Giáo trình chứng khoán cổ phiếu và thị trường (Hà Hưng Quốc Ph. D.) - 8

CỔ PHIẾU & THỊ TRƯỜNG: TẬP 1 mua bán chứng khoán độc lập. Đối lại, những người đầu tư vào tín phiếu thương mãi được hưởng lãi nhuận (interest) ở một mức lãi suất tương tranh (competitive interest rate) do thị trường quyết định. Cùng lúc chiều dài thời gian du kỳ và mệnh giá của tín phiếu thương mãi có thể được chế tác theo nhu cầu của người đầu tư. Đa số tín phiếu thương mãi được phát hành nằm dưới điều khoản 3(a)(3) của Dụ Luật Chứng Khoán ban hành năm 1933 (Securities Act). Điều khoản 3(a)(3)...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Giáo trình chứng khoán cổ phiếu và thị trường (Hà Hưng Quốc Ph. D.) - 8 COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1 mua baùn chöùng khoaùn ñoäc laäp. Ñoái laïi, nhöõng ngöôøi ñaàu tö vaøo tín phieáu thöông maõi ñöôïc höôûng laõi nhuaän (inter- est) ôû moät möùc laõi suaát töông tranh (competitive interest rate) do thò tröôøng quyeát ñònh. Cuøng luùc chieàu daøi thôøi gian du kyø vaø meänh giaù cuûa tín phieáu thöông maõi coù theå ñöôïc cheá taùc theo nhu caàu cuûa ngöôøi ñaàu tö. Ña soá tín phieáu thöông maõi ñöôïc phaùt haønh naèm döôùi ñieàu khoaûn 3(a)(3) cuûa Duï Luaät Chöùng Khoaùn ban haønh naêm 1933 (Securities Act). Ñieàu khoaûn 3(a)(3) cho pheùp nhöõng chöùng khoaùn ngaén haïn ñöôïc mieãn ñaêng kyù neáu nhöõng chöùng khoaùn naøy ñaùp öùng ñöôïc moät soá ñieàu kieän. Nhöõng ñieàu kieän ñeå ñöôïc mieãn ñaêng kyù theo ñieàu khoaûn 3(a)(3) ñaõ laø nhöõng yeáu toá uoán ñuùc nhöõng ñaëc tính caên baûn cuûa tín phieáu thöông maõi. Ñaëc tính thöù nhaát laø tín phieáu thöông maõi ñöôïc phaùt haønh vôùi meänh giaù raát cao, theo ñieàu kieän mieãn ñaêng kyù laø chöùng khoaùn khoâng thuoäc vaøo loaïi bình thöôøng baùn ra cho ña soá coâng chuùng (must be of a type not ordinarily purchased by the general public). Meänh giaù toái thieåu cuûa tính phieáu thöông maõi thöôøng laø 100,000 USD. Tuy nhieân coù moät vaøi coâng ty hoaëc chính quyeàn cho phaùt haønh vôùi meänh giaù 10,000 USD. Nhöng vì ña soá tín phieáu baùn cho nhöõng ngöôøi ñaàu tö thuoäc vaøo toå chöùc cho neân meänh giaù phoå bieán thöôøng laø soá nhaân cuûa moät trieäu USD (in multiples of 1 million USD). Ñaëc tính thöù hai cuûa tín phieáu thöông maõi laø coù chieàu daøi thôøi gian du kyø phaûi ngaén hôn 270 ngaøy, theo ñieàu kieän mieãn ñaêng kyù. Treân thò tröôøng ña soá tín phieáu thöông maõi coù du kyø daøi töø 5 ngaøy cho tôùi 45 ngaøy vaø du kyø trung bình vaøo khoaûng 30-35 ngaøy. Nhieàu tín phieáu thöông maõi ñöôïc cho chuyeån taùi lieân tuïc (continuously rollover). Cho chuyeån taùi lieân tuïc seõ khoâng vi phaïm giôùi haïn 270 ngaøy mieãn laø moãi laàn chuyeån taùi coù söï taùi thoûa thuaän giöõa coâng ty hoaëc chính quyeàn phaùt haønh vaø ñaïi lyù mua baùn chöùng khoaùn chöù khoâng töï ñoäng (as long as the rollover 272 Thuaät Ngöõ Anh Vieät is not automatic but is the discretion of the issuer and the dealer). Ña soá nhöõng coâng ty hoaëc chính quyeàn phaùt haønh tín phieáu thöông maõi ñoàng yù ñieàu chænh thôøi gian du kyø theo yeâu caàu cuûa ngöôøi ñaàu tö. Ñaëc tính thöù ba laø voán huy ñoäng baèng tín phieáu thöông maõi chæ ñöôïc duøng ñeå taøi trôï nhöõng giao hoaùn hieän haønh (proceeds from