Bài giảng Phân tích dự án đầu tư: Chương 8 - GS. Phạm Phụ

Bài giảng Phân tích dự án đầu tư: Chương 8: Tổng quan về rủi ro và bất định, Phân tích độ nhạy, phân tích rủi ro, mô phỏng theo MONTE-CARLO. Đây là tài liệu dành cho sinh viên và giảng viên ngành Quản lý doanh nghiệp.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Phân tích dự án đầu tư: Chương 8 - GS. Phạm Phụ Rủi ro và bất định trong phân tích dự án Lập và phân tích dự án Nôi dung 1 Tổng quan về rủi ro và bất định 2 Phân tích độ nhạy (Sensitivity Analysis) 3 Phân tích rủi ro (Risk Analysis) 4 Mô phỏng theo MONTE - CARLO Khái niệm rủi ro – bất định Một nhà khoa học đã cho rằng :”Chỉ có một điều chắc chắn là không chắc chắn”. Trong mọi hoạt động con người đều tồn tại yếu tố ngẫu nhiên , bất định.  Rủi ro: biết được xác suất xuất hiện .  Bất định : không biết được xác suất hay thông tin về sự xuất hiện. Rủi ro – Bất định Cách đối phó :  Bỏ qua tính chất bất định trong tương lai , giả định mọi việc sẽ xảy ra như một “kế hoạch đã định” và thích nghi với những biến đổi.  Cố gắng ngay từ đầu , tiên liệu tính bất trắc và hạn chế tính bất định thông qua việc chọn lựa phương pháp triển vọng nhất. Xác xuất khách quan – chủ quan Xác xuất khách quan:thông qua phép thử khách quan và suy ra xác xuất => trong kinh tế , không có cơ hội để thử . Xác xuất chủ quan : Khi không có thông tin đầy đủ , NRQĐ tự gán xác suất một cách chủ quan đối với khả năng xuất hiện của trạng thái. Rủi ro & Bất định trong phân tích dự án Trong điều kiện chắc chắn : dòng tiền tệ , suất chiết tính , tuổi thọ dự án =>chắc chắn . Xét rủi ro – bất định :  Sự thay đổi giá trị của chuổi dòng tiền tệ đến kết quả dự án.  Suất chiết tính ảnh hưởng đến kết quả dự án. Xử lý rủi ro bất định trong kinh tế Tiến hành theo hai hướng :  Tăng cường độ tin cậy của thông tin đầu vào: tổ chức tiếp thị bổ sung , thực hiện nhiều dự án để san sẻ rủi ro .  Thực hiện phân tích dự án thông qua các mô hình toán làm cơ sở. Mô hình toán xử lý Các mô hình chia thành hai nhóm :  Nhóm mô hình mô tả (description models). • Ví dụ :Mô hình xác định giá trị hiện tại.  Nhóm mô hình có tiêu chuẩn hay có định hướng (Normative or prescriptive models) • Ví dụ : Hàm mục tiêu cực đại giá trị hiện tại. II.PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY (Sensitivity Analysis ) 1. Định nghĩa : Phân tích độ nhạy là phân tích những ảnh hưởng của các yếu tố có tính bất định đến:  Độ đo hiệu quả kinh tế của các phương án so sánh  Khả năng đảo lộn kết luận về các phương án so sánh Ví dụ : Ảnh hưởng của suất chiết khấu MARR đến NPV II.PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY (Sensitivity Analysis ) + Mô hình phân tích độ nhạy thuộc loại mô hình mô tả + Trong phân tích độ nhạy cần đánh giá được biến số quan trọng (là biến cố có ảnh hưởng nhiều đến kết quả và sự thay đổi của biến cố có nhiều tác động đến kết quả ) NHƯỢC ĐIỂM CỦA PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY  Chỉ xem xét từng tham số trong khi kết quả lại chịu tác động của nhiều tham số cùng lúc  Không trình bày được xác suất xuất hiện của các tham số và xác suất xảy ra của các kết quả  Trong phân tích rủi ro sẽ đề cập đến các vấn đề trên PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO MỘT THAM SỐ (One at a time Procedure) Cách thực hiện: Mỗi lần phân tích người ta cho một yếu tố hay một tham số thay đổi và giả định nó độc lập với các tham số khác PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO MỘT THAM SỐ (One at a time Procedure) -Vd: Cho dự án đầu tư mua máy tiện A với các tham số được ước tính như sau:  Đầu tư ban đầu (P): 10 triệu đồng  Chi phí hang năm (C): 2,2  Thu nhập hàng năm (B):5,0  Giá trị còn lại (SV): 2,0  Tuổi thọ dự án (N): 5 năm  MARR (i %): 8% Yêu cầu: phân tích độ nhạy của AW lần lượt theo các tham số : N, MARR, C PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO MỘT THAM SỐ  Giải: (One at a time Procedure) AW= -10(A/P,i%,N)+5-C+2(A/F,i%,N)  Kết quả : NHẬN XÉT AW của dự án khá nhạy đối với C và N nhưng ít nhạy đối với MARR Dự án vẫn còn đáng giá khi :  N giảm không quá 26% giá trị ước tính  MARR không tăng lên quá gấp đôi (103%)  C không tăng quá 39%  Nếu vượt quá những giá trị trên sẽ đảo lộn quyết định Trong phạm vi sai số của các tham số + - 20% dự án vẫn còn đáng giá PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY CỦA CÁC PHƯƠNG ÁN SO SÁNH Nguyên tắc: Khi so sánh 2 hay nhiều phương án do dòng tiền tệ của các phương án khác nhau nên độ nhạy của các chỉ số hiệu quả kinh tế đối với các tham số cũng khác nhau nên cần phân tích them sự thay đổi này VÍ DỤ  Có 2 phương án A và B , độ nhạy của PW theo tuổi thọ N của 2 phương án như sau: NHẬN XÉT  Nếu tuổi thọ ước tính của 2 dự án là như nhau thì :  A tốt hơn B khi N >10 năm  B tốt hơn A khi 7 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO NHIỀU THAM SỐ(SCENARIO ANALYSIS ) Để xem xét khả năng có sự thay đổi tương tác giữa sự thay đổi của các tham số kinh tế cần phải nghiên cứu độ nhạy của các phương án theo nhiều tham số Phương pháp tổng quát : tạo thành các “vùng chấp nhận ” và “vùng bác bỏ” PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY THEO NHIỀU THAM SỐ(SCENARIO ANALYSIS ) ...