu riêng lẻ (hoặc danh mục đầu tư) trước những chuyển động của thịtrường chung. Một số cổ phiếu hoặc danh mục có xu hướng rất nhạy cảm vớibiến động của thị trường. Tuy nhiên, một số loại khác lại ổn định hơn. Có thểxác định tính bất ổn hay độ nhạy cảm tương đối này trước dao động của thịtrường dựa trên kết quả trong quá khứ và thường được biết đến là ký tự HyLạp Beta.Giờ đây bạn sắp hiểu hết tất cả những điều bạn đã từng muốn biết về Betasong lại không dám hỏi. Về cơ bản, Beta là sự biểu diễn rủi ro hệ thống dướidạng số học. Mặc dù phải thực hiện khá nhiều phép tính, song mục đích cơbản của việc xác định số đo Beta là nhằm đặt một vài con số chính xác nàođó vào cảm giác chủ quan mà nhà quản lý quỹ có từ nhiều năm nay. Thựcchất, tính hệ số Beta chỉ là phép so sánh giữa dao động của một loại cổ phiếu(hoặc danh mục) cụ thể với dao động của thị trường nói chung.Đầu tiên, chúng ta sẽ gắn giá trị Beta bằng 1 cho một chỉ số thị trường chung,chẳng hạn như chỉ số S&P 500. Nếu cổ phiếu có hệ số Beta bằng 2, vậy thìtính trung bình giá cổ phiếu sẽ biến thiên nhiều gấp đôi so với thị trường. Nếuthị trường tăng 10%, giá cổ phiếu có khuynh hướng tăng 20%. Nếu hệ sốBeta của cổ phiếu bằng 0,5, cổ phiếu sẽ ổn định hơn thị trường (tức là giá sẽtăng lên hoặc giảm xuống 5% khi thị trường tăng hoặc giảm 10%). Cácchuyên gia thường gọi cổ phiếu có số đo Beta cao là khoản đầu tư tấn côngvà gọi cổ phiếu với số đo Beta thấp là khoản đầu tư phòng thủ.Giờ đây, chúng ta đã nhận ra một điều hết sức quan trọng đó là không thểtriệt tiêu rủi ro hệ thống bằng cách đa dạng hóa. Điều này hoàn toàn chínhxác bởi lẽ tất cả cổ phiếu đều chuyển động sát nút nhau không ít thì nhiều(phần lớn độ biến thiên là có hệ thống) do đó ngay cả danh mục đầu tư cổphiếu được đa dạng hóa cũng vẫn rủi ro. Quả thực, nếu bạn đa dạng hóa hoàntoàn bằng cách mua một cổ phần trong Chỉ số Thị Trường Chứng khoán(theo định nghĩa là loại chỉ số có hệ số Beta bằng 1), tỷ lệ lợi nhuận của bạnvẫn có khả năng biến thiên khá nhiều (rủi ro) bởi vì thị trường chung daođộng mạnh mẽ.Rủi ro phi hệ thống là sự biến thiên của giá cổ phiếu (và như vậy khiến lợinhuận từ cổ phiếu biến thiên theo) được hình thành từ những sự kiện của mộtcông ty riêng lẻ. Ký được hợp đồng mới có giá trị lớn, khám phá ra nguồnkhoáng sản mới thuộc quyền sở hữu của công ty, khó khăn về nhân lực, gianlận tài chính, phát hiện ra thủ quỹ của công ty đã thụt két – tất cả sự kiện nhưvậy có thể làm cho giá cổ phiếu chuyển động khác nhịp với thị trường. Rủi rogắn liền với sự kiện biến đổi như vậy có thể được giảm nhẹ thông quaphương thức đa dạng hóa. Toàn bộ luận điểm của thuyết danh mục đầu tư,trong một chừng mực nào đó, bao gồm các loại cổ phiếu không chuyển độngcùng nhịp, thế nên mức độ biến thiên của lợi nhuận thu được từ bất kỳ loạichứng khoán nào cũng có thể bị triệt tiêu bởi mức biến thiên đi kèm trong lợinhuận của các loại chứng khoán khác.Giống như biểu đồ 8.2, biểu đồ 9.1 minh họa mối liên hệ quan trọng giữa đadạng hóa và mức độ rủi ro tổng thể. Giả sử chúng ta lựa chọn ngẫu nhiên cácloại chứng khoán có độ biến thiên trung bình chỉ bằng với độ biến thiên củathị trường (hệ số Beta trung bình cho các loại chứng khoán trong danh mụcluôn bằng 1). Biểu đồ cho thấy khi chúng ta bổ sung càng nhiều chứngkhoán, tổng mức rủi ro của danh mục càng giảm xuống, đặc biệt là ở thời kỳđầu.Khi 30 loại chứng khoán được lựa chọn trong danh mục của chúng ta, rủi rophi hệ thống được loại trừ khá nhiều, và tiếp tục đa dạng hóa giúp giảm nhẹnguy cơ rủi ro thêm một chút. Đến khi danh mục đầu tư được đa dạng hóavới 60 loại chứng khoán, rủi ro phi hệ thống được loại bỏ đáng kể và danhmục của chúng ta (với hệ số Beta bằng 1) có xu hướng chuyển động lênxuống tương đối song song với thị trường. Tất nhiên, chúng ta có thể tiếnhành thí nghiệm tương tự với cổ phiếu có hệ số Beta trung bình bằng 1,5.Một lần nữa, chúng ta nhận thấy đa dạng hóa nhanh chóng thu nhỏ phần rủiro phi hệ thống, song phần rủi ro hệ thống còn lại sẽ lớn hơn. Danh mục đầutư có từ 60 loại cổ phiếu trở lên với hệ số Beta trung bình bằng 1,5 thườngdao động nhiều hơn thị trường 50%.Biểu đồ 9.1: Hiệu quả của phương thức đa dạng hóa trong việc giảm bớtrủi roBây giờ đến phần quan trọng nhất trong luận điểm này. Nhà lý luận và ngườihoạt động trong lĩnh vực tài chính đều cho rằng nhà đầu tư phải được bù đắpvới mức lợi nhuận kỳ vọng cao hơn vì đã dám chấp nhận nhiều rủi ro hơn. Vìthế, giá cổ phiếu phải điều chỉnh để mang lại tỷ lệ lợi nhuận cao hơn khi tỷ lệrủi ro cao hơn, để đảm bảo tất cả chứng khoán đều được nắm giữ. Rõ ràng,nhà đầu tư né tránh rủi ro sẽ không mua chứng khoán có độ rủi ro cao hơn màlại không kỳ vọng thu được phần thưởng lớn hơn. Song không phải tất cả rủiro của từng loại chứng khoán riêng lẻ đều có liên quan đến việc xác địnhphần thưởng cho lòng can đảm dám ...