Các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm và bong bóng thị trường

Các nhà quản lý tài chính thiếu kinh nghiệm có thể là nguyên nhân góp phần gây nên tình trạng bong bóng của các cổ phiếu công nghệ. Đó là kết luận trong một nghiên cứu gần đây nhất của trường Quản trị Harvard.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm và bong bóng thị trườngCác nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm và bong bóng thị trường Các nhà quản lý tài chính thiếu kinh nghiệm có thể là nguyên nhân góp phần gây nên tình trạng bong bóng của các cổ phiếu công nghệ. Đó là kết luận trong một nghiên cứu gần đây nhất của trường Quản trị Harvard. Ông Sean Silverthorne, biên tập viên của mục Working Knowledge, Harvard Business Online đã phỏng vấn Giáo sư Robin Greenwood về bàinghiên cứu ”Các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm và bong bóng thị trường” của Greenwood vềnhững kết quả nói trên.Những thành công trong quá khứ không phải là một đảm bảo chắc chắn cho nhữngkết quả trong tương lai” - một thành ngữ tài chính.Người ta thường tin rằng các nhà đầu tư mới vào nghề là nguyên nhân chính gây ra tình trạngbong bóng giá cả tài sản trên thị trường. Vụ sụp đổ của cổ phiếu ngành công nghệ một vàinăm trước là một ví dụ. Xa hơn nữa,vào thế kỷ 17 xảy ra tình trạng bong bóng hoa tulip[1], màtheo như quan sát của nhà báo Charles Mackay năm 1852 thì: “Ngay cả thợ nạo ống khói haynhững phụ nữ nghèo cũng nhảy vào vào kinh doanh hoa tulip.”Những ngày đó, không riêng gì thợ nạo ống khói bị lôi kéo vào những vụ đầu tư mạo hiểm.Những nghiên cứu mới đây cho thấy thậm chí những nhà đầu tư chuyên nghiệp - nếu còn trẻvà thiếu kinh nghiệm - cũng có thể ngu ngốc rơi vào một vụ bong bóng thị trường.Trong một nghiên cứu gần đây có tựa đề: “Các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm và tình trạngbong bóng thị trường” của Robin Greenwood, trường đại học Harvard và của Stefan Negaltrường Stanford, hai tác giả đã so sánh khoản thu của các nhà quản lý quỹ tương hỗ trẻ vànhững nhà quản lý tài chính lão luyện hơn trong và sau thời điểm một vụ bong bóng cổ phiếungành công nghệ vào những năm cuối thập kỷ 90.Các kết quả thu được cho thấy những nhà quản lý tài chính ít kinh nghiệm (tính theo tiêu chuẩndưới 35 tuổi) thường có các hành vi chạy theo xu hướng; họ đã đầu tư quá mức vào các cổphiếu ngành công nghệ. “Kết quả này hoàn toàn phù hợp với mô hình kỳ vọng thíchnghi[2] mà chúng tôi đang nghiên cứu” - các đồng tác giả cho biết. “Theo kết quả này,động thái chạy theo xu hướng của các nhà quản lý trẻ tuổi là biểu hiện của những nỗlực trong quá trình học hỏi và áp dụng phương pháp ngoại suy từ các số liệu ít ỏi màhọ đã thu thập được trong quá trình làm việc”.Có phải các nhà quản lý tài chính trẻ tuổi là nguyên nhân chính thổi phồng những bong bóngthị trường? Theo các nhà nghiên cứu thì điều này hiện vẫn chưa có bằng chứng rõ ràng,nhưng mọi người thường cho rằng trong giai đoạn cao trào của thị trường (giai đoạn bongbóng), phần lớn khoản vốn của các tổ chức là do những nhà quản lý trẻ tuổi quản lý, một phầnnhờ sự lên giá của các cổ phiếu ngành công nghệ.Chúng tôi đã thảo luận với Greenwood về nghiên cứu của ông và ý nghĩa của nó đối với cácnhà đầu tư.Sean Silverthorne (S): Chúng ta hãy bắt đầu từ phần kết luận nhé.Có phải điều mà nghiên cứu của ông muốn chỉ ra chính là vai trò của các nhà quản lý quỹtương hỗ trẻ tuổi trong việc tạo ra tình trạng bong bóng cổ phiếu ngành công nghệ?Robin Greenwood (R): Mối quan tâm của chúng tôi là tìm hiểu vai trò của kinh nghiệm đầu tưđối với việc gây ra bong bóng thị trường. Một đặc tính đã được chứng minh khá rõ ràng củatình trạng bong bóng cổ phiếu ngành công nghệ là sự tham gia của những nhà đầu tư trẻ tuổi.Nếu bạn đã đọc qua những tài liệu liên quan đến vụ bong bóng hoa tulip cũng như những ví dụnổi tiếng khác thì bạn sẽ nhận thấy điều này rất phổ biến.Theo chúng tôi, nguyên nhân là do các cổ phiếu ngành công nghệ đã được định giá quá caongay từ đầu. Hơi khó để có thể chứng minh điều này. Tuy nhiên chúng tôi có thể chỉ ra rằngcác nhà quản lý quỹ tương hỗ thiếu kinh nghiệm dường như đã đi chệch khỏi những mốc tiêuchuẩn họ đặt ra và mua một lượng lớn cổ phiếu ngành công nghệ trong giai đoạn 1998-2000.S: Nghiên cứu của ông chỉ đưa ra rất ít khác biệt giữa những người quản lý quỹ tương hỗ trẻvà những chuyên gia nhiều tuổi hơn tại thời điểm bắt đầu tình trạng bong bóng. Nhưng sau đó,những nhà đầu tư trẻ tuổi đã đầu tư quá nhiều vào cổ phiếu ngành công nghệ. Vậy, tại saonhững nhà quản lý thiếu kinh nghiệm lại bị thu hút đến vậy?R: Giả thuyết của chúng tôi là các quản lý trẻ (nhìn chung là các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm)thường suy luận võ đoán các thay đổi về giá trong quá khứ khi định hình các dự đoán về thunhập trong tương lai của họ.Trong lịch sử, có rất nhiều ví dụ về tình trạng bong bóng mà trong đó các nhà đầu tư thiếu kinhnghiệm đã bị lôi kéo vào. Khá ngạc nhiên là những nhà quản lý trẻ không giỏi đánh giá các cổphiếu ngành công nghệ. Mặc dù trong những giai đoạn các cổ phiếu này lên giá cao, họ đãtừng thu được các khoản thu đáng kể, nhưng chúng tôi cho rằng nếu một sự cố liên quan đếncổ phiếu ngành công nghệ xảy ra thì cá ...