Sự phát triển của thị trường chứng khoán và tăng trưởng đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam

Nghiên cứu này khảo sát tác động của sự phát triển thị trường chứng khoán đến tăng trưởng đầu tư của các doanh nghiệp Việt Nam. Bằng các phương pháp ước lượng phù hợp với bộ dữ liệu bảng không cân bằng gồm 577 doanh nghiệp niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán HOSE và HNX giai đoạn 2000-2015, nghiên cứu này rút ra một số kết luận chính.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Sự phát triển của thị trường chứng khoán và tăng trưởng đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 7(02) - 2019<br /> <br /> SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TĂNG<br /> TRƯỞNG ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM<br /> SECURITIES MARKET DEVELOPMENT AND THE INVESTMENT GROWTH OF<br /> VIETNAMESE FIRMS<br /> Ngày nhận bài: 18/01/2019<br /> Ngày chấp nhận đăng: 18/03/2019<br /> <br /> Lâm Chí Dũng, Nguyễn Trần Thuần<br /> TÓM TẮT<br /> Nghiên cứu này khảo sát tác động của sự phát triển thị trường chứng khoán đến tăng trưởng đầu<br /> tư của các doanh nghiệp Việt Nam. Bằng các phương pháp ước lượng phù hợp với bộ dữ liệu<br /> bảng không cân bằng gồm 577 doanh nghiệp niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán HOSE<br /> và HNX giai đoạn 2000-2015, nghiên cứu này rút ra một số kết luận chính. Thứ nhất, sự phát triển<br /> của thị trường chứng khoán có thể thúc đẩy tăng trưởng đầu tư của các doanh nghiệp. Thứ hai,<br /> khi phân tích sâu các khía cạnh phát triển của thị trường chứng khoán, kết quả nghiên cứu cho<br /> thấy hiệu quả hoạt động là một trong những yếu tố chính qua đó thị trường chứng khoán tác động<br /> tích cực đến tăng trưởng đầu tư dài hạn của doanh nghiệp.<br /> Từ khóa: Đầu tư doanh nghiệp; thị trường chứng khoán; Việt Nam.<br /> <br /> ABSTRACT<br /> This paper investigates the effect of securities market development on the investment growth of<br /> 577 Vietnamese listed firms over the period 2000-2015. Using the econometric methods for<br /> unbalanced dataset, the study documents two key findings. First, securities market development<br /> may encourage the investment growth of Vietnamese firms. Second, when taking in-depth<br /> analyses in the aspects of securities market, the study highlights the efficiency of securities market<br /> is one of the main factors that associate positively firms’ long-term investment.<br /> Keywords: Firm investment; securities market; Vietnam.<br /> <br /> 1. Giới thiệu cứu cũng khẳng định có sự tồn tại khác biệt<br /> trong cơ chế hoạt động và tác động của từng<br /> Hệ thống tài chính của mỗi quốc gia với<br /> phương thức này đến đầu tư của doanh<br /> hai thành tố chính, các định chế tài chính và<br /> nghiệp. Trong giới hạn bài báo này, nghiên<br /> các thị trường tài chính, có thể hỗ trợ các<br /> cứu tập trung phân tích chiều hướng và cơ<br /> doanh nghiệp thông qua hai phương thức cơ<br /> chế tác động của thị trường chứng khoán đến<br /> bản. Thứ nhất, tài chính gián tiếp qua trung<br /> gian của các định chế tài chính (điển hình là đầu tư của các doanh nghiệp tại Việt Nam.<br /> ngân hàng). Thứ hai, tài chính trực tiếp, qua Hệ thống tài chính Việt Nam giai đoạn<br /> đó các doanh nghiệp có thể trực tiếp phát 2000-2015 chịu sự chi phối mạnh của các<br /> hành các công cụ tài chính của mình trên các định chế tài chính trung gian, chủ yếu là hệ<br /> thị trường tài chính (chẳng hạn, thị trường thống ngân hàng thương mại. Tuy nhiên, sự<br /> chứng khoán tập trung) để huy động vốn tài ra đời của thị trường chứng khoán đã tạo<br /> trợ đầu tư. Đã có những nghiên cứu khẳng thêm một kênh tài trợ vốn trực tiếp quan<br /> định sự tồn tại mối quan hệ giữa sự phát triển trọng cho các doanh nghiệp đáp ứng nhu cầu<br /> hệ thống tài chính quốc gia và hành vi đầu tư đầu tư sản xuất kinh doanh. Theo Vo (2016),<br /> của doanh nghiệp (Castro, Kalatzis, & tính đến năm 2015, HOSE và HNX có hơn<br /> Martins-Filho, 2015; Lerskullawat, 2018;<br /> Svirydzenka, 2016). Tuy nhiên, các nghiên Lâm Chí Dũng, Nguyễn Trần Thuần, Khoa Ngân<br /> hàng, Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng<br /> 1<br />  TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG<br /> <br /> 600 công ty niêm yết chính thức với giá trị hệ thống tài chính và hoạt động đầu tư của<br /> vốn hóa thị trường đạt 1.300 ngàn tỷ đồng. doanh nghiệp (Demirgüç-Kunt &<br /> Bên cạnh hai sàn giao dịch chứng khoán này, Maksimovic, 1996; Gelos & Werner, 2002;<br /> hệ thống tài chính Việt Nam còn có sự tồn tại Islam & Mozumdar, 2007; Love, 2003).<br /> của sàn giao dịch chứng khoán dành cho cổ Tuy nhiên, cơ chế tác động của tài chính<br /> phiếu của các công ty đại chúng chưa niêm gián tiếp và tài chính trực tiếp đến đầu tư của<br /> yết (UPCOM) được thành lập năm 2009. Tuy doanh nghiệp là khác nhau. Theo đó, thị<br /> nhiên, so với tổng số các doanh nghiệp hoạt trường chứng khoán có thể tạo ra một<br /> động tại Việt Nam, số lượng doanh nghiệp phương thức huy động vốn trực tiếp cho các<br /> niêm yết cổ phiếu trên các sàn này vẫn còn doanh nghiệp để tài trợ nhu cầu đầu tư thông<br /> ...