Tiểu luận: Lựa chọn thời điểm thị trường và cấu trúc vốn

Bài giảng Lựa chọn thời điểm thị trường và cấu trúc vốn nhằm khai thác các biến động tạm thời của cổ phiếu khi so sánh với các cổ phiếu hay hình thức tài chính khác. Phân tích các quyết định tài chính, các khảo sát của ban quản trị.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Tiểu luận: Lựa chọn thời điểm thị trường và cấu trúc vốn LỰA CHỌN THỜI ĐIỂM THỊTRƯỜNG VÀ CẤU TRÚC VỐN (MARKET TIMING and CAPITAL STRUCTURE)1 Cơ sở lý thuyết2 Phương pháp nghiên cứu3 Kết quả nghiên cứu4 So sánh các lý thuyết khác5 Kết luận 1. Cơ sở lý thuyếtLý thuyết lựa chọn thời điểm thị trường (Markettiming theory) Lựa chọn thời điểm thị trường (Market timing):đề cập đến việc lựa chọn thời điểm để phát hành cổphiếu tại mức giá cao và mua lại tại mức giá thấp. Mục đích: khai thác các biến động tạm thời của cổphiếu khi so sánh với các cổ phiếu hay hình thức tàichính khác. 1. Cơ sở lý thuyết Phân tích các quyết định tài chínhMarket timing Phân tích các xu hướng quay về trạng thái dàilà một khía cạnh hạn sau khi phát hành hay mua lại cổ phiếuin Vietnamquan trọngtrong việc đưa Phân tích thu nhập dự kiến của cổ phiếura các chínhsách tài chính Các khảo sát của ban quản trị in Vietnamtại công ty 1. Cơ sở lý thuyết 2 trường phái chínhNhà đầu Nhà đầutư và ban tư và banquản trị quản trịcó lý không có lý 2. Phương pháp nghiên cứu Điều tra chọn mẫu: các công ty có ngày IPOtrong khoảng thời gian từ 1968 đến 1998, và cácđiều kiện ràng buộc khác Phương pháp hồi quy: nhằm xác định mối liên hệtương quan giữa các biến 3. Kết quả nghiên cứu 3.1 Chỉ tiêu sử dụng Market-to-Book ratio: phản ánh sự đánh giá của thị trường về tổng tài sản so với sổ sách. Tổng tài sản – Tổng giá trị cổ phần + Tổng giá trị cổ phần (Trên sổ sách) (Giá thị trường)Market-to-Book ratio =(Net equity issues) Tổng tài sản 3. Kết quả nghiên cứu Market leverage: tỉ lệ giữa nợ (giá trị sổ sách) tổng tài sản theo giá thị trường của cổ phần vốn. Nó thể hiện cấu trúc vốn của doanh nghiệp Tổng nợ sổ sáchMarket leverage = Tổng tài sản – Tổng giá trị cổ phần + Tổng giá trị cổ phần (Trên sổ sách) (Giá thị trường) 3. Kết quả nghiên cứu3.2 Kết quả nghiên cứuSự thay đổi đánh giá của thị trường đối với doanh nghiệpảnh hưởng tới cấu trúc vốn của doanh nghiệp (thể hiệnqua đòn cân nợ - Market leverage)Đánh giá của thị trường càng cao thì đòn cân nợ cànggiảmCác công ty có đòn cân nợ thấp là những công ty đã pháthành cổ phiếu khi thị trường đánh giá cao về công ty đó,và ngược lại. 3. Kết quả nghiên cứu3.2 Kết quả nghiên cứuTác động của đánh giá thị trường đối với đòn cân nợthông qua 03 chỉ tiêu: Tài sản hữu hình: làm gia tăng đòn cân nợ. Khả năng sinh lợi: làm giảm đòn cân nợ Kích cỡ của công ty: làm tăng đòn cân nợ 3. Kết quả nghiên cứu3.2 Kết quả nghiên cứuKhi được thị trường đánh giá cao, doanh nghiệp có thểphát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu để huy động vốn. Tácđộng ròng của nó làm sụt giảm đòn cân, chủ yếu thôngqua Net equity issuesNguyên nhân duy trì sự tác động lâu dài của đánh giá thịtrường đến đòn cân nợ của doanh nghiệp đó là khả năngsinh lời của doanh nghiệp. Nó kéo dài sự tác động hơn 10năm 4. So sánh các lý thuyết khác4.1 Lý thuyết cân bằng (Tradeoff Theory)Market-to-Book là một chỉ tiêu đánh giá của cơ hội đầutư, rủi ro hay một số các yếu tố quyết định của đòn cânnợ tối ưuSự thay đổi của Market-to-Book ratio có tác động tứcthời lên đòn cân nợĐòn cân nợ tác động đến sự thay đổi của Market-to-Book ratio 4. So sánh các lý thuyết khác4.2 Lý thuyết thứ tự ưu tiên (Pecking Order Theory)Thứ tự ưu tiên:(1) Sử dụng lợi nhuận giữ lại,(2) Phát hành trái phiếu,(3) Phát hành cổ phiếu 4. So sánh các lý thuyết khác4.2 Lý thuyết thứ tự ưu tiên (Pecking Order Theory)Trường phái tĩnh: khi doanh nghiệp có hội đầu tư trongtương lai thì doanh nghiệp có xu hướng phát hành thêmchứng khoán nợ, làm gia tăng đòn cân nợTrường phái động: khi doanh nghiệp có hội đầu tưtrong tương lai thì doanh nghiệp có xu hướng giữ lại lợinhuận để tránh việc phát hành thêm cổ phiếu, làm giảmđòn cân nợ 4. So sánh các lý thuyết khác4.3 Lý thuyết quản trị phòng thủ (ManagerialEntrenchment Theory)Khi doanh nghiệp có cơ hội đầu tư và được thị trườngđánh giá cao thì doanh nghiệp sẽ phát hành cổ phiếu chocác cổ đông hiện hữu. Doanh nghiệp không phát hành cổphiếu cho cổ đông mới. Doanh nghiệp không cân bằng lạicấu trúc vốn tối ưu bằng cách vay nợ 5. Kết luậnSự thay đổi trong đánh giá của thị trường có ảnh hưởngrất lớn và lâu dài đối với cấu trúc vốn của doanhnghiệpCấu trú ...