Áp dụng phương pháp dòng tiền xác suất trong phân tích tài chính dự án đầu tư khi xét đến yếu tố bất định

Bài viết này, trước tiên, phân tích các ưu nhược điểm điển hình của các phương pháp phổ biến này, sau đó, giới thiệu nội dung của phương pháp dòng tiền xác suất (Probabilistic cash flow approach). Bài viết áp dụng phương pháp nghiên cứu lý thuyết, bao gồm tổng hợp và kế thừa nghiên cứu đã có từ sách, bài báo khoa học; kết với so sánh, phân tích (định tính và định lượng) và suy luận logic.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Áp dụng phương pháp dòng tiền xác suất trong phân tích tài chính dự án đầu tư khi xét đến yếu tố bất định Tạp chí Khoa học Công nghệ Xây dựng, NUCE 2021. 15 (3V): 186–198 ÁP DỤNG PHƯƠNG PHÁP DÒNG TIỀN XÁC SUẤT TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ KHI XÉT ĐẾN YẾU TỐ BẤT ĐỊNH Nguyễn Tuấn Anha,∗ a Khoa Kinh tế & Quản lý Xây dựng, Trường Đại học Xây dựng, 55 đường Giải Phóng, quận Hai Bà Trưng, Hà Nội, Việt Nam Nhận ngày 12/05/2021, Sửa xong 15/06/2021, Chấp nhận đăng 16/06/2021 Tóm tắt Hiện nay, khi phân tích tài chính dự án đầu tư xét đến các yếu tố bất định và rủi ro, các phương pháp truyền thống, như phân tích độ nhạy, phân tích kịch bản, cây quyết định và mô phỏng Monte Carlo, được sử dụng phổ biến. Tuy nhiên, các phương pháp nêu trên, phần nhiều dựa trên tính toán tất định (Deterministic calculation), đều thể hiện những nhược điểm khiến việc áp dụng có những hạn chế nhất định. Bài báo này, trước tiên, phân tích các ưu nhược điểm điển hình của các phương pháp phổ biến này, sau đó, giới thiệu nội dung của phương pháp dòng tiền xác suất (Probabilistic cash flow approach). Bài báo áp dụng phương pháp nghiên cứu lý thuyết, bao gồm tổng hợp và kế thừa nghiên cứu đã có từ sách, bài báo khoa học; kết với so sánh, phân tích (định tính và định lượng) và suy luận logic. Qua phân tích chi tiết cách thức áp dụng của phương pháp dòng tiền xác suất kết hợp với ví dụ minh họa khi tính toán giá trị hiện tại hiệu số thu chi NPV của dự án, bài báo thể hiện đây là phương pháp mang lại kết quả trực quan, yêu cầu không quá phức tạp về kiến thức toán học trong phân tích rủi ro, và thể hiện sự phù hợp trong việc áp dụng khi phân tích tài chính dự án xét đến các yếu tố bất định. Từ khoá: dòng tiền xác suất; phân tích tài chính; dự án đầu tư; bất định; rủi ro. APPLICATION OF PROBABILISTIC CASH FLOW APPROACH IN FINANCIAL APPRAISAL OF IN- VESTMENT PROJECTS IN UNCERTAINTY Abstract When analyzing investment project appraisal in uncertainty and risks, traditional methods, such as sensitivity analysis, scenario analysis, decision trees, Monte Carlo simulation, are commonly used. However, the above methods, based on deterministic calculation, present disadvantages that show certain limitations in their appli- cations. This paper, firstly, analyzes the typical advantages and disadvantages of the above methods and then introduces the application of the Probabilistic cash flow approach. The applied research methodologies include literature reviewing from previously published books/papers, comparing, qualitative and quantitative analyzing, and logical thinking. Through analyzing the application of the proposed approach in calculating the Probabilis- tic Net Present Value NPV by illustrating in an indicative example, the paper shows that the proposed approach is straightforward, requires minimum math knowledge in risk analysis, and demonstrates its suitability in the financial appraisal of investment projects in uncertainty. Keywords: probabilistic cash flow; financial appraisal; investment project; uncertainty; risk. https://doi.org/10.31814/stce.nuce2021-15(3V)-16 © 2021 Trường Đại học Xây dựng (NUCE) ∗ Tác giả đại diện. Địa chỉ e-mail: anhnt3@nuce.edu.vn (Anh, N. T.) 186 Anh, N. T. / Tạp chí Khoa học Công nghệ Xây dựng 1. Giới thiệu Phân tích hiệu quả dự án đầu tư luôn được gắn liền với phân tích rủi ro và bất định. Rủi ro của dự án đầu tư là một loạt các biến cố xảy ra ngẫu nhiên tác động tiêu cực hoặc tích cực lên hiệu quả đầu tư, sai lệch với tính toán dự kiến ban đầu [1]. Sự sai lệch này xuất phát từ các tình huống bất định (không chắc chắn) [1–3]. Sự bất định đến từ việc người phân tích thiếu thông tin và thiếu hiểu biết để dự báo giá trị các yếu tố đầu vào và đầu ra trong phân tích dự án. Hiện nay, khi phân tích tài chính dự án đầu tư xét đến các yếu tố bất định và rủi ro, các phương pháp truyền thống, như phân tích độ nhạy, phân tích kịch bản, cây ra quyết định và mô phỏng Monte Carlo, được sử dụng phổ biến [1, 4–8]. Tuy nhiên, các phương pháp nêu trên đều thể hiện những nhược điểm khiến việc áp dụng có những hạn chế nhất định. Cụ thể, hai phương pháp đầu (phân tích độ nhạy và phân tích kịch bản) dựa trên tính toán tất định (hay xác định) (Deterministic calculation), có nghĩa là các kết quả tính toán và phân tích được thể hiện bằng con số cụ thể, không đòi hỏi tính toán xác suất xảy ra các biến cố ngẫu nhiên [1, 7, 8]. Hai phương pháp sau (cây quyết định và mô phỏng), mặc dù gắn với tính toán dự báo xác suất xảy ra của các biến cố ngẫu nhiên, tuy nhiên độ phức tạp và thời gian tính toán thường yêu cầu lớn, và thiếu sự thể hiện mối liên hệ giữa các biến số bất định đầu vào [5–7, 9]. Bài báo này, trước hết, phân tích các đặc điểm, ưu nhược điểm của các phương pháp đánh giá hiệu quả tài chính dự án đầu tư xét đến yếu tố bất định phổ biến hiện nay (nêu trên) và chỉ ra yêu cầu cần phát triển một phương pháp khác phát huy các ưu điểm nổi bật và hạn chế nhược điểm của các phương pháp truyền thống đó. Phương pháp mà bài báo đề cập đó là phương pháp dòng tiền xác suất (Probabilistic cash flow approach) [7, 10–12]. Qua phân tích chi tiết cách thức áp dụng của phương pháp dòng tiền xác suất kết hợp với ví dụ minh họa khi tính toán giá trị hiện tại hiệu số thu chi NPV của dự án, bài báo thể hiện đây là phương pháp mang lại kết quả trực quan, yêu cầu không quá phức tạp về kiến thức toán học trong phân tích rủi ro và bất định, thêm vào đó, nó thể hiện sự phù hợp trong việc áp dụng khi phân tích tài chính dự án xét đến các yếu tố bất định. Bài báo được kết cấu như sau. Mục 2 phân tích đặc điểm, ưu nhược điểm c ...