com- mercial paper issues be used to finance current transac- tions), bao goàm taøi trôï cho chi phí vaän haønh (operating expenses) vaø cho taøi saûn ngaén haïn (current assets). UÛy Ban Chöùng Khoaùn & Thò Tröôøng Mua Baùn Chöùng Khoaùn dieãn dòch yù nghóa “giao hoaùn hieän haønh” moät caùch roäng raõi, hay noùi moät caùch khaùc, laø voán huy ñoäng baèng tín phieáu thöông maõi ñem söû duïng cho haàu heát nhöõng nhu caàu ngaén haïn ñeàu ñöôïc chaáp thuaän laø thoûa ñaùng ñieàu kieän mieãn ñaêng kyù. Coâng ty hoaëc chính quyeàn phaùt haønh khoâng bò buoäc phaûi chöùng minh theo loái tröïc tieáp ñoái chieáu voán huy ñoäng vaø chi tieát söû duïng noù (proceeds are not traced directly from issue to use). Thay vaøo ñoù, coâng ty hoaëc chính quyeàn phaùt haønh chæ caàn cho thaáy laø toång giaù trò cuûa tín phieáu thöông maõi phuø hôïp vôùi toång giaù trò giao hoaùn hieän haønh cuûa noù ôû vaøo thôøi ñieåm phaùt haønh (issu- ers are required to show only that they have a sufficient current transaction capacity to justify the size of the com- mercial paper program). Cuõng gioáng nhö traùi phieáu ngaén haïn do chính quyeàn lieân bang phaùt haønh, tín phieáu thöông maõi ñöôïc baùn ra thò tröôøng vôùi moät giaù naèm döôùi meänh giaù (a discount security). Döôùi daïng naøy, phaàn sai bieät giöõa giaù baùn ra vôùi meänh giaù (the discount) cuûa tín phieáu thöông maõi chính laø laõi nhuaän chi traû cho ngöôøi ñaàu tö. Tôùi ngaøy maõn haïn ngöôøi ñaàu tö seõ nhaän laïi voán ñaàu tö ghi treân maët tín phieáu thöông maõi, töùc laø meänh giaù cuûa noù. Ñoâi khi, theo yeâu caàu cuûa ngöôøi ñaàu tö, tín phieáu thöông maõi ñöôïc phaùt haønh döôùi daïng chöùng khoaùn thuï laõi (interest-bearing securitiy). Döôùi daïng naøy, tín phieáu 273 COÅ PHIEÁU & THÒ TRÖÔØNG: TAÄP 1 thöông maõi ñöôïc baùn ra vôùi moät giaù baèng vôùi meänh giaù. Ñeán ngaøy maõn haïn, ngöôøi ñaàu tö seõ nhaän laïi voán ñaàu tö baèng vôùi meänh giaù coäng vôùi laõi nhuaän tích luõy (accrued interest). Tröôùc naêm 1980, taát caû tín phieáu thöông maõi ñeàu ñöôïc phaùt haønh döôùi daïng giaáy möïc (issued in physi- cal form). Nhöõng phieáu giaáy ñoù ñöôïc ñem caát giöõ ôû moät nôi an toaøn, thöôøng laø ñaûm traùch bôûi moät cô quan do ngöôøi ñaàu tö möôùn (safe-keeping agent), ñeå chôø tôùi ngaøy maõn haïn ñöa ra ñoåi laáy soá tieàn ghi treân maët cuûa noù (face value). Töø naêm 1980 trôû veà sau, caøng ngaøy caøng coù nhieàu tín phieáu thöông maõi ñöôïc phaùt haønh döôùi daïng ghi soå (book-entry form). Tín phieáu thöông maõi in baèng giaáy möïc ñöôïc thay theá baèng nhöõng tröông muïc ghi nhaän giao hoaùn vaø taát caû ñöôïc taøng tröõ trong moät heä thoáng vi tính. Böôùc tieán naøy giuùp cho thuû tuïc giao hoaùn caøng luùc caøng hieäu quaû hôn vaø theo ñoù chi phí giao hoaùn cuõng nheï ñi. Thuû tuïc giao hoaùn (settling of the transaction), luùc phaùt haønh cuõng nhö luùc thu hoài tín phieáu, ñöôïc hoaøn taát trong voøng moät ngaøy. Vaø trong thuû tuïc giao hoaùn, thay maët cho nhöõng thaønh phaàn lieân heä (issuer, investor, dealer), nhöõng ngaân haøng thöông maõi (commerical banks) seõ ñöùng ra ñeå ñaûm traùch vieäc phaùt haønh vaø chi traû (issu- ing and paying) trong khi nhöõng cô quan giao hoaùn (clear- ing agent) seõ ñöùng ra ñeå ñaûm ...