Tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả kinh doanh: Nghiên cứu trên thị trường chứng khoán

Bài viết này nhằm xác định mức độ tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả kinh doanh – nghiên cứu trên thị trường chứng khoán. Qua đó, tác giả đề xuất một số hàm ý và giải pháp giúp các nhà quản trị doanh nghiệp có thể hiểu rõ hơn về tác động của cấu trúc vốn và từ đó có thể đạt được hiệu quả kinh doanh cho doanh nghiệp của mình một cách tối ưu nhất.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả kinh doanh: Nghiên cứu trên thị trường chứng khoán KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2021 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2022: ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ VÀ LÀNH MẠNH TÀI CHÍNH TRONG BỐI CẢNH ĐẠI DỊCH COVID-19 35. TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN LÊN HIỆU QUẢ KINH DOANH: NGHIÊN CỨU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TS. Nguyễn Văn Chiến*, Phạm Phúc Nguyên*, Nguyễn Thị Thủy* Tóm tắt Bài viết này nhằm xác định mức độ tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả kinh doanh – nghiên cứu trên thị trường chứng khoán. Qua đó, tác giả đề xuất một số hàm ý và giải pháp giúp các nhà quản trị doanh nghiệp có thể hiểu rõ hơn về tác động của cấu trúc vốn và từ đó có thể đạt được hiệu quả kinh doanh cho doanh nghiệp của mình một cách tối ưu nhất. Các phương pháp nghiên cứu định tính và định lượng đồng thời được áp dụng. Kết quả phân tích từ các báo cáo tài chính của 40 công ty ngành bất động sản và xây dụng đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong 10 năm (2010 - 2020). Kết quả nghiên cứu cho thấy, có 7 nhân tố có tác động lên hiệu quả kinh doanh: (1) tuổi của doanh nghiệp; (2) tăng trưởng doanh thu; (3) nợ ngắn hạn trên tổng tài sản; (4) nợ dài hạn trên tổng tài sản; (5) tổng nợ trên tổng tài sản; (6) giá trị tài sản cố định ròng trên tổng tài sản; (7) phần trăm thay đổi trong tài sản. Từ khóa: Cấu trúc vốn, hiệu quả, thị trường chứng khoán 1. TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU Theo Cục Đầu tư nước ngoài, Bộ Kế hoạch và Đầu tư (VTV – Báo điện tử, 2021), do dịch COVID-19 diễn biến phức tạp nên vốn thực hiện các dự án đầu tư nước ngoài giai đoạn 2020 - 2022 giảm nhẹ so với trước đại dịch. Dịch bệnh diễn ra trong thời gian dài khiến nhà đầu tư trong nước không cảm thấy tự tin nhằm thực hiện mở rộng sản xuất - kinh doanh, một số nhà đầu tư đang trong thế cầm cự, một số nhà máy vẫn đang bị ngưng hoặc giảm công suất, nhiều doanh nghiệp hầu hết đang nằm trong tình trạng: không thu được lợi nhuận, lợi nhuận thấp, * Trường Đại học Thủ Dầu Một 439 KỶ YẾU HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC GIA hay nghiêm trọng hơn là thua lỗ nặng nề, dẫn đến khó duy trì tồn tại trên thị trường. Ngoài ra, có nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của một doanh nghiệp, các nhân tố cấu trúc vốn cũng được đánh giá có ảnh hưởng rất quan trọng (Salim và Yadav, 2012). Theo đó, cơ cấu vốn của một doanh nghiệp phản ánh mức độ sử dụng nợ và vốn cổ phần để tài trợ cho tài sản của nó như thảo luận trong Ngọc T. T. B. và cộng sự (2017). Ngoài ra, cấu trúc vốn còn là một phương thức mà doanh nghiệp cần phải thực hiện, cấu trúc vốn không phải chỉ hình thành dựa vào tiền, mà nó được hình thành dựa trên ba chỉ tiêu: nguồn vốn vay, nguồn vốn sở hữu, cơ cấu tỷ lệ vốn vay và vốn chủ sở hữu (Nguyễn Loan, 2019). Ở bất cứ ngành nghề nào trong kinh doanh, các doanh nghiệp luôn phải đối mặt với các chính sách về nhu cầu vốn để mở rộng hay duy trì hoạt động kinh doanh nhằm mang lại khả năng sinh lời tốt nhất có thể (Moeinaddin và cộng sự, 2013). Việc sử dụng nợ ít hay nhiều sẽ tác động đến hành vi của nhà quản trị cũng như những quyết định tài chính của họ, từ đó tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp (Harris và Raviv, 1991; Graham và Harvey, 2000). Nhằm đánh giá những tác động cấu trúc vốn lên hiệu quả kinh doanh trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhóm tác giả đã thực hiện nghiên cứu nhằm đánh giá: Liệu rằng, lựa chọn cấu trúc vốn có tác động lên hiệu quả kinh doanh tại Việt Nam, cũng như các nhân tố như tuổi của doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng doanh nghiệp và các nhân tố khác có tác động lên hiệu quả kinh doanh hay không? Qua nghiên cứu này, tác giả sẽ có những thảo luận nhằm cải thiện hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp đang chịu ảnh hưởng mạnh của đại dịch COVID-19. Từ đó, nghiên cứu đưa ra một số đề xuất, hàm ý quản trị nhằm cải thiện hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT Các lý thuyết liên quan đến việc lựa chọn các nhân tố cấu trúc vốn trong các doanh nghiệp rất phổ biến và đa dạng, có thể kể đến một số lý thuyết như: Lý thuyết Modigliani và Miller, Lý thuyết trật tự phân hạng và Lý thuyết thời điểm thị trường, Lý thuyết đánh đổi và một số lý thuyết khác. 2.1. Lý thuyết Miller và Modigliani Nghiên cứu tiêu biểu về cấu trúc vốn được thực hiện bởi Modigliani và Miller (1963) là tiền đề cho lý thuyết cơ bản nhất về cấu trúc vốn. Giả sử, trong môi trường lý tưởng và không có thuế, Modigliani và Miller (1958) cho rằng, cấu trúc vốn không liên quan đến giá trị của doanh nghiệp và không có cách nào thay đổi giá trị của công ty bằng việc thay đổi cấu trúc vốn. Bằng việc đưa thuế suất thuế thu nhập doanh nhiệp vào mô hình, Modigliani và Miller (1963) kết luận rằng, giá trị công ty tăng lên do lợi ích của tấm chắn thuế; và nhìn chung, cấu trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị thị trường của công ty. 2.2. Lý thuyết đánh đổi Một số nghiên cứu sau này, với mục đích hoàn thiện lý thuyết nghiên cứu về cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (1963), Lý thuyết đánh đổi đã thảo luận về doanh nghiệp đối 440 KINH TẾ VIỆT NAM NĂM 2021 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2022: ỔN ĐỊNH KINH TẾ VĨ MÔ VÀ LÀNH MẠNH TÀI CHÍNH TRONG BỐI CẢNH ĐẠI DỊCH COVID-19 mặt những vấn đề khó khăn tài chính, chi phí của doanh nghiệp (nghiên cứu của Kraus và Litzenberger, 1973; Jensen và Meckling, 1976). Các tác giả cho rằng, giá trị thị trường của một doanh nghiệp có nợ bằng giá trị của một doanh nghiệp không có nợ cộng với giá trị “lá chắn thuế” trừ giá trị hiện ...