Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái, lãi suất và giá cổ phiếu tại TP.HCM

Bài viết này chúng tôi nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái, lãi suất và giá cổ phiếu trên thị trường TP. Hồ Chí Minh trong thời gian qua. Nội dung bài viết sử dụng số liệu chuỗi thời gian theo tháng và phương pháp phân tích số liệu dựa trên kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định nhân quả Granger, mô hình Var và hàm phân rã phương sai.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái, lãi suất và giá cổ phiếu tại TP.HCMThị Trường Tài Chính Với Ổn Định Kinh TếMối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái, lãi suấtvà giá cổ phiếu tại TP.HCMHuỳnh Thế Nguyễn & Nguyễn QuyếtBTrường Cao đẳng Tài chính – Hải quanài viết này chúng tôi nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái,lãi suất và giá cổ phiếu trên thị trường TP. Hồ Chí Minh trong thờigian qua. Nội dung bài viết sử dụng số liệu chuỗi thời gian theotháng và phương pháp phân tích số liệu dựa trên kiểm định nghiệm đơn vị,kiểm định nhân quả Granger, mô hình Var và hàm phân rã phương sai. Kếtquả phân tích cho thấy có mối liên hệ giữa giá cổ phiếu với tỷ giá hối đoái tạibậc trễ 2 và lãi suất tại trễ 1. Đồng thời giá cổ phiếu còn bị tác động bởi chínhnó tại trễ 1 và 2.Từ khóa: Nghiệm đơn vị, kiểm định nhân quả, Var, tỷ giá hối đoái, lãisuất, giá cổ phiếu, biến trễ, hàm phân rã phương sai.1. Giới thiệuSự ra đời của thị trường chứngkhoán VN được đánh dấu bằngviệc đưa vào vận hành Trung tâmgiao dịch chứng khoán TP.HCMngày 20/07/2000 và thực hiệnphiên giao dịch đầu tiên vào ngày28/07/2000. Tại thời điểm này chỉcó 2 doanh nghiệp niêm yết với2 loại cổ phiếu là REE và SAMvới số vốn 270 tỷ đồng và một sốít trái phiếu chính phủ. Tuy nhiênđến nay qui mô thị trường tăng50 lần và tỷ lệ vốn hoá trên GDPđạt trên 30% với gần 800 doanhnghiệp giao dịch. Về nguyêntắc, thông qua thị trường chứngkhoán các doanh nghiệp có thểhuy động thêm nguồn vốn phụcvụ cho hoạt động sản xuất kinhdoanh và các nhà làm chính sáchcó thể xây dựng chính sách điềuchỉnh các biến động của các hoạtđộng kinh tế. Hơn nữa, giá cổphiếu và các tài sản tài chính làmột trong những thước đo quantrọng nhất thể hiện sức khoẻ củanền kinh tế hiện đại.Trong những năm gần đây,sự suy giảm tăng trưởng kinh tếbởi ảnh hưởng của khủng hoảngkinh tế toàn cầu làm thị trườngchứng khoán có nhiều biến động,đặc biệt là giá cổ phiếu có nhữngphiên thay đổi bất thường. Đã cónhiều nghiên cứu để tìm kiếm cácnguyên nhân cũng như gợi ý cácchính sách để thị trường này ổnđịnh. Song, tất cả các nghiên cứuđó chỉ chú trọng yếu tố chỉ số giácông nghiệp, chỉ số giá tiêu dùng,tăng trưởng cung tiền, biến độnggiá dầu, chỉ số giá chứng khoánbên ngoài tác động làm biếnđộng giá cổ phiếu tại thị trườngVN. Do đó, để cung cấp đầy đủbức tranh về nguyên nhân gây cú“sốc” giá cổ phiếu của nước ta vàTP.HCM, bài viết này chúng tôitập trung nghiên cứu mối quan hệgiữa giá cổ phiếu và các biến số vĩmô cơ bản như tỷ giá hối đoái vàlãi suất nhằm cung cấp các luậncứ khoa học để giúp các nhà làmchính sách xây dựng các chínhsách thúc đẩy sự phát triển của thịtrường chứng khoán nói riêng vànền kinh tế quốc dân nói chung.2. Cơ sở lý thuyết và mô hìnhnghiên cứu2.1 Khung lý thuyết2.1.1. Tỷ giá hối đoái và giá cổphiếuCác lý thuyết kinh tế vĩ môhậu Keynesian cho rằng nếu tỷgiá hối đoái thay đổi sẽ dẫn tớisự thay đổi dòng tiền, thay đổiđầu tư và lợi nhuận của doanhnghiệp vì thế nó sẽ ảnh hưởngđến giá của cổ phiếu trên thịtrường chứng khoán. Tuy nhiên,một số nghiên cứu thực nghiệmcủa Joseph (2002), Vygodina(2006), Rahman và Uddin (2009)xem xét mối liên hệ giữa tỷ giáhối đoái và giá cổ phiếu tronggiai đoạn từ 2003 tới 2008 trên banước trong khu vực Nam Á nhưSố 11 (21) - Tháng 07-08/2013 PHÁT TRIỂN & HỘI NHẬP37Thị Trường Tài Chính Với Ổn Định Kinh TếBangladesh, India và Pakistanthì không đồng thuận quan điểmnày. Kết quả kiểm định của cáctác giả cho biết không có mốiliên hệ trong ngắn hạn cũng nhưtrong dài hạn giữa tỷ giá hối đoáivà giá cổ phiếu. Aggarwal (1981)thực hiện nghiên cứu mối liên hệgiữa thay đổi đồng USD, tỷ giáhối đoái và giá cổ phiếu trên thịtrường Mỹ trong giai đoạn 1974– 1978 với kết quả ba biến nêutrên có tương quan thuận mạnhhơn trong dài hạn. Kutty (2010)nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷgiá hối đoái và giá cổ phiếu trênthị trường Mexico trong giai đoạntừ tháng 1 năm 1989 tới tháng 12năm 2006 đã kết luận có mối liênhệ giữa hai biến trong ngắn hạnnhưng không tìm thấy liên hệ nàytrong dài hạn.Alagidede và cộng sự (2011)sử dụng phương pháp kiểm địnhđồng liên kết nghiên cứu mối liênhệ giữa tỷ giá hối đoái với giá cổphiếu trên thị trường Australia,Canada, Japan, Switzerland vàUnited Kingdom trong giai đoạntháng 01 năm 1992 tới tháng 12năm 2005 với kết luận không cómối liên hệ nào giữa tỷ giá hốiđoái và giá cổ phiếu trong dài hạn.Ongand Izan (1999), Nieh và Lee(2001) cũng kết luận tương tự vềmối quan hệ giữa hai biến nàytrong dài hạn đối với các nướcnhóm G7. Abdalla và Murinde(1997) thực hiện nghiên cứu trênthị trường các nước công nghiệpmới như India, Korea, Pakistanvà Philippines trong giai đoạn1985 tới 1994 bằng mô hình Varvà kiểm định nhân quả Grangercho thấy không có sự thống nhấtvề mối quan hệ giữa hai biến này38trên các thị trường. Tại thị trườngPhilippines không có mối liênhệ trong dài hạn, nhưng ở India,Korea và Pakistan có tồ ...