Bài giảng về Định giá cổ phần thường

Bài này vận dụng các khái niệm và mô hình DCF để định giá các loại cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường. Qua bài này học viên không chBài này vận dụng các khái niệm và mô hình DCF để định giá các loại cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường. Qua bài này học viên không ch
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Bài giảng về Định giá cổ phần thường CHÖÔNG 3 ÑÒNH GIAÙ COÅ PHAÀN THÖÔØNG 1 „ 3.1 CAÙC COÅ PHAÀN CUÛA CAÙC COÂNG TY COÅ PHAÀN ÑAÏI CHUÙNG ÑÖÔÏC GIAO DÒCH NHÖ THEÁ NAØO ? „ 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? 2 „ 3.3 MOÁI QUAN HEÄ GIÖÕA GIAÙ TRÒ COÅ PHIEÁU VAØ THU NHAÄP TREÂN MOÃI COÅ PHAÀN THÖÔØNG – EPS „ 3.4 XAÙC ÑÒNH GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄP BAÈNG MO HÌNH DCF 3 1 3.1 CAÙC COÅ PHAÀN CUÛA CAÙC COÂNG TY COÅ PHAÀN ÑAÏI CHUÙNG ÑÖÔÏC GIAO DÒCH NHÖ THEÁ NAØO ? „ Vieäc phaùt haønh caùc coå phaàn môùi ñeå gia taêng voán ñöôïc dieãn ra treân Thò tröôøng sô caáp ( Primary market) „ Thò tröôøng giao dòch caùc coå phaàn ñang löu haønh ñöôïc goïi laø thò tröôøng thöù caáp ( Secondary maket). „ Vieäc giao dòch coå phaàn töï thaân noù khoâng laøm gia taêng theâm voán môùi cho coâng ty nhöng laøm taêng tính thanh khoaûn cho caùc chöùng khoaùn 4 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? „ Söû duïng moâ hình DCF (The Discounted Cash Flow) ñeå tính hieän giaù coå phaàn töông töï nhö tính hieän giaù cuûa baát kyø moät taøi saûn naøo khaùc. „ PV (giaù coå phaàn) = PV ( caùc thu nhaäp coå töùc mong ñôïi trong töông lai) 5 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? „ Giaù trò coå phaàn ôû thôøi ñieåm hieän taïi Caùc coå ñoâng ñang naém giöõ caùc coå phaàn thöôøng seõ nhaän ñöôïc thu nhaäp döôùi hai hình thöùc : 1. Coå töùc 2. Cheânh leäch giaù coå phaàn. 6 2 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? Goïi r laø tyû suaát sinh lôïi DIV1 + P1 − P0 DIV1 P1 − P0 r= = + P0 P0 P0 7 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? „ Xaùc ñònh giaù trò coå phaàn vaøo nhöõng naêm sau ñoù ra sao ? Giaù trò cuûa coå phaàn trong töông lai seõ khoâng deã daøng ñöôïc döï ñoaùn tröïc tieáp. Nhöng chuùng ta coù theå xaùc ñònh moät caùch giaùn tieáp vaø tuaàn töï nhö sau : 8 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? Ta coù P1 = DIV2 + P2 DIV1 + P1 1+ r Maø P0 = 1+ r 1 DIV 2 + P 2 => ( DIV 1 + ) = 1+ r 1+ r DIV 1 DIV 2 + P 2 = + 1+ r (1 + r ) 2 9 3 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? „ Treân thöïc teá chuùng ta coù theå keát noái giaù hieän taïi cuûa coå phaàn vôùi caùc möùc coå töùc vaø giaù coå phaàn trong töông lai taïi baát kyø thôøi ñieåm naøo maø ta mong muoán. Goïi H laø thôøi ñieåm keát thuùc: DIV1 DIV2 DIVH + PH P0 = + + ... + 1 + r (1 + r ) 2 (1 + r ) H H ∑ (1+ r) DIVt PH = + t =1 t (1 + r ) H 10 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? „ Moät coâng ty coå phaàn coù thôøi gian hoaït ñoäng ñöôïc xem nhö laø voâ haïn, Nhö vaäy khoaûng thôøi gian H laø khoâng xaùc ñònh vaø giaù trò hieän taïi cuûa giaù coå phaàn vaøo naêm thöù n - Pn seõ tieán veà 0. Nhö vaäy giaù coå phaàn ôû hieän taïi chính laø toång hieän giaù caùc khoaûn thu nhaäp coå töùc trong töông lai cho ñeán voâ haïn : H ∑ (1+ r) DIVt P0 = t t =1 11 3.2 CAÙC COÅ PHIEÁU THÖÔØNG ÑÖÔÏC ÑÒNH GIAÙ NHÖ THEÁ NAØO? GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI MONG ÑÔÏI THÔØI GIAN ...