Tiểu luận: Các phương pháp định giá

Bài nghiên cứu Các phương pháp định giá sẽ chia các phương pháp định giá theo bốn cách tiếp cận chính như sau: Định giá dựa trên dòng tiền chiết khấu - DCF. Cách tiếp cận này liên hệ giá trị của một tài sản với giá trị hiện tại của những dòng tiền mong đợi trong tương lai do những tài sản này mang lại.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Tiểu luận: Các phương pháp định giá TR ƯỜNG ĐẠ I HỌC KIN H TẾ THÀN H PHỐ HỒ C HÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠ I HỌC  PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Đề tài: CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Lớp : TCDN2 _K21 GVHD : PGS.TS Nguyễn Thị Lanh Nhóm 5 và N hóm 9 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ A. LÝ THUYẾT CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 1. Thế nào là đị nh gi á doanh nghiệp (DN) ? Trong tài chính, định giá là quá trình ước t ính giá trị của các tài sản hoặc trách nhiệm tài chính. Định g iá có thể được thực hiện trên tài sản (ví dụ, đầu tư trên các chứng khoán thị trường nh ư cổ phiếu, quyền chọn, DN kinh doanh, hoặc tài s ản vô hình - bằng sáng chế và thương hiệu) hoặc t rách nh iệm pháp lý (v í dụ trái phiếu đ ược phát hành bởi một DN ). Xác đ ịnh giá trị là cần th iết v ì nhiều lý do nh ư phân tích đầu tư, lập ngân sách vốn, sáp nhập và mua lại giao dịch, b áo cáo tài ch ính, ...để xác định đúng trách nhiệm thuế, và t rong tranh chấp... Định giá đ ược xem như là vấn đề trung tâm trong tài chính . Trong tài chính doanh nghiệp , chúng ta xem xét cách tốt nhất để làm tăng giá trị DN bằng các quyết định đầu tư, tài t rợ và phân phố i thông qua đ ịnh g iá. Trong quản lý danh mục, chúng t a thông qua định giá để tìm kiếm lợi nhuận từ các DN, các chứng khoán mà thị trường định sai g iá trị nội tại của chúng. H iểu rõ cái gì quyết định g iá trị của DN và cách ước tính giá trị đó sẽ là điều kiện t iên quyết cho một quyết định tài chính thông minh. Từ trước tới nay, có rất nhiều phương ph áp định g iá từ đ ơn giản t ới phức tạp đã được th ực hiện để phục vụ cho những mục tiêu khác nhau của những nhà ph ân tích. Các phương pháp này có những giả đ ịnh kh ác nhau về nền tảng tạo ra giá trị, tuy nhiên chúng có chung một vài đặc đ iểm để có thể nhó m thành những nhóm tiêu biểu để dễ dàng hơn trong việc theo dõi cũng như để có thể hiểu rõ hơn những mô hình đơn lẻ trong mỗi nhóm hài hòa với nhóm như thế nào ? Tại sao mỗi mô hình lại cho những kết quả khác nhau ? Và khi nào th ì nh ững mô hình này có những sai lầm về nền tảng tạo ra g iá trị? Ch ính vì vậy, bài nghiên cứu này sẽ ch ia các ph ương pháp đ ịnh giá theo bốn cách tiếp cận chính như sau :  Định giá d ựa trên dòng tiền chiết khấu - DCF : cách tiếp cận này liên h ệ g iá trị của một tài sản với giá trị hiện tại của những dòng tiền mong đợi t rong tương lai do những tài sản này mang lại.  