thẩm định tài chính dự án: phần 2

nối tiếp nội dung phần 1 cuốn sách "thẩm định tài chính dự án", phần 2 giới thiệu tới người đọc các kiến thức về: lãi suất chiết khấu, phân tích rủi ro dự án, chỉ tiêu thẩm định tài chính dự án. mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
thẩm định tài chính dự án: phần 2 CHUONG 4 LAI SUAT CHIET KHAU Trong cac chuong truac, chung ta da nghien cuu mot so noi dung ca ban cua thim dinh tai chinh du an. cu the ia du toan von dau tu, xac djnh dong tidn cua dir an. Chuong nay se tap trung lam ro khai niem lai suat chiet khau - mot khai r.iem rat quan trong ma chung ta thuong gap khi tham dinh tai chinh du an. Thong thuong, co mot so tieu chuan duoc sir dung de thim dinh tii chinh dir an (chung ta se nghien cCru d chuong sau), trong do NPV duoc xem li tot nhit. Cong thuc dd xac dinh NPV duoc mo ta nhu sau: n CF, NPV = V ------ !—— CFn (4.1) t = l (1+ k) u Trong do CF0 la chi phi vdn diu tu duoc hien tai hoa thdi diem ban diu. CF, la ddng tidn rong duoc tao ra bdi du an tai moc thdi gian t, k chinh la lai suit chiet khiu duoc sir dung dd chiet khau cac ddng tidn rong cua du an ve thdi didm t„. Chinh vi vay, dd xac dinh chinh xic NPV cua mot du an thi viec sir dung (xac dinh) chinh xic lai suit chiet khau la dieu tdi quan trong. Noi tom lai, trong chuong niy chung ta se nghien cuu lai suit chiet khau duoc su dung de tinh NPV cua mot du an. Lai suat chiet khiu duoc hieu li ty le m i nhd dd cac ddng tidn cua du an duoc quy vd hien tai de xic dinh NPV. Co sd de lira chon lai suit chiet khiu li phan tich riii ro va kha nang sinh Idi ciia du in. Hon nua, co ciu vdn cung la nhan to quan trong anh hudng den viec lua chon lai suit chiet khiu. Mot vf du don gian do la khi du an duoc tii tro hoan toan bing vdn chii sd huu thi chinh chi phi ca hoi ciia vdn chii sd him cd the’ dirge lira chon 111 nhat trong so cac co hoi dau tu bo qua da thirc hien di; an. Thong thuong. ngudi ta thudng xem xet no tren giac do thi trucrng tai chinh. tire chi phi co hoi la thu nhap bo qua do khong dau tu vao san tai chinh (co phieu, tra, ph.eu) tot nhat de theo duoi du an Thu nhap bo qua 0 day chinh la thu nhap ky vong cua tai san tai chi'nh tot nhat. Chi'nh vi vay, viec phan tich va xac dinh lai suat chiet khau khong the tach rdi phan ti'ch moi quan he giua riii ro va lai tire cua cac tai san tai chinh. Trong thuc te. ngudi ta thuong sir dung mo hinh CAPM (mo hinh dinh gia tai san tai chinh) de giai thi'ch moi quan he giua riii ro va lgi tire cua tai san tai chinh. Ben canh do, mo hinh APT (ly thuyet dinh gia chenh lech) la mo hinh bo sung. APT co cach tiep can rieng trong viec giai thich moi quan he giua rui ro va lgi tuc; tuy nhien nhung ket qua ciia cach tiep can nay lai co cung ban chat nhu CAPM. De hieu dugc ban chat cung nhu cac phuong phap xac dinh lai suat chiet khau, truac tien chung ta phai tim hie’u tom luge mo hinh CAPM va APT. S adi tien hanh tim hie’u tom luge bdi vi CAPM va APT da dugc de cap trong mot sd mon hgc khac. 4.1. SO LUOC VE MO HINH CAPM VA APT CAPM va APT dang de’ nghien cuu vi ket qua ciia chung co the dugc ap dung trong viec xac dinh lai suat chiet khau cho du an. 4.1.1. Mo hinh CAPM 4.1.1.1. R u i ro va loi tuc ky vong cua ch u n g khoan Mo hinh CAPM (md hinh dinh gia tai san tai chi'nh) dugc sir chuan (ciia lgi tuc cd phieu do so voi gia tri trung binh ciia no) la hai phep do riii ro phd bien nhat. Trong thuc te nhidu khi chi xac dinh ky vgng toan cua bien ngiu nhien thi chua dii d& xac dinh bien ngau nhien do. Ta con phai xac dinh mire do phan tan ciia cac gia tri ciia bien ngau nhien xung quanli gia tri trung binh ciia no. Ngudi ta cho rang de dac trung cho muc do phan tan thi don gian nhat la tim tat ca cac sai lech ciia cac gia tri ciia bien ngau nhien so voi ky vgng toan ciia no va lay trung binh sd hgc ciia cac sai lech do. Song cach lam nay khong mang lai ket qua vi co the de dang chung minh dugc rang voi mgi bien ngau nhien thi trung binh so hgc ciia cac sai lech luon bang khong. Sd di co dieu do vi cac sai lech duong va sai lech am xung quanh gia tri ky vgng toan bao gid cung bii trir cho nhau. do do gia tri trung binh ciia cac sai lech se bang khong. De khac phuc dieu nay, ngudi ta khong ti'nh true tiep trung binh ciia cac sai lech ma ti'nh trung binh cua cac gia tri tuyet ddi hoac binh phuang cua cac sai lech. Song dan gian han la tim trung binh ciia binh phuong cac sai lech. Tir do chung ta Cd khai niem phuang sai. Phuang sai ciia bien ngiu nhien la ky vgng toan ciia binh phuang sai lech ciia bien ngau nhien so vdi ky vgng toan ciia no. Khi nghien cuu phuang sai, ngudi ta thudng luu y tdi 3 ti'nh chat sau: (1) phuang sai ciia mot hang so bang khong; (2) phuang sai ciia tich giua mot hang sd va inot bien ngau nhien bang tich giua binh phuang hang sd dd va phuang sai ciia bien ng;\u nhien dd; (3) phuang sai cua tdng hai bien ngau nhien doc lap bang tdng cac phuang sai thanh phan. Tom lai. xuat phat tir dinh nghla ciia phuong sai. ve mat ban chat phuang sai chinh la trung binh so hgc ciia binh phuong cac sai lech giua cac gia tri cd the cd cua bien ngiu nhien so vdi gia tri trung binh ciia cac gia tri dd. Do dd, no phan anh miic do phan tan cua cac gia tri ciia bien ngau nhien xung quanh gia tri trung tam ciia no la ky vgng toan. Cung vdi ky vgng toan. 113 phuang sai co nhung ung dung to lan trong nhiSu linh vuc thuc tidn. Neu nhu trong ky thuat, phuang sai dac trung cho mure do phan tan cua cac chi tiet gia cong hay sai so cua thiet bi thi trong quan ly va kinh doanh no dac trung cho muc do rui ro cua cac quyet dinh. Ben canh khai niem phuang sai, do lech chuin cua bien ngiu nhien cung thuong xuyen dugc sir dung. Do lech chuan la can bac hai cua phuong sai. Ro rang, don vi do cua phuang sai bang binh phuang dan vi do cua bien ngiu nhien. Vi vay, khi cin phai danh gia muc do phan tan cua bien ngiu nhien theo don vi do cua no, ngucfi ta thuong ti'nh do lech chuan chu khong phai la phuang sai vi do le ...