Kinh doanh trái phiếu tháng trước

tháng trước, vào tháng 3/2008 các nhà đầu tư nước ngoài nắm trong tay khoảng 4 tỉ Đô la Mỹ trái phiếu của Việt Nam. Hiện nay lượng trái phiếu họ sở hữu giảm 10 lần, còn chừng 400 triệu Đô la Mỹ.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Kinh doanh trái phiếu tháng trướcKinh doanh trái phiếutháng trước, vào tháng 3/2008 các nhà đầu tư nước ngoài nắmtrong tay khoảng 4 tỉ Đô la Mỹ trái phiếu của Việt Nam. Hiện naylượng trái phiếu họ sở hữu giảm 10 lần, còn chừng 400 triệu Đôla Mỹ.Không nghi ngờ, các tổ chức nước ngoài là “những tay chơi lớn”trái phiếu. Nhưng vị trí đứng đầu, tay chơi lớn nhất của thị trườngtrái phiếu lại không thuộc về họ, mà thuộc về một tổ chức tíndụng nội địa: Ngân hàng Á Châu.“Tay chơi lớn” không đứng yênTrong số 2.556 tỉ đồng lợi nhuận trước thuế năm 2008 của ACB,hơn 1.000 tỉ đồng có được từ kinh doanh trái phiếu. Một nhànghiên cứu kinh tế và quản lý quỹ ở Úc, Tiến sĩ Lê Hồng Giang,nhận xét để có được khoản lợi nhuận ấy, ACB đã phải mua vàolượng trái phiếu tương đương 80.000 - 100.000 tỉ đồng.So với tổng tài sản 112.000 tỉ đồng của ACB vào thời điểm giữanăm 2008, con số trái phiếu trên quả rất lớn. Ông ước đoán đếnnay trái phiếu vẫn chiếm tỷ lệ chủ yếu trong 70% tổng tài sản cònlại của ACB, vì dư nợ của ngân hàng này vào cuối tháng 12/2008chỉ có 34.000 tỉ đồng, bằng 30% tổng tài sản.“Quyết định dồn tiền mua trái phiếu là một quyết định khônngoan, phù hợp với phong trào “deleveraging” (đảo ngược đònbẩy) của các ngân hàng thế giới năm ngoái”, Tiến sĩ Giang viết.Tuy nhiên, ông cũng nhấn mạnh trong thời gian tới ACB có thểphải chịu rủi ro lãi suất khá cao vì tập trung tài sản quá nhiều vàotrái phiếu.Tiến sĩ Giang không phải không có lý. Song trên thực tế, ACBkhông phải là “tay chơi” nửa chừng. Thay vì để trái phiếu nằm bấtđộng một chỗ, ACB đã liên tục đẩy nhanh vòng quay trái phiếu,mua bán - bán mua có khi trong ngày với khối lượng giao dịchhàng ngàn tỉ đồng.ACB đã tận dụng tối đa sự chênh lệch đáng kể của lợi tức tráiphiếu trong những tháng 5-8 năm 2008. Lúc bấy giờ, khi lãi suấtlên đến 21%/năm, ACB là một trong hai đơn vị có thanh khoảnlớn (cùng với Vietcombank) và các tổ chức cần thanh lý trái phiếuđã chào cho ngân hàng này mức lợi tức không ngờ. Mua và ngaylập tức hiện thực hóa lợi nhuận khi có điều kiện, ACB đã dồn vốncho trái phiếu chính phủ, trái phiếu ngân hàng chính sách, tráiphiếu BIDV với mức lợi tức thấp nhất 15%/năm, cao nhất25%/năm.“Chúng tôi biết nguồn để mua trái phiếu giá rẻ và “lướt sóng” bánsau vài ngày”, một quan chức ACB tiết lộ. ACB đã sử dụng mộtlượng thanh khoản lớn cho trái phiếu, và để thanh khoản đó trongvòng quay, do đó ngay cả trong những ngày cao điểm, lượng tráiphiếu mà ngân hàng này nắm giữ chỉ khoảng 25.000 tỉ đồng.Hiện giờ ACB còn bao nhiêu trái phiếu? Số dư trái phiếu trênbảng cân đối tài chính (balance sheet) mà chúng tôi có được đếnngày 7/3/2009 cho thấy ACB còn 10.129 tỉ đồng, trong đó tráiphiếu kỳ hạn từ năm năm trở lên hơn 4.000 tỉ đồng.Ngoài ra ACB hiện đang sở hữu 1.263 tỉ đồng trái phiếu của tổchức tín dụng (loại trái phiếu này có mức chiết khấu cao hơn vàkỳ hạn ngắn, phổ biến dưới ba năm - PV). Như vậy, so với tổngtài sản, trái phiếu chiếm một tỷ lệ không quá lớn. Điều đáng nói làtrái phiếu giúp ACB có thanh khoản cần thiết ngay lập tức khi thịtrường biến động thông qua các hoạt động thị trường mở và liênngân hàng.Trái phiếu ngoại tệ: lãi suất bao nhiêu?Trái phiếu là một yếu tố tạo đột biến trong cơ cấu lợi nhuận củaACB và một số tổ chức tín dụng năm ngoái. Nhưng nó là một yếutố không bền vững, chỉ phát huy tác dụng khi thị trường biếnđộng.Hiện với lợi tức 8,5-9%/năm, trái phiếu không có “sóng” cho cáctổ chức “lướt”. Mối quan tâm của các “tay chơi” bây giờ là liệuChính phủ sẽ phát hành trái phiếu ngoại tệ trong nước trongtháng 3/2009 như thế nào.Từ trước đến nay, các ngân hàng Việt Nam vẫn gửi ngoại tệ ởnước ngoài. Hiện họ vẫn gửi ở những địa chỉ có độ an toàn caovới lãi suất hơn 2%/năm cho kỳ hạn 12 tháng. Mức lãi suất đó rõràng không hấp dẫn.Kinh doanh ngoại tệ trên thị trường liên ngân hàng lại càng khônghấp dẫn khi theo thông báo mới nhất của Ngân hàng Nhà nước,lãi suất vay Đô la Mỹ qua đêm là 0,54%/năm, một tuần1,04%/năm, một tháng 1,28%/năm, ba tháng 2,02%/năm, sáutháng 1,94%/năm.Trong khi tốc độ tăng trưởng huy động vốn bằng ngoại tệ đangnhanh hơn tốc độ tăng trưởng huy động tiền đồng, ngân hàng lạikhông thể đẩy mạnh đầu ra ngoại tệ. Doanh nghiệp ngại vayngoại tệ vì rủi ro tỷ giá. Cho nên, lúc này huy động ngoại tệ càngnhiều, ngân hàng càng có nguy cơ lỗ.Trong bối cảnh đó, phát hành trái phiếu ngoại tệ đồng nghĩa vớiviệc huy động được nguồn vốn rẻ trong nước. Nếu phát hành tráiphiếu quốc tế, Nhà nước phải trả một mức lãi suất cao bởi tráiphiếu chính phủ Việt Nam đang được giao dịch trên thị trườngthế giới với mức lợi tức khoảng 10%/năm. Những tổ chức nướcngoài nhận tiền gửi của các ngân hàng Việt Nam sẽ dùng chínhnguồn tiền đó để mua trái phiếu chính phủ bằng ngoại tệ và họ lợicả hai đầu.Vấn đề còn lại, lãi suất trái phiếu ...