Giá trị cộng hưởng: cuộc hành trình đi tìm chén thánh

Trong các thương vụ M&A thành công, giá trị của tổ chức sau kết hợp thường lớn hơn tổng giá trị của các tổ chức thành phần khi hoạt động riêng lẻ hay theo phương trình toán học sau
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Giá trị cộng hưởng: cuộc hành trình đi tìm chén thánhGiá trị cộng hưởng: cuộc hànhtrình đi tìm chén thánhTrong các thương vụ M&A thành công, giá trị của tổ chức sau kếthợp thường lớn hơn tổng giá trị của các tổ chức thành phần khihoạt động riêng lẻ hay theo phương trình toán học sau: F(A+B) >F(A) + F(B) trong đó: F(A) là giá trị công ty A, F(B) là giá trị côngty B, F(A+B) là giá trị của Công ty A và Công ty B sau khi sápnhập. Giá trị tăng thêm này thường được nhắc đến bằng kháiniệm “giá trị cộng hưởng”. Giá trị cộng hưởng là một yếu tố rấtquan trọng dẫn đến thành công của một thương vụ M&A và ảnhhưởng không nhỏ đến giá giao dịch cuối cùng của thương vụ. Nóđược coi như một thành tố mầu nhiệm thúc đẩy bên mua bỏ rahàng triệu đô la chi phí phụ trội trong thương vụ M&A.Giá trị cộng hưởng là gì ?Giá trị cộng hưởng là giá trị tăng thêm tạo ra khi kết hợp hai DN.Theo đó, tổ chức sau khi kết hợp sẽ có khả năng quản lý chi phíhiệu quả hơn, tạo ra lợi nhuận và giá trị cổ đông lớn hơn.Các nguồn tiềm năng tạo ra giá trị cộng hưởng có thể được chiathành hai nhóm: các giá trị cộng hưởng hoạt động và các giá trịcộng hưởng tài chính. Các giá trị cộng hưởng hoạt động ảnhhưởng đến hoạt động của tổ chức sau khi kết hợp, lợi thế kinh tếnhờ qui mô, tăng quyền làm giá và triển vọng tăng trưởng lớnhơn. Mặt khác, các giá trị cộng hưởng tài chính thường tập trunghơn, bao gồm lợi ích về thuế, đa dạng hóa, có khả năng trả nợ vàkhả năng sử dụng tiền dư thừa tốt hơn. Đôi khi giá trị cộnghưởng tài chính thể hiện dưới dạng luồng tiền lớn hơn hay tỷ lệchiết khấu thấp hơn.Các giá trị cộng hưởng hoạt độngCác giá trị cộng hưởng hoạt động cho phép các DN tăng thunhập từ hoạt động trên tài sản hiện có, tăng tốc độ tăng trưởnghoặc cả hai. Có thể phân loại các giá trị cộng hưởng hoạt độngthành bốn nhóm:1. Lợi thế kinh tế nhờ qui mô có thể phát sinh từ việc kết hợp cácDN, cho phép tổ chức sau khi kết hợp chi tiêu hiệu quả, hợp lýhơn và sinh lời hơn, cụ thể như: đóng cửa một số cơ sở sản xuất,trụ sở làm việc, giảm bớt các bộ phận chức năng trùng lặp, giảmbớt số nhân viên, chi phí sử dụng phần mềm máy tính.2. Khả năng làm giá lớn hơn xuất phát từ việc giảm bớt cạnhtranh và nâng cao thị phần, dẫn tới thu nhập từ hoạt động và lợinhuận cao hơn. Giá trị cộng hưởng này có khả năng phát sinhtrong các cuộc sáp nhập của các DN cùng lĩnh vực và dễ dàngđem lại lợi ích hơn khi có tương đối ít DN hoạt động cùng lĩnhvực này trên thị trường.3. Kết hợp các thế mạnh chức năng, ví dụ như trường hợp mộtDN có có các kỹ năng quảng cáo và tiếp thị mạnh mẽ mua mộtDN sở hữu dòng sản phẩm tốt hoặc một DN có hệ thống quản lýhàng tồn kho tối tân và lực lượng bán hàng ưu tú kết hợp với mộtDN có dịch vụ khách hàng hàng đầu và nhãn hiệu vững mạnh.4. Tăng trưởng lớn hơn ở một thị trường mới hoặc các thị trườnghiện tại, phát sinh từ việc kết hợp hai DN, ví dụ như trường hợpmột công ty sản xuất hàng tiêu dùng của Mỹ mua một DN trên thịtrường mới nổi với mạng luới phân phối và nhãn hiệu đã đượccông nhận, và sử dụng các thế mạnh này để bán các sản phẩmcủa mình.Các giá trị cộng hưởng tài chínhVới các giá trị cộng hưởng tài chính, lợi ích thu được thể hiệndưới dạng luồng tiền lớn hơn hoặc chi phí huy động vốn thấp hơn(tỷ lệ chiết khấu) hoặc cả hai. Các giá trị cộng hưởng tài chínhgồm có:* Sự kết hợp của một DN có tiền mặt dư thừa (và số lượng hạnchế các cơ hội đầu tư kinh doanh) và một DN với các dự án lợinhuận cao (và lượng tiền hạn chế) sẽ hình thành nên một tổ chứcsau khi kết hợp có giá trị cao hơn. Sự tăng giá trị này xuất phát từviệc những dự án lẽ ra không thể thực hiện đựợc do thiếu vốngiờ được tiến hành với lượng tiền nhàn rỗi. Loại giá trị cộnghưởng này thường xuất hiện nhất khi các DN lớn mua lại cácdoanh nghiệp nhỏ hơn, hay khi các công ty đại chúng mua lại cáccông ty tư nhân.* Khả năng trả nợ đuợc tăng cường, do khi hai DN kết hợp lại thìthu nhập và luồng tiền của chúng có thể trở nên ổn định hơn vàcó thể dự báo chắc chắn hơn. Điều này lại cho phép tổ chức saukhi kết hợp vay với khối lượng lớn hơn khi là những DN riêng lẻ.Khoản vay lớn hơn tạo ra lợi ích về thuế và những lợi ích nàythường hiện ra dưới dạng chi phí huy động vốn thấp hơn cho tổchức sau khi kết hợp.* Các lợi ích về thuế có thể phát sinh do việc mua bán DN này tậndụng được các lợi thế về thuế để ghi tăng tài sản của DN bị muahoặc sử dụng đuợc khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh thuần đểgiảm bớt thu nhập. Như vậy, một DN có lãi mua lại một DN đangthua lỗ có thể là nhằm tận dụng khoản lỗ từ hoạt động kinh doanhthuần của DN bị mua để giảm nhẹ gánh nặng thuế của mình.Hoặc là, DN có thể tăng chi phí khấu hao sau thương vụ mua bánDN và nhờ đó tiết kiệm chi phí thuế và tăng giá trị DN.* Đa dạng hóa là nguồn tạo ra giá trị cộng hưởng tài chính gâytranh cãi nhất. Có quan điểm cho rằn ...