Bài giảng Quản trị tài chính: Bài 9c - PGS.TS. Nguyễn Minh Kiều

Lý thuyết M&M - trường hợp có thuế nằm trong bài giảng Quản trị tài chính trình bày về phát biểu lý thuyết, mệnh đề 1, mệnh đề 2, chứng minh các mệnh đề. Thực tiễn Việt Nam.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng Quản trị tài chính: Bài 9c - PGS.TS. Nguyễn Minh Kiều 04/21/14 PGS-TS Nguyễn Minh Kiều - FM2 - Lecture 4 LÝ THUYếT M&M – TRƯờNG HợP  CÓ THUế  BÀI 9C: 1 NộI DUNG TRÌNH BÀY 04/21/14  Các giả định  Phát biểu lý thuyết  Mệnh đề 1  Mệnh đề 2  Chứng minh các mệnh đề  Nhận xét  Thực tiễn Việt Nam 2 CÁC GIả ĐịNH 04/21/14  Kỳ vọng đồng nhất  Rủi ro doanh nghiệp đồng nhất  Dòng tiền của doanh nghiệp là dòng tiền đều vô hạn  Thị trường vốn hoàn hảo:  Cạnh tranh hoàn hảo  Công ty và nhà đầu tư có thể vay và cho vay cùng mức lãi  suất   Khả năng tiếp cận thông tin như nhau  Không có thuế thu nhập cá nhân  Không có chi phí khó khăn tài chính  Có thuế thu nhập doanh nghiệp 3 PHÁT BIểU LÝ THUYếT Mệnh đề 1 (with Corporate Taxes) 04/21/14   Giá trị công ty tăng khi có sử dụng đòn bẩy tài chính: VL = VU + TC B  Mệnh đề 2 (with Corporate Taxes)  Rủi ro đối với vốn chủ sở hữu gia tăng và được bù đắp  bằng tiết kiệm thuế. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu  bằng: rS = r0 + (r0 – rB)(1­TC) B/S Trong đó: rB là chi phí sử dụng nợ rS là chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu r0 là chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu trong trường công ty không  vay nợ B là giá trị của nợ vay S là giá trị của vốn chủ sở hữu 4 Tc là thuế suất thuế thu nhập công ty. MệNH Đề M&M Số I TRONG TRƯờNG HợP CÓ THUế THU NHậP CÔNG TY 04/21/14  Mệnh đề M&M I – Giá trị công ty  Trong trường hợp có thuế thu nhập công ty, giá trị công ty có vay nợ bằng giá trị công ty không có vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn thuế.  Về mặt toán học, mệnh đề M&M số I trong trường hợp có thuế được diễn tả bởi công thức: VL = VU + TCB. 5 CHứNG MINH MệNH Đề M&M 1?  04/21/14 Công ty không vay nợ Công ty vay nợ : Nợ = B  Thu nhập trước thuế và lãi   Thu nhập trước thuế và lãi = EBIT = EBIT  Trái chủ: Nhận lãi = Br B  Trái chủ: Nhận lãi suất = 0  Dòng tiền của cổ đông = EBIT­ Br B  Dòng tiền của cổ đông =   Thuế = (EBIT­ Br )T EBIT B C  Dòng tiền sau thhuế = CF của trái   Thuế = EBIT(T ) C chủ + CF của cổ đông = (EBIT – BrB)  Dòng tiền sau thuế =  (1 – TC)+ BrB  = EBIT(1 – TC) + BrBTC  EBIT(1 – TC)     V  = PV[EBIT(1 – T )]        VL = PV[(EBIT) (1 – TC) + BrBTC]  U C (1)       = [(EBIT) (1 – TC)]/r0+(BrBTC)/rB                  = [EBIT(1 – TC)]/r0                                 = VU + TCB           (2) 6 (1) Và (2) = VL =VU +BTc > CHứNG MINH MệNH Đề M&M 2 Từ nguyên tắc bảng cân đối kế toán và mệnh đề 1:  04/21/14      S + B = VL = VU + TCB  => VU = S + B – TCB = S + (1 – TC)B                    (1) Trong đó:  S = PV(CF của cổ đông)= (CF của cổ đông)/rS   => CF của cổ đông =S. rS  B = PV(CF của trái chủ)= (CF của trái chủ)/rB   => (CF của trái chủ) = B.rB  VU = PV(CF của c.ty không vay nợ)= (CF của c.ty không vay nợ)/r0 => (CF của c.ty không vay nợ) = VU.r0 TCB = PV(CF của tiết kiệm thuế)= (CF của tiết kiệm thuế)/rB   => (CF của tiết kiệm thuế) = TCB.rB  7 CHứNG MINH MệNH Đề M&M 2 04/21/14 Dựa vào nguyên tắc cân đối kế toán, ta có:   CF của tổng tài sản = V .r  + T B.r U 0 C B     CF của nguồn vốn = S. rS + B.rB   CF của nguồn vốn = CF của tổng tài sản, nghĩa là: S. rS + B.rB  = VU.r0 + TCB.rB = [S + (1 – TC)B]r0 + TCB.rB  Chia 2 vế đẳng thức này cho S, ta được: rS = r0 + (1­TC)r0B/S + TCrBB/S– rBB/S rS = r0 + (1­TC)r0B/S – (1 – TC)rBB/S rS = ...