Bài giảng Quản trị tài chính: Bài 9b - PGS.TS. Nguyễn Minh Kiều

Trong bài 9 Lý thuyết M&M: Trường hợp không có thuế và chi phí khó khăn tài chính của bài giảng Quản trị tài chính nêu các giả định của M&M, các mệnh đề M&M, các trường hợp xem xét mệnh đề M&M. Ảnh hưởng của chi phí khốn khó tài chính (financial distress costs).
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Quản trị tài chính: Bài 9b - PGS.TS. Nguyễn Minh KiềuBài 9b: 04/21/14Lý thuyết M&M: Trường hợp không PGS-TS Nguyễn Minh Kiều - FM 2 - Lecture 4có thuế và chi phí khó khăn tài chính 1 LÝ THUYếT M&M Về CƠ CấU VốN CÔNG TY Các giả định của M&M 04/21/14 Các mệnh đề M&M Các trường hợp xem xét mệnh đề M&M FM 2 - Lecture 4 Ảnh hưởng của chi phí khốn khó tài chính (financial distress costs) 2 NHữNG GIả ĐịNH CủA LÝ THUYếT M&M Giả định về thuế  Thuế thu nhập công ty – xét hai trường hợp có thuế và không 04/21/14 có thuế  Thuế thu nhập cá nhân – xét hai trường hợp có và không có FM 2 - Lecture 4 thuế cá nhân Giả định về chi phí giao dịch – không có chi phí giao dịch Giả định về chi phí khốn khó tài chính – xét hai trường hợp có và không có chi phí khốn khó tài chính Giả định về thị trường hoàn hảo – thi trường tài chính là hoàn hảo. 3 MệNH Đề Số I 04/21/14 Xem xét quan hệ giữa giá trị của công ty và cơ cấu vốn. Giá trị công ty là biến phụ thuộc được đo lường bởi: FM 2 - Lecture 4  Giá trị thị trường của công ty (V)  Giá trị thị trường của cổ phiếu công ty (P) Cơ cấu vốn là biến độc lập được đo lường bởi:  Tỷ số nợ trên vốn (D/E hoặc B/S)  Tỷ số nợ trên tài sản (D/A hoặc B/A) 4 MệNH Đề Số II 04/21/14 Xem xét quan hệ giữa chi phí sử dụng vốn và cơ cấu vốn. FM 2 - Lecture 4 Chi phí sử dụng vốn là biến phụ thuộc được đo lường bởi:  Chi phí sử dụng vốn trung bình (rWACC)  Chi phí sử dụng vốn cổ phần (rS hoặc rE) Cơ cấu vốn là biến độc lập được đo lường bởi:  Tỷ số nợ trên vốn (D/E hoặc B/S)  Tỷ số nợ trên tài sản (D/A hoặc B/A) 5 CÁC TRƯờNG HợP XEM XÉT MệNH Đề M&M Mệnh đề M&M I và II trong trường hợp (Case 1): 04/21/14  Không có thuế thu nhập cá nhân FM 2 - Lecture 4  Không có chi phí khó khăn tài chính  Không có thuế thu nhập công ty Mệnh đề M&M I và II trong trường hợp (Case 2):  Không có thuế thu nhập cá nhân  Không có chi phí khó khăn tài chính  Có thuế thu nhập công ty 6 CÁC TRƯờNG HợP XEM XÉT MệNH Đề M&M Mệnh đề M&M I và II trong trường hợp (Case 3): 04/21/14  Không có thuế thu nhập cá nhân  Có chi phí khó khăn tài chính FM 2 - Lecture 4  Có thuế thu nhập công ty Mệnh đề M&M I và II trong trường hợp (Case 4):  Có thuế thu nhập cá nhân  Có chi phí khó khăn tài chính  Có thuế thu nhập công ty 7 MệNH Đề M&M Số I: CASE 1 04/21/14 Mệnh đề M&M I – Giá trị công ty Trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ (VL) bằng giá trị của công ty không có vay FM 2 - Lecture 4 nợ (VU), nghĩa là VU = VL. Mệnh đề này có thể phát biểu theo cách khác:  giá trị công ty có vay nợ và không vay nợ là như nhau.  cơ cấu nợ/vốn (B/S) không có ảnh hưởng gì đến giá trị công ty.  không có cơ cấu vốn nào là tối ưu và công ty cũng không thể nào tăng giá trị bằng cách thay đổi cơ cấu vốn. Chứng minh M&M số 1: 3 cách 8CÁCH 1: DựA VÀO LậP LUậN CÓ TÍNH PHảN BÁC CủA M&M 04/21/14B a û g 13.1: Giaù coâg ty khi coù khoâg vay nôï n trò n vaø n . ...