Giáo trình chứng khoán cổ phiếu và thị trường (Hà Hưng Quốc Ph. D.) - 7

Tìm Hiểu Một Vài Loại Chứng Khoán Thông Dụng thực hiện quyền bán, người đề xướng bắt buộc phải mua của người hưởng ứng số chứng khoán đó theo khế ước. Như đã từng trình bày nhiều lần, sự xướng-ứng của hai đối tác trong mua bán hàm phiếu có được là vì họ cùng nhìn vào một chứng khoán liên hệ nhưng không cùng một kết luận về tương lai của chứng khoán đó. Những người hưởng ứng (buyers, holders) dự phóng rằng giá thị trường (market price, spot price) của chứng khoán đó trong tương lai sẽ thấp...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Giáo trình chứng khoán cổ phiếu và thị trường (Hà Hưng Quốc Ph. D.) - 7 Tìm Hieåu Moät Vaøi Loaïi Chöùng Khoaùn Thoâng Duïng thöïc hieän quyeàn baùn, ngöôøi ñeà xöôùng baét buoäc phaûi mua cuûa ngöôøi höôûng öùng soá chöùng khoaùn ñoù theo kheá öôùc. Nhö ñaõ töøng trình baøy nhieàu laàn, söï xöôùng-öùng cuûa hai ñoái taùc trong mua baùn haøm phieáu coù ñöôïc laø vì hoï cuøng nhìn vaøo moät chöùng khoaùn lieân heä nhöng khoâng cuøng moät keát luaän veà töông lai cuûa chöùng khoaùn ñoù. Nhöõng ngöôøi höôûng öùng (buyers, holders) döï phoùng raèng giaù thò tröôøng (market price, spot price) cuûa chöùng khoaùn ñoù trong töông lai seõ thaáp hôn giaù cam keát (strike price, exercise price) khaù nhieàu vaø ñieàu naøy seõ xaûy ra tröôùc khi haøm phieáu maõn haïn kyù sinh (expired) vì theá haøm phieáu ñoäc cheá vôùi quyeàn baùn (put option) seõ cho hoï cô hoäi ñeå baùn cao giaù chöùng khoaùn ñoù, noùi moät caùch caàu kyø laø “ñaët vaøo tay ngöôøi ñeà xöôùng (put to option writer)” chöùng khoaùn ñoù ôû moät giaù cao hôn giaù thò tröôøng trong töông lai. Ngöôïc laïi, nhöõng ngöôøi ñeà xöôùng (writers, issu- ers) thì döï phoùng raèng giaù thò tröôøng cuûa chöùng khoaùn ñoù seõ khoâng thaáp hôn giaù cam keát trong suoát chieàu daøi thôøi gian kyù sinh vaø vì theá haøm phieáu ñoäc cheá vôùi quyeàn baùn seõ cho hoï cô hoäi ñeå thu moät soá haøm phí (premium) töø nhöõng ngöôøi höôûng öùng vaø chöùng khoaùn seõ khoâng bò “ñaët vaøo tay hoï,” töùc laø khoâng bò eùp mua treân giaù thò tröôøng. MSFT MAR 16 PUT MSCCMX 1.5 MSFT APR 16 PUT MSCCMX 1.875 MSFT MAR 14 PUT MSCCMX 0.5 MSFT APR 14 PUT MSCCMX 0.75 Baûng Yeát Giaù Ngaøy 12 Thaùng 1 Naêm 19XX 8-4 231 COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1 Töø trong baûng yeát giaù 8-4 cho thaáy moät söï kieän laø, vôùi cuøng moät chieàu daøi thôøi gian hieäu löïc, giaù cam keát caøng thaáp thì giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu caøng thaáp. Giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu MSCCMX, MAR 14 PUT thaáp hôn giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu MSCCMX, MAR 16 PUT vaø giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu MSCCMX, APR 14 PUT thaáp hôn giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu MSCCMX, APR 16 PUT. Lyù do laø vì khoaûng caùch giöõa giaù cam keát thaáp cuûa haøm phieáu vaø giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh xa hôn khoaûng caùch giöõa giaù cam keát cao cuûa haøm phieáu vaø giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh. Khoaûng caùch naøy ñöôïc tính baèng ñaúng thöùc [6-2] nhö sau: SBGPUT = GCK - GTT {6-2} SBGPUT = Sai bieät giaù GTT = Giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh GCK = Giaù cam keát cuûa haøm phieáu Khi khoaûng caùch SBGPUT mang soá aâm, hay laø SBGPUT < 0, haøm phieáu ñöôïc goïi laø “naèm ngoaøi khung tieàn” (out of the money). Cuïm töø “naèm ngoaøi khung tieàn” laø ngoân ngöõ kyõ thuaät dieãn taû traïng huoáng sai bieät aâm (-) giöõa giaù cam keát cuûa haøm phieáu vaø giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh vaø traïng huoáng sai bieät naøy baát lôïi cho ngöôøi höôûng öùng. SBGPUT < 0 caøng nhoû [töùc laø con soá ñöùng sau daáu tröø caøng lôùn] thì haøm phieáu naèm ngoaøi khung tieàn caøng xa. Haøm phieáu naèm ngoaøi khung tieàn caøng xa thì giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu caøng thaáp. Giaû duï nhö giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh, MSFT, laø 17 USD moät coå phaàn. Vôùi haøm phieáu MSCCMX, APR 14 PUT, sai bieät giöõa giaù cam keát 14 USD cuûa haøm phieáu vaø giaù thò tröôøng 17 USD cuûa coå 232 Tìm Hieåu Moät Vaøi Loaïi Chöùng Khoaùn Thoâng Duïng phieáu MSFT laø –3 USD. Vôùi haøm phieáu MSCCMX, APR 16 PUT, sai bieät giöõa giaù cam keát cuûa haøm phieáu vaø giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh laø –1 USD. Noùi moät caùch khaùc, haøm phieáu APR 14 PUT naèm ngoaøi khung tieàn 3 USD trong khi haøm phieáu APR 16 PUT naèm ngoaøi khung tieàn 1 USD. Do vaäy, giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu APR 14 PUT laø 0.75 USD thaáp hôn giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu APR 16 PUT laø 1.875 USD. Giaù cam keát vaø ngaøy maõn haïn cuûa haøm phieáu khoâng thay ñoåi. Do ñoù, SBGPUT chæ thay ñoåi theo giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh. Neáu döï ñoaùn cuûa ngöôøi höôûng öùng chính xaùc, töùc laø giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh lieân tuïc giaûm xuoáng tröôùc khi maõn haïn du kyø, SBGPUT < 0 seõ lôùn daàn [töùc laø con soá ñöùng sau daáu tröø caøng luùc caøng nhoû] vaø cho ñeán moät luùc naøo ñoù seõ bieán thaønh soá döông, hay laø SBGPUT > 0. Khi SBGPUT bieán thaønh soá döông, haøm phieáu ñöôïc goïi laø “vaøo khung tieàn” (in the money). Cuïm töø “vaøo khung tieàn” laø ngoân ngöõ kyõ thuaät dieãn taû traïng huoáng sai bieät döông (+) giöõa giaù cam keát cuûa haøm phieáu vaø giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh vaø khoaûn sai bieät naøy coù lôïi cho ngöôøi höôûng öùng. Haøm phieáu ñi vaøo khung tieàn caøng saâu, hay laø SBGPUT > 0 caøng lôùn, thì giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu caøng cao vaø ngöôøi höôûng öùng caøng coù lôïi. Giaû duï nhö giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu cho kyù sinh, MSFT, töøø 17 USD moät coå phaàn vaøo ngaøy 12 thaùng 1 naêm 19xx giaûm xuoáng ñeán 13.5 USD moät coå phaàn tính vaøo ngaøy 4 thaùng 2 naêm 19xx. Nhö vaäy, theo baûng yeát giaù 8-5, haøm phieáu MSCCMX, MAR 16 PUT vaø haøm phieáu MSCCMX, APR 16 PUT vaøo khung tieàn 3.5 USD trong khi haøm phieáu MSCCMX, MAR 14 PUT vaø MSCCMX, APR 14 PUT vaøo khung tieàn 0.5 USD. Theo ñoù, giaù thò tröôøng cuûa nhöõng haøm phieáu naøy cuõng gia taêng. Giaù thò tröôøng cuûa haøm phieáu MSCCMX, MAR 16 PUT töø 1.5 233 COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1 USD taêng leân 4.0 USD; cuûa MSCCMX, APR 16 PUT tö ...