Liệu có nên cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần bằng ngoại tệ hay không?

Để có thể trả lời câu hỏi này một cách thỏa đáng, cần phải đặt nóvào bối cảnh hiện tại của nền kinh tế vĩ mô và hỏi: việc cho phépcác nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần bằng ngoại tệ sẽ đưađến những hệ quả gì đối với chính sách và sự ổn định kinh tế vĩmô của Việt Nam?
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Liệu có nên cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần bằng ngoại tệ hay không?Liệucónênchophépnhàđầutưnướcngoàimuacổphầnbằngngoạitệhaykhông?Đểcóthểtrảlờicâuhỏinàymộtcáchthỏađáng,cầnphảiđặtnóvàobốicảnhhiệntạicủanềnkinhtếvĩmôvàhỏi:việcchophépcácnhàđầutưnướcngoàimuacổphầnbằngngoạitệsẽđưađếnnhữnghệquảgìđốivớichínhsáchvàsựổnđịnhkinhtếvĩmôcủaViệtNam?Hệquảđầutiên,cóthểnhìnthấyngaylàvớigiáchứngkhoánđãtrởvềgầnhơnvớigiátrịthựcnhưhiệnnay,cộngthêmvớinhữngđợtIPOrấtlớnsắptới,chínhsáchnàysẽkhuyếnkhíchcácdòngngoạitệđổthêmvàoViệtNam.Kinhnghiệmmớigầnđâythôichothấyđiềunàysẽtiếptụcgâyáplựclàmtănggiátiềnđồngsovớingoạitệ,vànếuChínhphủvẫnkiêntrìchínhsáchổnđịnhtỷgiáthìNgânhàngNhànướcsẽtiếptụcphảimuangoạitệvào.Hệquảlàcungtiềnsẽtiếptụctăng,đẩyáplựclạmphátlêncao.Cầnphảinhấnmạnhthêmrằngcungtiềntrongnềnkinhtếkhôngchỉlàcungtiềnđồngmàcònlàcungngoạitệ,vàkhingườinắmgiữngoạitệcónhucầuhoánđổiratiềnđồng(hayngượclại)thìviệcchophépcácnhàđầutưnướcngoàimuacổphiếubằngngoạitệchắcchắnsẽảnhhưởngđếnthịtrườngtiềnđồng.Hệquảthứhailàbiếnđộngvàora,lênxuốngcủadòngngoạitệđổvàoViệtNamsẽtrởnênthấtthườnghơn.Thêmvàođó,nếunhữnggiaodịchcổphiếubằngngoạitệnàydocáccôngtyvànhàđầutưnướcngoàitựýthựchiệnthìNhànướcsẽrấtkhókiểmsoátlượngngoạitệvàoranày.ViệcdòngvốnvàoratrởnênthấtthườngvàkhókiểmsoáthơnkhiếnhoạtđộngđiềuhànhchínhsáchtiềntệvàtỷgiácủaNgânhàngNhànướcvốnđãkhókhăntrởnêncàngkhókhănhơn.Hệquảthứbalàchínhsáchnàysẽlàmtăngmứcđộđôlahóacủanềnkinhtế.MặcdùtrongnhữngnămquaNgânhàngNhànướcđãápdụngnhiềubiệnphápđểhạnchếtìnhtrạngđôlahóasongtỷlệđôlahóatronghệthốngngânhàngcủaViệtNamhiệnvẫnởmứcrấtcao,vàokhoảng20%(theosốliệucủaIMF).Bìnhthường,ngaycảkhichưabịđôlahóathìvớichínhsáchtỷgiá(gầnnhư)cốđịnhnhưhiệnnaythìNgânhàngNhànướcđãbịmấtsựtựchủvàchỉcóthểphảnứngmộtcáchthụđộngtrướcsựlênxuốngcủadòngvốnnướcngoài(hiệntượngnàyđượcmiêutảbằngthuậtngữ“bộbabấtkhảthi”).BằngchứnglàtrongthờigianquachínhsáchlãisuấtcủaNgânhàngNhànướchoàntoànkhôngcóhiệulực,đồngthờithayvìnhữngbiệnphápđiềutiếtgiántiếpthìNgânhàngNhànướcbuộcphảisửdụngnhữngbiệnpháphànhchínhmệnhlệnh.Điềunàycũngcónghĩalànếutìnhtrạngđôlahóatrởnênxấuđi,đồngthờidòngvốnvàoratrởnênthấtthườngvàkhókiểmsoáthơnthìmứcđộtựchủvàkhảnăngkiểmsoátchínhsáchtiềntệcủaNgânhàngNhànướcsẽtiếptụcbịxóimòn.HệquảthứtưlàkhikhảnăngkiểmsoátchínhsáchtiềntệcủaNgânhàngNhànướcbịsuygiảmthìđểthựchiệnmộtsốnhiệmvụđiềutiếtvĩmô(nhưkíchthíchhaytiếtchếcầuchẳnghạn),ViệtNamchỉcóthểsửdụngchínhsáchngânsách.Bảnthânviệcthựcthichínhsáchngânsáchcũnglạicómộtsốhạnchếnhấtđịnh.Chẳnghạnnhưnóchịuáplựcchínhtrịvàtácđộngcủacácnhómđặcquyềnđặclợi.Bêncạnhđó,chínhsáchngânsáchthườngcóđộtrễdàihơnsovớichínhsáchtiềntệ.Vídụnhưtácdụngcủaviệcgiảmthuếthunhậpdoanhnghiệphaythuếthunhậpcánhânchỉthểhiệnrõsauítnhấtlàmộtnăm,trongkhitácđộngcủachínhsáchtiềntệnhưtănggiảmcungtiềncóthểđượccảmnhậngầnnhưngaylậptức.Nóitómlại,chínhsáchchophépcácnhàđầutưnướcngoàimuacổphầnbằngngoạitệcóthểgiúpthịtrườngchứngkhoántạmthờithoátkhỏicơn“tụtdốc”nhưngvớicáigiálànềnkinhtếvĩmôsẽtrởnênbấtổnhơn,khảnăngkiểmsoátchínhsáchtiềntệcủaNgânhàngNhànướcbịxóimòn,côngcụđiềutiếtvĩmôcủaChínhphủbịhạnchế,vàsứcéplạmpháttiếptụcgiatăng.Đểđạtmụctiêutăngtrưởngkinhtếtrongdàihạn,mụctiêulàmchủchínhsáchvàbìnhổnkinhtếvĩmôphảiđượcđặtlênhàngđầu,vàdứtkhoátkhôngnênđánhđổinhữngmụctiêungắnhạnkhôngcơbảnvớinhữngmụctiêudàihạncơbản.Vìnhữnglýdonày,khôngnênchophépnhàđầutưnướcngoàimuacổphầnbằngngoạitệ. ...