Bài giảng Phân tích và đầu tư chứng khoán - Bài 4: Thị trường hiệu quả

Mời các bạn sinh viên cùng tham khảo "Bài giảng Phân tích và đầu tư chứng khoán - Bài 4: Thị trường hiệu quả" để nắm chi tiết kiến thức các giả định của mô hình CAPM; kết quả của mô hình CAPM; hạn chế của mô hình CAPM; đường thị trường chứng khoán SML; lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Phân tích và đầu tư chứng khoán - Bài 4: Thị trường hiệu quả Bài 4: Thị trường hiệu quả BÀI 4 THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Hướng dẫn học Để học tốt bài này, sinh viên cần tham khảo các phương pháp học sau:  Học đúng lịch trình của môn học theo tuần, làm các bài luyện tập đầy đủ và tham gia thảo luận trên diễn đàn.  Đọc tài liệu: 1. PGS.TS Trần Đăng Khâm & PGS.TS Nguyễn Thị Minh Huệ, Giáo trình Phân tích và đầu tư chứng khoán, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân. 2. Bodie Kane Marcus, 2009, Investment, 8th Edition, McGraw-Hill/Irwin. 3. Reilly Brown, 2011, Investment Analysis & Portfolio Management, 10th Edition, South Western. 4. PGS.TS. Trần Đăng Khâm, Thị trường chứng khoán – Phân tích cơ bản, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, 2009.  Sinh viên làm việc theo nhóm và trao đổi với giảng viên trực tiếp tại lớp học hoặc qua E-mail.  Tham khảo các thông tin từ trang web môn học. Nội dung Bài 2 trong học phần Phân tích và đầu tư chứng khoán nghiên cứu những vấn đề:  Các giả định của mô hình CAPM;  Kết quả của mô hình CAPM;  Đường thị trường chứng khoán SML;  Hạn chế của mô hình CAPM;  Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT. Mục tiêu  Hiểu được khái niệm về Lý thuyết thị trường hiệu quả và các mức độ hiệu quả của một thị trường chứng khoán;  Nắm vững được ý nghĩa của Lý thuyết thị trường hiệu quả;  Vận dụng các phương pháp kiểm định mức độ hiệu quả của thị trường chứng khoán. 56 TXNHCK04_Bai4_v1.0015112215 Bài 4: Thị trường hiệu quả Tình huống dẫn nhập Các mô hình và lý thuyết ứng dụng trong đầu tư chứng khoán là cơ sở để xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu. Trên cơ sở đó, nhà đầu tư có thể xác định được giá trị thực của chứng khoán và đưa ra quyết định đầu tư. 1. Có những mô hình và lý thuyết nào? 2. Ý nghĩa và tính ứng dụng của các mô hình và lý thuyết này? TXNHCK04_Bai4_v1.0015112215 57 Bài 4: Thị trường hiệu quả 4.1. Khái niệm và các giả thuyết thị trường hiệu quả 4.1.1. Khái niệm  Cơ sở hình thành Lý thuyết thị trường hiệu quả Chức năng của thị trường tài chính là luân chuyển vốn, do vậy quá trình luân chuyển vốn được coi là hiệu quả khi chi phí cho việc luân chuyển vốn là thấp nhất và vốn được chuyển đúng cho những đối tượng sử dụng có hiệu quả nhất. Sở dĩ như vậy bởi vốn là nguồn lực quan trọng cho tăng trưởng kinh tế, song lại là nguồn lực khan hiếm. Sử dụng có hiệu quả nguồn lực khan hiếm là mối quan tâm của các nhà chính sách, các nhà quản lý và là trách nhiệm của xã hội. Liệu thị trường tài chính có thể phân phối vốn hiệu quả? Cơ chế nào thực hiện phân phối vốn trên thị trường? Trên thực tế, cơ chế phân phối vốn có thể được thực thông qua hai kênh tài trợ cơ bản: tín dụng và thị trường chứng khoán. Nếu như ở kênh tín dụng, nguyên tắc sàng lọc được sử dụng để đảm bảo cho quá trình phân phối vốn, thì trên thị trường chứng khoán, cơ chế phân phối vốn được diễn ra ở thị trường thứ cấp. Nguyên tắc sàng lọc ở kênh tín dụng có thể giúp cho vốn được chuyển tới nơi sử dụng nó tốt hơn, song việc phân phối chưa thật sự hiệu quả. Thực tế, các ngân hàng khác nhau có thể xây dựng cho mình những tiêu chí khác nhau trong việc lựa chọn khách hàng. Do đó, vốn sẽ được chuyển tới những đối tượng khách hàng theo tiêu chí của ngân hàng. Bên cạnh đó, quá trình phân phối vốn qua kênh tín dụng có thể có sự can thiệp của Nhà nước. Tùy thuộc vào điều kiện phát triển của nền kinh tế, Nhà nước sẽ có những chính sách can thiệp, hỗ trợ những ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh trong quá trình tiếp nhận vốn. Trên thị trường chứng khoán, quá trình phân phối vốn được thực hiện thông qua cơ chế định giá chứng khoán. Trong cơ chế này, các nhà đầu tư quyết định trả giá cho chứng khoán dựa trên dự tính thu nhập của chứng khoán trong tương lai và rủi ro đối với các dòng thu nhập đó. Nếu doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả, nhiều nhà đầu tư sẽ mua chứng khoán và đẩy giá chứng khoán lên cao. Chi phí vốn của doanh nghiệp theo đó sẽ giảm tương ứng. Với lợi thế này, doanh nghiệp sẽ có xu thế muốn mở rộng huy động vốn để đầu tư. Ngược lại, chi phí vốn của doanh nghiệp sẽ cao và doanh nghiệp không muốn huy động vốn thêm. Điều này sẽ tạo cơ chế “bàn tay vô hình” để phân phối vốn tới những nơi có thể sử dụng nó có hiệu quả nhất. Tuy nhiên, giá chứng khoán có được cho là yếu tố phản ánh đúng giá trị của doanh nghiệp hay không? Câu trả lời được xác định thông qua Lý thuyết dự tính hợp lý. Theo lý thuyết này, dự tính hợp lý là dự tính được tính toán trên cơ sở sử dụng mọi thông tin sẵn có trên thị trường. Với cách thức đó, dự tính hợp lý sẽ không khác với dự báo tối ưu. Điều này có thể hiểu, tại thị trường có hiệu quả, giá cả của chứng khoán sẽ phản ánh mọi thông tin sẵn có trên thị trường, hay giá cả của chứng khoán sẽ được ấn định sao cho dự báo tối ưu về lợi tức của chứng khoán, 58 TXNHCK04_Bai4_v1.0015112215 Bài 4: Thị trường hiệu quả được tính trên cơ sở sử dụng mọi thông tin sẵn có, cân bằng với ...