Chứng Khoán & Sự Phồn Thịnh Của Nền Kinh Tế phần 10

Ngoài những yếu tố du kỳ và điều kiện giao hoán, lãi suất của tín phiếu giao đối còn tùy thuộc vào điều kiện tổng quát của thị trường tiền tệ, lãi suất cạnh tranh của những nguồn vốn tương tự trong những thị trường liên hệ (competitive rate paid for comparable funds in related markets) và số lượng sẵn có của những thứ có thể thế chấp được (availability of legible collateral).
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Chứng Khoán & Sự Phồn Thịnh Của Nền Kinh Tế phần 10 COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1 suaát chi traû cho soá voán huy ñoäng trong tín phieáu giao ñoái (interest rate paid on RP funds; repo rate of return), luoân luoân ñöôïc ñieàu ñình tröôùc giöõa hai ñoái taùc vaø laõi suaát treân hoaøn toaøn ñoäc laäp vôùi möùc lôïi nhuaän ñònh kyø cuûa chöùng khoaùn theá chaáp trong tín phieáu giao ñoái (independent with coupon rate or rate on the underlying securities). Ngoaøi nhöõng yeáu toá du kyø vaø ñieàu kieän giao hoaùn, laõi suaát cuûa tín phieáu giao ñoái coøn tuøy thuoäc vaøo ñieàu kieän toång quaùt cuûa thò tröôøng tieàn teä, laõi suaát caïnh tranh cuûa nhöõng nguoàn voán töông töï trong nhöõng thò tröôøng lieân heä (competitive rate paid for comparable funds in related markets) vaø soá löôïng saün coù cuûa nhöõng thöù coù theå theá chaáp ñöôïc (availability of legible collateral). Laõi suaát tín phieáu giao ñoái coù quan heä maät thieát vôùi laõi suaát döï tröõ. Khi nhu caàu döï tröõ (demand for reserves) gia taêng, nhöõng ngaân haøng kyù thaùc seõ cho giaù cao hôn ñeå gom ñuû löôïng döï tröõ cho ngaân haøng cuûa mình do ñoù gaây ra aùp löïc naâng laõi suaát döï tröõ (federal funds rate) leân cao hôn treân thò tröôøng. Khi laõi suaát döï tröõ gia taêng tôùi moät möùc naøo ñoù thì nhieàu ngaân haøng vaø cô quan taøi vuï seõ quay qua thò tröôøng tín phieáu giao ñoái ñeå huy ñoäng voán vaø vì theá laïi gaây ra aùp löïc cho thò tröôøng tín phieáu giao ñoái. Laõi suaát tín phieáu giao ñoái vaø laõi suaát döï tröõ song haønh gia taêng cho ñeán khi cung caàu döï tröõ trong heä thoáng ngaân haøng taùi laäp laïi quaân bình. Thöôøng thì laõi suaát tín phieáu giao ñoái qua ñeâm (overnight repos rate) thaáp hôn laõi suaát döï tröõ qua ñeâm (overnight federal funds rate) vaø hieám khi coù tröôøng hôïp ngöôïc laïi, thí duï nhö trong giai ñoaïn 1991- 1992. Khoaûng caùch giöõa hai laõi suaát naøy (spread) bieán ñoåi khaù lôùn theo ñieàu kieän cuûa thò tröôøng töøng luùc. Khoaûng caùch seõ xa hôn (widening) trong giai ñoaïn laõi suaát döï tröõ gia taêng nhanh choùng vaø khoaûng caùch seõ gaàn laïi (nar- rowing) khi laõi suaát döï tröõ oån ñònh hoaëc giaûm xuoáng. Khoaûng caùch giöõa hai laõi suaát cuõng coù khuynh höôùng 354 Thuaät Ngöõ Anh Vieät phaûn aûnh nhöõng thay ñoåi trong soá löôïng saün coù cuûa nhöõng thöù ñem theá chaáp ñöôïc (changes in the availability of eligible collateral). Hieän töôïng giaûm thieåu trong soá löôïng chöùng khoaùn toàn tröõ cuûa nhöõng ñaïi lyù (reduction in the volume of securities held in dealers’ inventories) vaø hieän töôïng gia taêng khoaûng caùch giöõa hai laõi suaát thöôøng ñi chung vôùi nhau. Tín phieáu giao ñoái töï chuùng khoâng ñöôïc coi laø voâ hieåm (are not risk-free) daàu raèng ña soá theá chaáp trong tín phieáu giao ñoái laø nhöõng chöùng khoaùn phaùt haønh bôûi chính quyeàn lieân bang hoaëc bôûi nhöõng cô quan ñöôïc chính quyeàn lieân bang baûo trôï, nhöõng coâng cuï ñöôïc coi laø coù hieåm hoïa thaáp. Tín phieáu giao ñoái, nhaát laø loaïi giao öôùc daøi haïn hôn, coù aån chöùa trong ñoù hieåm hoïa laõi suaát (interest rate risk) laãn hieåm hoïa khaû tín (credit risk) vì vaäy nhöõng ruûi ro naøy phaûi ñöôïc tính vaøo khoaûn döï phoøng ruûi ro ngay töø ñaàu, luùc ñieàu ñình tín phieáu giao ñoái. Do ñoù, giaù nguyeân thuûy cuûa tín phieáu giao ñoái luoân luoân thaáp hôn trò giaù thò tröôøng cuûa chöùng khoaùn theá chaáp (the ini- tial RP price is less than the market value of the underly- ing securities). Ñieàu naøy giuùp che bôùt phaàn naøo hieåm hoïa thò tröôøng (market risk) cho phía cung caáp voán (re- duces the lender’s exposure to market risk). Caùch ñònh giaù nhö vöøa noùi, thuaät ngöõ chuyeân moân goïi laø “caét toùc” (haircut). Caét toùc laø khoaûn sai bieät giöõa trò giaù cuûa soá voán cho vay vaø trò giaù toång coäng cuûa soá chöùng khoaùn theá chaáp baûo ñaûm an toaøn cho soá voán ñoù. Thoâng thöôøng trò giaù toång coäng cuûa soá chöùng khoaùn theá chaáp ñöôïc tính theo giaù thò tröôøng (securities used as collateral are val- ued at the current market price) coäng vôùi lôïi nhuaän ñònh kyø tích luõy treân phieáu laõi ñính keøm theo chöùng khoaùn, tính tôùi ngaøy maõn haïn cuûa tín phieáu giao ñoái (plus ac- crued interest calculated to the maturity date of agree- ment when coupon-bearing issues are used), tröø ñi khoaûn döï phoøng ruûi ro (less a margin of overcollateralization or 355 COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1 haircut for term agreement). Tröôùc ñaây thò tröôøng tín phieáu giao ñoái coù thoâng leä khoâng chuù yù ñeán lôïi nhuaän ñònh kyø tích luõy treân phieáu laõi ñính keøm theo chöùng khoaùn theá chaáp vaø vì vaäy trong coâng thöùc ñònh giaù cho tín phieáu giao ñoái khoâng coù yeáu toá naøy. Chöùng kieán söï suïp ñoå thaûm haïi cuûa coâng ty Drydale vaøo thaùng 5 naêm 1982 vôùi lyù do lôïi duïng vaøo keõ hôû ky ...