KHI NÀO VIỆC TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG (NPV) KHÔNG CÒN THÍCH HỢP ĐỂ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ?

Giả sử một công ty cần ra quyết định liên quan đến dự án đầu tư xây dựng một nhà máy sản xuất ra một loại sản phẩẩm nào đó. Các thông tin liên quan đến dự án như sau...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
KHI NÀO VIỆC TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG (NPV) KHÔNG CÒN THÍCH HỢP ĐỂ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ? KHI NÀO VIỆC TÍNH TOÁN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG (NPV) KHÔNG CÒN THÍCH HỢP ĐỂ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ? ThS. Vũ Minh Châu (*) Tóm tắt: Bài viết minh họa tình huống theo đó việc quyết định thực hiện dự án đầu tư dựa trên cơ sở tính toán giá trị hiện tại ròng NPV (Net Present Value) thông thường không còn là công cụ thích hợp. Thay vào đó, giá trị hiện tại của dự án phải được bổ sung thêm chi phí cơ hội đầu tư. Bài viết cũng trình bày khái niệm quyền chọn thực (real option), một khái niệm gần giống với khái niệm về quyền chọn (option) trên thị trường tài chính. Giả sử một công ty cần ra quyết định liên quan đến dự án 1/ Nếu giá sản phẩm tăng lên P =300$, thì công ty đầu tư xây dựng một nhà máy sản xuất ra một loại sản phẩm 1 quyết định đầu tư, khi đó giá trị hiện tại ròng ở thời điểm t nào đó. Các thông tin liên quan đến dự án như sau: =1 sẽ là: - Chi phí đầu tư, có thể thực hiện ngay và khi đã đầu tư thì không thể thu hoàn (ìrreversible), là I=1600$. 300 1 ∞ NPV t  1  −1600  ∑  −1600  300. 1− 1 1.1t - Giá đơn vị sản phẩm ở thời điểm hiện tại t=0 là P0 t 0 1.1 =200$. Tính không chắc chắn của dự án đầu tư này, duy  −1600  3300  1700$ nhất là do sự biến động giá sản phẩm trong tương lai. Ở thời điểm kế tiếp (t=1), giá có thể tăng lên 300$ và cũng có thể giảm xuống còn 100$ với xác suất 50-50 và sau đó thì Giá trị này quy về thời điểm hiện tại t =0 sẽ là: duy trì ở mức giá đã đạt được. Sự biến động giá sản phẩm không tương quan với những gì xảy ra cho toàn bộ nền kinh 1700 NPV t  0    1545.45$ tế, hay nói cách khác, rủi ro trong sự dao động giá cả là 1.1 hoàn toàn có thể đa dạng hóa (diversifiable). Như vậy, mức 2/ Nếu giá sản phẩm giảm xuống P =100$, thì công giá kỳ vọng của sản phẩm trong tương lai vẫn là 200$=(0.5). 1 ty quyết định không thực hiện dự án, khi đó giá trị hiện tại (300$)+(0.5).(100$). Giả sử mỗi năm, nhà máy chỉ sản xuất ròng của dự án quy về thời điểm hiện tại là 0. một đơn vị sản phẩm. Vì xác suất giá tăng-giảm là 50-50 nên giá trị kỳ vọng - Lãi suất ngân hàng (không rủi ro) là 10%. hiện tại ròng của dự án tính ở thời điểm hiện tại t =0, sẽ là: Công ty nên hay không nên thực hiện dự án đầu tư này? - Nếu dự án được thực hiện ngay ở thời điểm hiện tại (t=0) thì giá trị hiện tại ròng của dự án NPV sẽ là: Rõ ràng NPV2 > NPV1 , và công ty nên thực hiện chiến lược chờ để có thêm thông tin trước khi ra quyết định đầu 200 1 ∞ tư, hơn là thực hiện dự án đầu tư ngay ở thời điểm hiện tại. NPV1  −1600  ∑  −1600  200. Điều này cũng có nghĩa là việc ra quyết định đầu tư chỉ đơn 1− 1 t t  0 1.1 1.1 thuần dựa vào tính toán NPV thông thường không còn thích hợp. Sự khác biệt giữa hai giá trị NPV chính là chi phí  −1600  2200  600$  0 cơ hội đầu tư. Có ba yếu tố quan trọng khiến cho việc đưa chi phí cơ Như vậy theo quy tắc thông thường, giá trị kỳ vọng hiện hội vào trong việc tính toán NPV trở nên cần thiết và có ý tại ròng của dự án là số dương (dòng tiền thu về lớn hơn chi nghĩa, đó là: phí đầu tư) nên công ty quyết định sẽ thực hiện dự án đầu 1/ Tính không chắc chắn. Trong tình h ...