Báo cáo nghiên cứu khoa học: NGHIÊN CỨU CHẤT LƯỢNG DỰ BÁO CỦA NHỮNG MÔ HÌNH QUẢN TRỊ RỦI RO THỊ TRƯỜNG VỐN - TRƯỜNG HỢP CỦA VALUE-ATRISK MODELS 1

Cho đến thời điểm này, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gần đây đã có những tác động hết sức tiêu cực lên thị trường vốn, nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm thê thảm về giá trị của những chỉ số chứng khoán, đặc biệt là ở các nền kinh tế phát triển. Sự gia tăng dao động trên thị trường vốn đã thúc đẩy các nhà nghiên cứu và giới thực tế khảo sát, đề xuất và phát triển những mô hình quản trị rủi ro thích hợp. ...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Báo cáo nghiên cứu khoa học: "NGHIÊN CỨU CHẤT LƯỢNG DỰ BÁO CỦA NHỮNG MÔ HÌNH QUẢN TRỊ RỦI RO THỊ TRƯỜNG VỐN - TRƯỜNG HỢP CỦA VALUE-ATRISK MODELS 1" TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ, ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG - SỐ 5(34).2009NGHIÊN CỨU CHẤT LƯỢNG DỰ BÁO CỦA NHỮNG MÔ HÌNH QUẢN TRỊ RỦI RO THỊ TRƯỜNG VỐN - TRƯỜNG HỢP CỦA VALUE-AT- RISK MODELS 1 A RESEARCH ON PREDICTABILITY OF CAPITAL MARKET RISK MANAGEMENT MODELS - CASE OF VALUE-AT-RISK MODELS Đặng Hữu Mẫn Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng TÓM T ẮT Cho đến thời điểm này, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gần đây đã có những tácđộng hết sức tiêu cực lên thị trường vốn, nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm thê thảm về giá trịcủa những chỉ số chứng khoán, đặc biệt là ở các nền kinh tế phát triển. Sự gia tăng dao độngtrên thị trường vốn đã thúc đẩy các nhà nghiên cứu và giới thực tế khảo sát, đề xuất và pháttriển những mô hình quản trị rủi ro thích hợp. Quản trị rủi ro thị trường vốn trên cơ sở nhữngmô hình Value-at-Risk (VaR - giá trị chịu rủi ro) đã nhanh chóng trở thành một chủ đề học thuậtnóng và nhận được sự quan tâm đặc biệt trong hơn một thập niên qua. Tuy nhiên, sự thảo luậntrên chủ đề này vẫn đang trong tranh cãi và chưa có một mô hình VaR nào được phát triển cókhả năng cung cấp những con số dự báo rủi ro chính xác. Thông qua việc nghiên cứu chỉ sốFTSE 100 trên thị trường chứng khoán Anh quốc, mục tiêu chính của bài báo này là tiếp tục tìmthêm bằng chứng để làm sáng tỏ nghi vấn có hay không những mô hình VaR được lựa chọnhoạt động hiệu quả trong những giai đoạn thị trường dao động mạnh, đặc biệt là dưới sự tácđộng của cuộc khủng hoảng tín dụng dưới tiêu chuẩn gần đây. Để đạt được mục tiêu này, bàibáo bắt đầu bằng cách thảo luận ngắn gọn VaR, và sau đó ứng dụng 4 mô hình VaR khá ph ổbiến, bao gồm Historical Simulation, RiskMetrics, N-GARCH(1,1) và t-GARCH(1,1) dưới nhữnggiả định phân phối của thu nhập đến thị trường vốn Anh quốc. ABSTRACT So far, the current global financial crisis has had dramatic impacts on capital marketscausing adverse fall in the value of stock indices especially in developed economies. Thevolatility of capital markets has stimulated researchers and practitioners to propose and developproper risk management models. Value at Risk-based capital market risk management hasbecome an increasingly important topic, and received significant attention in the last decade.However, the discussion on the topic of Value at Risk (VaR) has been still remaining open todebate, and yet there has not been a perfect approach developed which is able to produceaccurate predicted losses. Based on empirically surveying the FTSE 100 index of the UKsecurity market, the principal objective of this paper is to achieve a deep insight into the majorquestion of whether proposed VaR approaches perform efficiently during the recent sub primecrisis period. To gain that aim, the paper starts with a brief discussion on VaR then applies four Tác giả chân thành cảm ơn những ý kiến đóng góp của TS. Khaled Hussainey - Giảng viên Đại học1Stirling, Vương Quốc Anh; và GS.TS. Darren Henry - Giảng viên Đại học Latrobe, Úc.126 TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ, ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG - SỐ 5(34).2009popular VaR models, including the Historical Simulation, the RiskMetrics, N-GARCH (1,1) andt-GARCH (1,1) models with particular distributional assumptions of income to the capital marketin England.1. Đặt vấn đề Việc ứng dụng những mô hình VaR trong quản trị rủi ro thị trường vốn đã thuhút sự chú ý đặc biệt của các nhà nghiên cứu và giới thực tế. Tuy nhiên, sự thảo luậntrên chủ đề này vẫn đang trong tranh cãi và chưa có một mô hình VaR nào được pháttriển có khả năng cung cấp những con số dự báo rủi ro mất vốn chính xác so sánh với sựbiến thiên của giá trị danh mục thị trường. Nguyên nhân chính là do VaR hu như chỉ ầđược nghiên cứu và khảo sát dưới những điều kiện thị trường ổn định. Kết quả là, dướinhững điều kiện khá lý tưởng này, những mô hình VaR đã cung cấp kết quả dự báo rủiro của danh mục thị trường tương đối chính xác. Tuy vậy, trong những giai đoạn thịtrường dao động mạnh, một số nghiên cứu trước đây đã tìm thấy rằng những mô hìnhVaR không hoàn toàn hoạt động tốt, thậm chí sự chênh lệch so với thực tế là rất lớn.Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gần đây chính là động lực để tác giả tiếp tục tìmthêm bằng chứng làm sáng tỏ phần nào những tranh luận này. Theo đó, một số câu hỏinghiên cứu trước hết cần được đặt ra: 1. Có hay không những mô hình VaR được lựa chọn hoạt động hiệu quả trong suốt khoảng thời gian thị trường dao động mạnh vừa qua; 2. Mô hình thích hợp nhất nên được ...