Luận văn: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN - XÂY DỰNG MÔ HÌNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động từ tháng7/2000 và đã có những bước phát triển đáng kể qua hơn mười năm. Tuy nhiên, vẫnchưa có một nghiên cứu quy mô nào về tác động của các nhân tố lên tỷ suất sinh lợicủa chứng khoán, từ đó cho nhà đầu tư một nhận định đúng về rủi ro trên thị trường.Trong giới học thuật tài chính đã và đang có những tranh luận về các mô hình: Môhình Định giá tài sản vốn-Sharpe và Lintner(1963), Mô hình ba nhân tố-Fama vàFrench(1993), Mô hình bốn...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Luận văn: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN - XÂY DỰNG MÔ HÌNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRUỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ------------------------- CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2011” TÊN CÔNG TRÌNH:CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN TỶ SUẤT SINH LỢICHỨNG KHOÁN - XÂY DỰNG MÔ HÌNH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ Trang i TÓM TẮT ĐỀ TÀI o Lý do chọn đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động từ tháng7/2000 và đã có những bước phát triển đáng kể qua hơn mười năm. Tuy nhiên, vẫnchưa có một nghiên cứu quy mô nào về tác động của các nhân tố lên tỷ suất sinh lợicủa chứng khoán, từ đó cho nhà đầu tư một nhận định đúng về rủi ro trên thị trường.Trong giới học thuật tài chính đã và đang có những tranh luận về các mô hình: M ôhình Định giá tài sản vốn-Sharpe và Lintner(1963), Mô hình ba nhân tố-Fama vàFrench(1993), Mô hình bốn nhân tố-Carhart(1997) và Mô hình ba nhân tố-Lu Zhangvà Long Chen(2010); và đã được kiểm định trên các thị trường thế giới. Chính vìđiều đó, bài nghiên cứu tiến hành kiểm định những mô hình này và đưa ra nhữnggiải pháp để lượng hóa đúng rủi ro trên TTCK Việt Nam. o Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu trả lời các câu hỏi sau: Tỷ suất sinh lợi của các chứng khoáncó quan hệ như thế nào với nhân tố thị trường? nhân tố quy mô công ty? nhân tố giátrị sổ sách trên giá trị thị tr ường? nhân tố xu hướng (đà tăng trưởng)? nhân tố đầutư? Và tỷ suất sinh lợi chứng khoán có quan hệ như thế nào với nhân tố ROA? o Phương pháp nghiên cứu Đề tài được thực hiện trên phạm vi nghiên cứu gồm 95 công ty niêm yết tạiHoSE từ tháng 1-2008 đến tháng 12-2010; dữ liệu lấy từ báo cáo tài chính 6 thángvà báo cáo năm, hầu hết đã qua soát xét và kiểm toán. Bài nghiên cứu sử dụng cácphương pháp phân tích dữ liệu: phân tích tương quan, phân tích hồi quy tuyến tínhtheo OLS…kết hợp với các kiến thức về thống kê, kinh tế lượng,... để đưa ra kết quả. o Nội dung nghiên cứu Kết quả kiểm định cho thấy các nhân tố thị trường, quy mô, giá trị sổ sáchtrên giá trị thị trường, xu hướng, đầu tư và nhân tố ROA có ảnh hưởng thực sự lên tỷsuất sinh lợi chứng khoán. Trong các mô hình thì mô hình Carhart cho hệ số xácđịnh hiệu chỉnh trung bình lớn nhất và bằng 0.78. Mô hình Carhart cũng khắc phục Trang iiđược những vi phạm giả thiết OLS của mô hình Fama-French, do đó đây là mô hìnhphù hợp nhất giúp lượng hóa rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam và có thểứng dụng để ra quyết định đầu tư. Đồng thời kết quả nghiên cứu cũng cho thấy trênthị trường Việt Nam, chuỗi giá trị SMB có trung bình âm nhưng không nhất quán,chuỗi giá trị HML, RINV và RROA có trung bình dương và thị trường Việt Nam tồntại xu hướng ngược-chuỗi WML có trung bình âm. o Đóng góp của đề tài Đề tài tiến hành kiểm định đồng thời nhiều mô hình trên cùng mẫu quansát trong cùng khoảng thời gian, do đó tạo được cơ sở để so sánh và đưa ra mô hìnhphù hợp nhất lượng hóa rủi ro trên TTCK Việt Nam. Kết quả đề tài cho biết khảnăng giải thích của các nhân tố trong mô hình ba nhân tố, bốn nhân tố lên tỷ suấtsinh lợi chứng khoán. Đề tài có ý nghĩa quan trọng trong việc giúp nhà đầu tư lượnghóa rủi ro và đưa ra quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán. o Hướng phát triển của đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam có những đặc thù riêng khác với TTCKcác nước, do đó đề tài có thể được phát triển theo hướng đưa thêm vào mô hìnhnhững nhân tố đặc thù của TTCK Việt Nam theo nhận định của nhà đầu tư, và khiđó mỗi nhà đầu tư có thể xây dựng cho mình một mô hình để lượng hóa rủi ro , môhình trở thành mô hình của mỗi người. Thị trường Việt Nam còn chịu tác động nhiều của Chính phủ. Một đặc thù nữalà yếu tố sở hữu nhà nước trong các công ty cổ phần và chất lượng thành viên Hội đồngquản trị các công ty niêm yết. Do đó mô hình trên TTCK Việt Nam có thể được điềuchỉnh thêm các nhân tố: sự ổn định pháp lý, tỷ lệ sở hữu nhà nước, tỷ lệ sở hữu nướcngoài do thành viên HĐQT làm đại diện, tỷ lệ thành viên HĐQT có trình độ chuyênmôn từ Đại học trở lên, tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT… Trên đây là một số hướng phát triển cho đề tài nghiên cứu, sẽ được thực hiệntrong những nghiên cứu xa hơn. Đề tài này chỉ dừng lại ở việc thực hiện kiểm địnhcác mô hình CAPM, mô hình Fama -French, mô hình Carhart và mô hình Lu Zhangtrên thị trường chứng khoán Việt Nam và đưa ra kiến nghị đầu tư. Trang iii MỤC LỤC CHI TIẾT CÁC TỪ VIẾT TẮT SỬ DỤNG…………………………………………………...viiDANH SÁCH CÁC BẢNG SỬ DỤNG …………………………………………...viiiDANH SÁCH CÁC ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ………………………………………………xLỜI MỞ ĐẦU………………………………………………….................................xiCHƢƠNG 1: LÝ THUYẾT MỘT SỐ MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ SUẤT SINHLỢI CHỨNG KHOÁN Lý thuyết danh mục Markowitz………………………………………………11.1.1.1.1. Tổng quan lý thuyết danh mục……………………………………………….11.1.2. Rủi ro…………………………………………………………………………2 Tổng quan về rủi ro…………………………………………………....21.1.2.1. Đo lường rủi ro chứng khoán………………………………………….31.1.2.2.1.1.3. Tỷ suất sinh lợi…………………………………………………......................31.1.4. Xây dựng danh mục…………………………………………………………..41.1.5. Đường biên hiệu quả Markowitz……………………………………………..51.1.6. Kết hợp danh mục hiệu quả Markowitz và đường hữu dụng………………...6 Mô hình định giá tài sản vốn CAPM…………………………………………71.2.1.2.1. Đường thị trường vốn CML…………………………………………………..71.2.2. Mô hình CAPM và các giả định……………………………………………...81.2.3. Đường thị trường chứng khoán SML………………………………………...81.2.4. Mở rộng mô ...