Chính sách chiến lược cổ tức part 1

Mục tiêu bài giảngHiểu rõ các vấn đề sau: Chính sách cổ tức? Tác động của nó đến giá trị thị trường của công ty ra sao?Lý thuyết? Thực tế? Nhân tố dẫn đến sựïï khác biệt giữa lý thuyết và thực tế? Những lời khuyên hữu ích
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Chính sách chiến lược cổ tức part 1 Chính saùch coå töùc Diep Dung Muïc tieâu baøi giaûngHieåu roõ caùc vaán ñeà sau: Chính saùch coå töùc? Taùc ñoäng cuûa noù ñeán giaù trò thò tröôøng cuûa coâng ty ra sao? Lyù thuyeát? Thöïc teá? Nhaân toá daãn ñeán sựï khaùc bieät giöõa lyù thuyeát vaø thöïc teá? Nhöõng lôøi khuyeân höõu ích Diep Dung 1Khaûo saùt khía caïnh chieán löôïc cuûa chính saùch coå töùc 1. Giaû ñònh coâng ty A: Hieän ñang coù cô hoäi ñaàu tö raát toát, taïo giaù trò gia taêng lôùn cho coâng ty. Chi phí ñaàu tö ban ñaàu vöôït quaù khaû naêng vay cuûa coâng ty. Nhö vaäy, vaán ñeà laø phaûi xöû duïng nguoàn voán CSH: Phaùt haønh coå phieáu môùi? Nguoàn lôïi nhuaän giöõ laïi? Diep DungKhaûo saùt khía caïnh chieán löôïc cuûa chính saùch coå töùc (tt) Neáu choïn phöông aùn phaùt haønh coå phieáu môùi + tieáp tuïc duy trì chi traû coå töùc ôû möùc cao: Nhöôïc ñieåm: 1. Gaùnh chòu chi phí phaùt haønh cao (trung bình = 15% toång giaù trò phaùt haønh) 2. Quyeàn kieåm soaùt cuûa coå ñoâng hieän höõu bò ñe doïa 3. Giaù coå phieáu coù khuynh höôùng giaûm do hieäu öùng pecking order theory Diep Dung 2Khaûo saùt khía caïnh chieán löôïc cuûa chính saùch coå töùc (tt) Neáu choïn phöông aùn söû duïng lôïi nhuaän giöõ laïi, (töùc caét giaûm coå töùc) Nhöôïc ñieåm: 1. Phaûn öùng baát lôïi töø caùc coå ñoâng maø moái quan taâm haøng ñaàu cuûa hoï laø thu nhaäp töø coå töùc chöù khoâng phaûi töø lôïi voán do taêng giaù coå phieáu trong töông lai. 2. Giaù coå phieáu giaûm do caùc coå ñoâng naøy baùn coå phieáu maø hoï ñang naém ra thò tröôøng. 3. Nguy cô bò thao tuùng mua (take over) Diep Dung Nhö vaäy, coâng ty neân choïn phöông aùn naøo? Lôøi khuyeân thöù nhaát: Phöơng aùn naøo cuõng coù caùi giaù cuûa noù, vaán ñeà laø tuyø töøng tröôøng hôïp cuï theå maø choïn phöông aùn mang laïi lôïi ích cao nhaát cho caùc coå ñoâng. Diep Dung 3 Khaûo saùt khía caïnh phaùp lyù cuûa chính saùch coå töùcù Nhaø quaûn trò coù toaøn quyeàn töï do trong vieäc1. ñöa ra caùc quyeát ñònh lieân quan ñeán chính saùch coå töùc? Yeáu toá phaùp lyù coù aûnh höôûng ñeán quyeàn löïa2. choïn chính saùch coå töùc cuûa coâng ty? Quy ñònh cuûa chính phuû AÙp ñaët cuûa chuû nôï Diep Dung Lyù thuyeát veà chính saùch coå töùcÑöa ñeán 2 keát luận quan trọïng:1. Neáu khoâng toàn tạïi nguoàn taøi trợï beân ngoaøi (moät ñieàu kieän raát voâ lyù, khoâng toàn tạïi trong thựïc teá) – thì chính saùch coå töùc Chæ phaùt huy taùc dụïng laøm taêng giaù trị cuûa coâng ty moät khi coâng ty coù cô hoäi ñaàu tö môùi coù suaát sinh lợïi treân voán ñaàu tö (ROI) lôùn hôn suaát sinh lợïi hieän haønh Ke maø coå ñoâng ñoøi hoûi2. Neáu toàn tạïi nguoàn taøi trợï beân ngoaøi (töùc khaùc vôùi tình huoáng 1) thì chính saùch coå töùc seõ chaúng coù taùc ñoäng gì ñeán giaù trò cuûa coâng ty Diep Dung 4 Lyù thuyeát veà chính saùch coå töùc (tt)Keát luaän cuoái cuøng cuûa caû 2 tình huoáng lyùthuyeát treân laø:Chính saùch coå töùc, veà maët lyù thuyeát, laø chaúng coùyù nghóa gì caû.Thöïc teá coù ñuùng nhö lyù thuyeát ñaõ keát luaänkhoâng? Vì sao? Diep Dung Chứng minh lyù thuyeát OÂn laïi moâ hình chieát khaáu coå töùc: Coâng ty A, coù caùc ñaëc ñieåm sau: Ngaân löu roøng CF khoâng ñoåi, vónh vieãn 1. Toaøn boä CF ñöôïc duøng ñeå traû coå töùc D 2. Lợi nhuaän giöõ lạïi = 0 3. Suaát sinh lợïi ñoøi hoûi Ke 4. Giaù trị coâng ty seõ laø: VA = D / Ke Diep Dung 5 Chuùng minh lyù thuyeát (tt) Neáu, Coâng ty A giöõ 1 phaàn b cuûa CF laøm lôïi nhuaän giöõ laïi, khi ñoù ñaëc ñieåm cuûa A seõ laø 1. Ngaân löu roøng CF khoâng ñoåi, vónh vieãn 2. Lôïi nhuaän giöõ laïi = b * CF 3. Coå töùc ñöôïc chia = (1 – b) ...