TÓM TẮT BÀI GIẢNG QUẢN LÝ DỰ ÁN - NGUYỄN VŨ BÍCH UYÊN - 3

Trong trường hợp này, nếu ta dùng 100% vốn chủ sở hữu thì cả hai chỉ tiêu NPV và IRR đều không chấp nhận dự án. Nếu ta đi vay với lãi suất vay(10%) thấp hơn lãi suất chiết khấu (13%) chúng ta chọn thì NPV dòng vay nợ dương. Ta xét dòng vốn chủ sở hữu, NPV dương và IRR lớn hơn lãi suất chiết khấu đã chọn. Cả hai chỉ tiêu đều cho thấy dự án là được chấp nhận. Vậy trong trường hợp lãi suất chiết khấu bằng chi phí vốn vay thì ta có thể dùng...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
TÓM TẮT BÀI GIẢNG QUẢN LÝ DỰ ÁN - NGUYỄN VŨ BÍCH UYÊN - 3 Quản lý dự án Năm 0 1 NPV(13%) IRR CFda (Triệu đ) -1.000 1.120 -8,85 12% CFnợ (Triệu đ) +500 -550 13,27 10% CFcsh (Triệu đ) -500 +570 4,42 14%Trong trường hợp này, nếu ta dùng 100% vốn chủ sở hữu thì cả hai chỉ tiêu NPVvà IRR đều không chấp nhận dự án. Nếu ta đi vay với lãi suất vay(10%) thấp hơnlãi suất chiết khấu (13%) chúng ta chọn thì NPV dòng vay nợ dương. Ta xét dòngvốn chủ sở hữu, NPV dương và IRR lớn hơn lãi suất chiết khấu đã chọn. Cả haichỉ tiêu đều cho thấy dự án là được chấp nhận.Vậy trong trường hợp lãi suất chiết khấu bằng chi phí vốn vay thì ta có thể dùngNPVda(rvay) để đánh giá dự án. Tuy nhiên, trong trường hợp lãi suất chiết khấu caohơn chi phí sử dụng vốn vay ta dùng dòng tiên của vốn chủ sở hữu để phân tích.Ở phần trên ta chưa xét đến thuê thu nhập. Trong quá trình hoạt động dự án có thểphát sinh nghĩa vụ nộp thuế thu nhập. Trong trường hợp này cách phân tich giốngnhư trên, nhưng các dòng tiền này là các dòng tiền sau thuế và lãi suất vay sauthuế. Giả sử thuế suất thuế thu nhập là 20%, ta có kết quả sau : Năm 0 1 NPV(8%) IRR NPV(10% CFATda (Triệu đ) -1.000 1.096 14,8 9,6% -3,636 CFATnợ (Triệu đ) +500 -540 0 8% 9,091 CFATcsh (Triệu đ) -500 +556 14,8 11,2% 5,4554.3.3 Tác động của tính thuế thu nhập đối với việc phân tích các dựán đầu tưGiá trị ở thời điểm kết thúc dự án. Giá trị thanh lý của tài sản ở năm kết thúc dự án lớn hơn giá trị còn lại của tàisản thì người nộp thuế sẽ có lợi. Một tài sản được khấu hao khi tính thuế sẽ có lợihơn so với tài sản không được khấu hao để tính thuế. Nếu các điều kiện khác nhưnhau thì chi phí được hạch toán ngay vì mục đích tính thuế sẽ tốt hơn khi tính dầntrong nhiều năm sau.Sự thay đổi mức dự trữ tồn kho. Các dòng tiền được tính toán trên cơ sở chi phí mua các yếu tố đầu vào trongkỳ phát sinh chi phí khi tính số chi.Giá trị của một số yếu tố đầu vào có thể kếtchuyển vào giá trị hàng tồn kho vào cuối kỳ kế toán và không đưa vào tính doanhthu trong kỳ. Điều này ảnh hưởng đến dòng tiền trong kỳ vì các khoản chi tiền Nguyễn Vũ Bích Uyên 41 http://www.ebook.edu.vn Quản lý dự ánchưa được tính vào chi phí để xác định thuế thu nhập. Số thuế thu nhập trong kỳsẽ cao hơn nếu như không được tính toàn bộ các khoản chi tiền được hạch toán đểtính thuế. Trong một số kỳ kế toán tiếp theo, các khoản mục nói trên sẽ được hạchtoán và làm giảm số thuế phải nộp trong kỳ đó, tức là làm tăng dòng tiền trong kỳsau khi phát sinh chi tiền mặt. Như vậy sự tồn kho hàng hóa cần cho dự án sẽ cóhiệu ứng ngược đối với tính khả quan của dự án, do phải chi tiền ngay lập tức,trong khi các dòng tiền (phát sinh do giảm thuế thu nhập cũng như do tạo ra doanhthu khi bán được hàng) chậm lại một hoặc nhiều kỳ. Hàng tồn kho cần tạo ra đủdòng tiền không những để trang trải tiền bỏ ra ban đầu mà còn để chi trả lãi vayphát sinh trong khoảng thời gian từ khi chi tiền đến khi thu hồi tiền.Thời điểm nộp thuế. Thời điểm nộp thuế thu nhâp là một yếu tố có liên quan đến phân tích dự ánđầu tư nếu thời điểm nộp thuế diễn ra muộn hơn đáng kể so với thời điểm phátsinh thu nhập. Đối với phân tích dự án, việc chi tiền diễn ra khi thực sự phát sinhcác chi phí tiền mặt chứ không phải khi xuất hiện nghĩa vụ phải nộp tiền. Ví dụ : Giả sử một doanh nghiệp có một cơ hội đầu tư 20.000$ ngay bây giờvà sau một năm cho tổng thu nhập là 25.400$. Sau hai năm doanh nghiệp mới phảinộp số thuế thu nhập là 1.500$.Lãi suất vay là 20%. Ta có dòng tiền trong trườnghợp này như sau : Năm 0 1 2 CF($) -20.000 25.400 -1500 Ta có NPV =+125$ và dự án được chấp nhận. Nếu thuế thu nhập phải nộp vào năm thứ nhất ta có dòng tiền như sau : Năm 0 1 CF($) -20.000 23.900 Ta có NPV = -88,33$ và không nên thực hiện dự án này.Kết luận Phân tích dự án đầu tư khi sử dụng các dòng tiền mặt đúng về lý thuyết và dễxác định hơn so với thu nhập kế toán. Có thể xác định dòng tiền dự án bằng cách loại trừ các nguồn nợ và chi phí sửdụng vốn vay, còn nếu đưa nguồn vay nợ vào tính toán thì phải xác định theo dòngtiền vốn chủ sở hữu. Nguyễn Vũ Bích Uyên 42 http://www.ebook.edu.vn Quản lý dự án Sự biến động vốn lưu động có ảnh hưởng đến dòng tiền ...