Thuyết trình chương 15: Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu

Thuyết trình chương 15: Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêu nhằm trình bày về tấm chắn thuế, thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân, chi phí kiệt quệ tài chính. Trật tự phân hạng của các lựa chọn tài trợ.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Thuyết trình chương 15: Một doanh nghiệp nên vay bao nhiêuChương 15: MỘT DOANH NGHIỆP NÊN VAY BAO NHIÊU ?05/12/14 NHÓM 1 1 NHÓM 1 TRẦN NGỌC CHÂU  LƯƠNG HOÀNG MINH DŨNG  NGUYỄN THỊ HỒNG HÀ  NGUYỄN THỊ MỸ HẠNH  LÊ NGUYỄN NỮ HOÀI LỆ  NGUYỄN THANH THÁI05/12/14 NHÓM 1 2 Nội dung thuyết trình: 1. Dẫn nhập 2. Tấm chắn thuế 3. Thuế TNDN và thuế TNCN. 4. Chi phí kiệt quệ tài chính. 5. Trật tự phân hạng của các lựa chọn tài trợ05/12/14 NHÓM 1 3 1.DẪN NHẬP Theo định đề I của MM: Cấu trúc vốn của một doanh nghiệp sẽ không ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp. Với các giả định sau: Không có thuế, Thị trường vốn hoàn hảo, Tất cả các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận.05/12/14 NHÓM 1 4 1.Dẫn nhập (tt) Nếu chính sách nợ hoàn toàn không đặt thành vấn đề, thì tỷ l ệ n ợ th ực tế sẽ thay đổi ngẫu nhiên giữa doanh nghiệp này với doanh nghiệp khác và giữa ngành này với ngành khác. Tuy nhiên, hầu hết các hãng hàng không, ngân hàng, các công ty phát triển bất động sản … đều trông cậy rất nhiều vào nợ. Ngược lại, hiếm thấy một công ty dược phẩm, quảng cáo lại không được tài trợ chủ yếu bằng vốn cổ phần.05/12/14 NHÓM 1 5 1.Dẫn nhập (tt) Các công ty tăng trưởng cực nhanh như Genetech, Hewlelt-Packard và Merck hiếm khi sử dụng nhiều nợ. Hay thậm chí hoàn toàn không sử dụng đến nợ như Microsoft. Điều gì giải thích cho vấn đề này?05/12/14 NHÓM 1 6 1.Dẫn nhập (tt) Chúng ta không từ bỏ lý thuyết của MM mà sẽ thêm vào đó các tác nhân là: - Thuế; - Chi phí kiệt quệ tài chính, - Các tác nhân khác.05/12/14 NHÓM 1 7 2.Tấm chắn thuế 2.1. Thuế thu nhập doanh nghiệp -Tài trợ nợ có một lợi thế quan trọng. Lãi từ chứng khoán nợ ( lãi vay) là một chi phí được khấu trừ thuế. -Cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không. Xét ví dụ sau: DN U không có nợ, DN L có nợ vay là 1.000$ v ới lãi su ất là 8%05/12/14 NHÓM 1 8 2.1.Thuế TNDN (tt) Ví dụ: Doanh nghiệp không dùng nợ(U) và doanh nghiệp có dùng nợ(L) với lãi suất 8%. Nợ vay là 1000$ BC lợi tức BC lợi tức của Chỉ tiêu MS của DN U DN L Lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT) 1 1,000 1,000 Lãi trả cho các trái chủ 2 0 80 Lợi nhuận trước thuế (3=1-2) 3 1,000 920 Thuế TNDN 35% (4=3*35%) 4 350 322 Lợi nhuận ròng (5=3-4) 5 650 598 Tổng lợi nhuận trả cho trái chủ và cổ 6 650 678 đông (6=2+5) Tấm chắn thuế (khoản khấu trừ thuế 7 0 28 lãi từ chứng khoán nợ (7=35%*2)05/12/14 NHÓM 1 9 2.1 THUẾ TNDN (tt) Nhận xét: Với việc sử dụng nợ, L sẽ nộp thuế ít hơn U 28$ (0.35x1.000$x8%), đây là tấm chắn thuế do khoản nợ vay của doanh nghiệp L. Thực tế chính phủ chi trả 35% của lãi từ chứng khoán nợ của L.Do đó, lợị nhuận L chi trả cho cổ đông và trái chủ sẽ tăng lên tương ứng bằng 28$ Tấm chắn thuế có thể là các tài sản có giá trị. Nếu nợ của L là cố định và vĩnh viễn thì L có dòng tiền vĩnh viễn bằng tấm chắn thu ế 28$. Rủi ro của các dòng tiền này thường ít hơn rủi ro của các tài sản sử dụng cho kin ...