Bài giảng Dự án đầu tư: Chương 4 - ThS. Nguyễn Tấn Phong

Bài giảng "Dự án đầu tư - Chương 4: Suất chiết khấu và lạm phát" cung cung cấp cho người học các kiến thức: Suất chiết khấu, chi phí sử dụng vốn, suất chiết khấu và quan điểm đánh giá, chi phí sử dụng vốn thành phần, sất chiết khấu và rủi ro, lạm phát và suất chiết khấu,... Mời các bạn cùng tham khảo.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Dự án đầu tư: Chương 4 - ThS. Nguyễn Tấn Phong SUẤT CHIẾT KHẤU & LẠM PHÁT COST OF CAPITAL & INFLATION Project Apprasial 79 Ths. Nguyễn Tấn Phong Nội dung nghiên cứu Nội dung Suất chiết Lạm phát khấu (Inflation)(Cost of capital) Project Apprasial 80 Ths. Nguyễn Tấn Phong Suất chiết khấu• Suất chiết khấu (SCK) – Là tỷ lệ phần trăm được sử dụng để quy đổi dòng tiền của dự án (discount rate); – Trong thẩm định dự án thì SCK thường được giả sử là không đổi, nhưng trên thực tế thì SCK sẽ phụ thuộc vào thị trường vốn; – SCK chịu tác động bởi 3 yếu tố sau: Chi phí sử dụng vốn Rủi ro của dự án Lạm phát Project Apprasial 81 Ths. Nguyễn Tấn Phong Chi phí sử dụng vốn• Có nhiều quan điểm về khái niệm chi phí sử dụng vốn (cost of capital), chẳng hạn như: – Chi phí sử dụng vốn là chi phí phải gánh chịu khi dự án sử dụng các nguồn vốn tài trợ; – Cũng có thể hiểu rằng, đó là tỷ suất sinh lợi tối thiểu mà doanh nghiệp đòi hỏi khi quyết định đầu tư – Là lãi suất cần thiết tính trên vốn đầu tư (chi phí cơ hội của vốn)• Nguồn vốn tài trợ cho dự án thường được sử dụng là: – Vốn vay (nợ dài hạn) – Vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần) Cần lưu ý rằng, mỗi nguồn vốn thành phần đều có chi phí sử dụng vốn hoàn toàn khác nhau. Project Apprasial 82 Ths. Nguyễn Tấn Phong SCK & Quan điểm đánh giá• Có hai quan điểm đánh giá dự án đó là quan điểm tổng vốn (TIP) và quan điểm vốn chủ sở hữu (EPV) – Do đó, suất chiết khấu cũng khác nhau giữa hai quan điểm đánh giá; – Nếu dự án được đánh giá theo quan điểm: EPV thì SCK chính là @ = Ks TIP thì SCK chính là @ = WACC• Chi phí sử dụng vốn bình quân là chi phí sử dụng vốn tính theo tỷ trọng của các nguồn vốn thành phần – Công thức tính: WACC = Wd.r + Ws.Ks – Trong đó: Wd và Ws là tỷ trọng vốn vay và vốn chủ sở hữu (Wd+Ws = 100%) Project Apprasial 83 Ths. Nguyễn Tấn Phong Chi phí sử dụng vốn thành phần• Chi phí sử dụng vốn vay – Là chi phí mà dự án phải gánh chịu khi sử dụng vốn vay để tài trợ cho dự án. – Hay nói một cách khác, khi dự án được tài trợ bằng vốn vay thì chi phí sử dụng vốn vay chính là lãi suất mà dự án phải chịu.• Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là chi phí mà dự án phải bỏ ra để sử dụng được nguồn vốn cổ phần thường – Ký hiệu: Ks hay Ke – Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu được ước lượng bằng hai mô hình, đó là: mô hình Gordon và mô hình CAPM Project Apprasial 84 Ths. Nguyễn Tấn Phong Suất chiết khấu & Rủi ro• Rủi ro – Là một trong ba yếu tố tác động đến việc ước lượng suất chiết khấu cho dự án. – Là không có được giá trị hiện giá thu nhập thuần và suất thu hồi nội bộ như kỳ vọng.• Nếu: – Dự án có rủi ro thấp hơn rủi ro của doanh nghiệp thì điều chỉnh suất chiết khấu thấp hơn chi phí sử dụng vốn. Và ngược lại. – Dự án có rủi ro bằng với rủi ro của dự án thì suất chiết khấu chính là chi phí sử dụng vốn nên: @ = WACC (theo quan điểm TIP) @ = Ks (theo quan điểm EPV) Project Apprasial 85 Ths. Nguyễn Tấn Phong Lạm phát• Lạm phát (inflation) – Là khái niệm dùng để diễn tả sự gia tăng của giá cả hàng hóa và dịch vụ tại thời điểm hiện hành so với thời điểm trước đó. Lạm phát là một hiện tượng bình thường Tuy nhiên, thật là sai lầm khi thẩm định dự án đầu tư lại bỏ qua sự lạm phát đến dự án. Bởi vì, lạm phát luôn tác động đến dự án thông qua: Tác động đến suất chiết khấu Tác động đến dòng tiền Cần phân biệt: Giá danh nghĩa (nominal price – PN) và giá thực (real price – PR) Project Apprasial 86 Ths. Nguyễn Tấn PhongNominal Price – PN Real Price – PR• Giá danh nghĩa mà • Giá thực là mức giá mức giá có thể quan danh nghĩa sau khi đã sát được trên thị khử lạm phát. trường tại mỗi thời Công thức tính: điểm (giá hiện hành). PtX,R = PtX,N/Ptind• Giá danh nghĩa thay đổi • Chỉ số giá (Price index): là do: ...