Quản trị rủi ro tài chính - Bài 3

Lựa chọn giá thực hiện của quyền chọn bán sẽ dựa trên rủi ro mà người kinh doanh quyền chọn sẵn sàng chấp nhận. Nhà kinh doanh quyền chọn có xu hướng tấn công nhiều hơn sẽ lựa chọn mức lợi nhuận tiềm năng tối đa và chọn quyền chọn có giá thực hiện cao nhất. Nhà kinh doanh quyền chọn bảo thủ hơn sẽ chọn quyền chọn có giá thực hiện thấp hơn để giới hạn mức lỗ tiềm năng....
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Quản trị rủi ro tài chính - Bài 3 QUAÛN TRÒ RUÛI RO TAØI CHÍNHBaøi3:CaùcchieánlöôïcBaøi3:Ca phoøngngöøaruûiro baèngquyeànchoïn THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄMC = giá quyền chọn mua hiện tạiP = giá quyền chọn bán hiện tạiS0 = giá cổ phiếu hiện tạiT = thời gian đến khi đáo hạn, dưới dạng phân số theo năm.X = giá thực hiệnST = giá cổ phiếu khi đáo hạn quyền chọnπ = lợi nhuận của chiến lược THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄMCác ký hiệu sau biểu diễn số quyền chọn mua,quyền chọn bán hoặc cổ phiếu: NC = số quyền chọn mua NP = số quyền chọn bán NS = số cổ phiếu THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄMPhương trình lợi nhuậnSố dương (+) tượng trưng cho vị thế mua và số âm (-) tượng trưngcho vị thế bán Nếu NC > ( ( ( THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄMPhương trình lợi nhuận – quyền chọn mua π = N C [Max(0, ST − X) − C]Người mua một quyền chọn mua, NC = 1, có lợi nhuận là π = Max(0, S T − X) − CNgười bán một quyền chọn mua, NC = – 1, lợi nhuận là π = − Max(0, S T − X) + C THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄMPhương trình lợi nhuận – quyền chọn bán π = N P [Max(0, X −ST ) − P]Đối với người mua một quyền chọn bán, NP = 1, π = Max(0, X − S T ) − PĐối với người bán một quyền chọn bán, NP = –1, π = − Max(0, X − S T ) + P THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄMPhương trình lợi nhuận – cổ phiếu π = N S (ST − S0 )Đối với người mua một cổ phiếu, NS = 1, lợi nhuận là π = ST – S0Đối với người bán một cổ phiếu, NS = –1, lợi nhuận là π = – ST + S0 THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄMCác thời gian nắm giữ khác nhau Ba điểm thời gian T1, T2, và T. Lợi nhuận từ vị thế quyền chọn mua, nếu vị thế được đóng vào thời điểm T1 trước khi đáo hạn và khi giá cổ phiếu ST1 là: π = N C [C(S T1 , T − T1 , X) − C] THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄMCác giả định •Cổ phiếu không trả cổ tức. •Không có thuế và chi phí giao dịch.THUAÄT NGÖÕ VAØ KHAÙI NIEÄM CAÙC GIAO DÒCH COÅ PHIEÁUMua cổ phiếu CAÙC GIAO DÒCH COÅ PHIEÁUBán khống cổ phiếu Phương trình lợi nhuận là π = N S (ST − S 0 ) với NS < 0. GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUAMua quyền chọn mua GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUAMua quyền chọn mua Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn mua là π = N C [Max(0, S T − X) − C] với NC > 0. π = ST – X – C nếu ST > X nếu ST ≤ X π=–CGIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUAMua quyền chọn mua * Giá cổ phiếu hòa vốn, ST π = S* − X − C = 0 T S* = X + C T GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUALựa chọn giá thực hiện GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUALựa chọn thời gian sở hữu GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUALựa chọn thời gian sở hữuThời gian sở hữu ngắn nhất cung cấp lợi nhuận cao hơnứng với tất cả các mức giá cổ phiếu khi đáo hạn.Quyền chọn mua được nắm giữ lâu hơn, giá trị thời gianmất đi càng nhiều.Câu hỏi đặt ra: để tối đa hóa lợi nhuận, người ta nênnắm giữ quyền chọn với thời gian ngắn nhất có thểđược??? GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUABán quyền chọn mua • Một nhà kinh doanh quyền chọn thực hiện bán một quyền chọn mua mà không đồng thời sở hữu cổ phiếu được gọi là bán một quyền chọn mua không được phòng ngừa. • Lý do là vì vị thế này là một chiến lược có rủi ro cao, với khả năng bị lỗ không giới hạn. • Người bán quyền chọn mua không được phòng ngừa có trách nhiệm bán cổ phiếu mà hiện tại không sở hữu cho người mua quyền chọn mua theo yêu cầu. GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUABán quyền chọn mua