Định giá tương đối - relative valuation : ước tính g iá t rị một tài sản thông qua g iá những tài sản tương đương có thể so sánh khác có liên qu an đến một v ài biến số cơ bản như thu nh ập, dòng tiền , g iá trị sổ sách hay doanh số.  Định giá dựa vào tài sản rò ng – asset based model : cách t iếp cận này định g iá dựa vào nh ững tài sản h iện hữu của DN, với những ước tính kế toán về giá trị hay giá trị sổ sách.  Định giá theo khả năng lựa chọn t rên thực tế - real option : được sử dụng nh iều trong hoạch định ngân sách vốn để đưa ra quyết định dưới các điều kiện không chắc chắn, nó sử dụng kĩ thuật định giá tương tự như đ ịnh giá một option tài chính nh ưng là sử dụng vào t rong các quy ết đ ịnh th ực tế. 2. Các phương pháp định gi á 2.1. Phương pháp chiết khấ u dòng tiền ( DCF ) 2.1.1 . Nguyên lý chung Phương pháp định g iá theo mô h ình dòng tiền chiết khấu DCF đ ược xây dựng dựa trên một nguyên lý cơ bản, đó là giá trị của doanh ngh iệp được xác định bằng cách hiện tại hoá các dòng thu nhập (dòng tiền ) chiết khấu các dòng tiền đó theo một mức lãi suất chiết khấu phù hợp có tính đến rủi ro của doanh nghiệp. Th eo đó, đối với phương pháp DCF thì ha i y ếu tố quan t rọng nhất và không thể th iếu được là dòng t iền thu nhập hàng năm và lãi suất chiết khấu dòng tiền đó.Với mỗ i dòng t iền khác nhau th ì lãi suất ch iết khấu sử dụng là khác nhau . 2.1.2 . Các mô hình cơ bản 2.1.2 .1. Mô hình chiết k hấu dò ng cổ t ức (DDM) Đây là mô hình ch iết kh ấu dòng t iền ra đời sớm nhất, là một phần của ph ương pháp chiết khấu dòng tiền đố i với vốn cổ phần, nó tạo ra những nguyên tắc cơ bản cho những mô hình chiết khấu dòng t iền khá c về sau này . a) Cơ s ở của mô hình Khi một nhà đầu tư (NĐT) mua cổ phiếu (CP) của công ty niêm yết, họ kì vọng thu được 2 loại dòng tiền: cổ t ức trong suốt thời gian nắm giữ CP v à g iá CP kì tại cuối thời điểm nắm giữ. Bởi v ì giá cuố i thờ i điểm nắ m giữ lại được quyết định bởi cổ tức tương lai, do đó giá trị của CP đối với người nắm giữ nó ch ính là hiện g iá của các dòng cổ tức vĩnh viễn này.  Dt Ta có công thức tổng quát : P0   (1) t 1 (1  r )t Trong đó , P0 : giá trị cổ ph iếu D t : là cổ tức trên mỗi cổ phiếu năm t r : Lãi suất chiết khấu hay chi phí vốn cổ phần. Nền tảng cho công thức này bắt nguồn từ qu i tắc h iện giá – g iá t rị của một tài sản là hiện giá của tất cả các dòng tiền kì vọng trong tương lai do tài sản mang lại được ch iết khấu tạ i mức lãi suất tương ứng v ới rủi ro của dòng t iền b) Các yếu tố đầu vào  Xác định mức chi trả cổ tức (D) Dt  pt * EPS t Dt : mức chi trả cổ tức Pt : tỉ lệ ch i trả cổ tức EPS: thu nh ập t rên một cổ phiếu. Tỷ lệ chi t rả cổ tức được xác đ ịnh dựa t rên ch ính sách phân chia lợi nhuận của công ty trong tương lai. Nếu công ty không đặt ra chính s ách phân ch ia lợi nhuận cụ thể thì có thể dựa trên tỷ lệ ch ia cổ tức b ình quân của một số năm trước làm cơ sở tính toán .  Suất chiết khấu r : Chi phí sử dụng Vốn cổ phần (re ) Chi ph í sử dụng VCP là TSSL mà NĐT đòi hỏ i khi đầu tư vào DN. Và dĩ nhiên TSSL này sẽ tương ứng với ...