Chiều Hướng Lịch Sử Của Lợi Nhuận Thu Được Từ Tài Sản

Kinh nghiệm lịch sử về lợi nhuận có từ những loại tài sản trong nước Mỹ được liệt kê dưới đây. Có sáu loại lợi nhuận tài sản cơ bản sau đây: lợi nhuận trái phiếu kho bạc Mỹ1, lợi nhuận trái phiếu do chính phủ Mỹ2 phát hành, lợi nhuận trái phiếu do các công ty cổ phần3 phát hành, lợi nhuận vốn NYSE-AMEX4, và lợi nhuận từ những cổ phần nhỏ5. Những loại tài sản này thường mang một đặc điểm chung là "rủi ro". Nghĩa là người ta sẽ cân nhắc trái phiếu kho bạc ít rủi...
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Chiều Hướng Lịch Sử Của Lợi Nhuận Thu Được Từ Tài Sản Chiều Hướng Lịch Sử Của Lợi Nhuận Thu Được Từ Tài Sản Campbell R. HarveyKinh Nghiệm Tích Luỹ Từ 5 Loại Tài Sản Của MỹKinh nghiệm lịch sử về lợi nhuận có từ những loại tài sản trong nước Mỹ được liệtkê dưới đây. Có sáu loại lợi nhuận tài sản cơ bản sau đây: lợi nhuận trái phiếu khobạc Mỹ1, lợi nhuận trái phiếu do chính phủ Mỹ2 phát hành, lợi nhuận trái phiếudo các công ty cổ phần3 phát hành, lợi nhuận vốn NYSE-AMEX4, và lợi nhuận từnhững cổ phần nhỏ5. Những loại tài sản này thường mang một đặc điểm chung làrủi ro. Nghĩa là người ta sẽ cân nhắc trái phiếu kho bạc ít rủi ro hơn so với danhmục đầu tư đòi hỏi ít vốn (giá thị trường nhân với số cổ phần chưa phân phối).Một trong những vấn đề chính của tài chính là phải hiểu được mức cân bằng giữarủi ro và lợi nhuận. Người ta thường cho rằng hầu hết các nhà đầu tư không ưathích gì rủi ro cả. Điều đó nghĩa là để thu hút mọi người mua cổ phần vốn thay vìmua trái phiếu kho bạc, thì cổ phần đó phải được trả nhiều lợi nhuận hơn (để bù lạiphần rủi ro).Từ việc phân tích lịch sử những loại tài sản này cho ta một kết luận là vẫn tồn tạimột mối liên hệ mật thiết giữa rủi ro và lợi nhuận. Hãy chú ý xét đến các chỉ số tàisản của các loại danh mục đầu tư này. Những chỉ số này cho thấy $1 khi được đầutư vào tháng 12 năm 1925 và tất cả doanh thu thu được được tái đầu tư (chưa tínhthuế) vào trong cùng một loại tài sản.Đồ thị này cũng cho ta thấy được quá trình xảy ra lạm phát. Hãy chú ý đến thứ tựcủa chúng. Những chỉ số tích luỹ tài sản diễn ra như trực giác của chúng ta về rủiro. Trái phiếu kho bạc chỉ cho lợi nhuận tích luỹ thấp và vốn cổ phần nhỏ nhất lạicho lợi nhuận cao nhất.Sự khác biệt giữa sự cao thấp này rất rõ nét. Với $1.000 đầu tư vào vốn cổ phầnthì vào năm 1995 nó là hơn $3,4 triệu trong khi đó với $1.000 đầu tư vào tráiphiếu kho bạc chỉ đựơc $12.000 thôi. Một phần nào đó, đây được xem là lãi suấtkép.Mức Độ Hoạt Động Trung Bình Của Các Loại Tài Sản MỹLợi nhuận trung bình hàng tháng và độ lệch chuẩn cho thấy được sự khác biệt giữacác loại tài sản này, tuy không rõ nét nhưng vẫn đáng chú ý.Dĩ nhiên là vẫn có một số đặc điểm thông thường. Như đã biết trước trong bảnphân tích tích luỹ tài sản, thì lợi nhuận hàng tháng thấp nhất là trái phiếu kho bạcvà cao nhất là danh mục đầu tư vốn cổ phần với số vốn thấp hơn. Nhưng đồ thịnày vẫn cung cấp cho ta nhiều thông tin khác.Mức độ bất định của lợi nhuận củatừng loại tài sản cũng được thể hiện trong đó (độ lệch chuẩn của lợi nhuận hàngtháng).Ngoại trừ trái phiếu kho bạc thì mức bất định đó luôn lớn hơn mức lợi nhuận trungbình. Còn mức bất định của lợi nhuận vốn cổ phần là rất cao. Lấy ví dụ trongtrường hợp danh mục đầu tư vốn vào S&P 500, lợi nhuận trung bình xấp xỉ 1%/tháng và mức bất định xấp xỉ 6%. Ta thấy có một độ lệch chuẩn xung quanh giátrị trung bình này trải dài từ -5% đến +7%. Nếu dữ liệu ở dạng thông thường, thìnó còn ảnh hưởng đến 66% cả kết quả. Một khoảng tin cậy với hai độ lệch chuẩnsẽ là từ -11% đến +13% rơi vào bất kỳ tháng nào. Điều này cho thấy lợi nhuận vốncổ phần rất là bất ổn.Thông thường lợi nhuận trung bình được thể hiện hàng năm. Chúng ta luôn sửdụng cách tính trung bình bằng hình học hơn là bằng số học. Nghĩa là nếu mức lợinhuận trung bình là 1% /tháng thì mức lợi nhuận trung bình hàng năm thể hiệndưới dạng số học là 12% (lấy 12 nhân với 1%). Tuy nhiên, nếu mức lợi nhuận tanhận hàng tháng là 1% và ta tái đầu tư lại thì chúng ta sẽ nhận được 12,7% vàocuối năm. Hầu như ta luôn muốn sự tính toán thống kê của chúng ta phản ánhđược số tiền mình đem đầu tư được lời hay lỗ.Mức bất định6 cũng được tính theo hàng năm. Trong trường này, chúng ta khôngnhân mức bất định hàng tháng cho 12. Nếu chúng ta sử dụng phương sai7 (mứcbất định hay độ lệch chuẩn8 bằng với căn bậc hai của phương sai), thì ta sẽ nhânnó với 12. Còn đối với độ bất định ta nhân với căn bậc hai của 12. Do đó, trongtrường hợp S&P 500, mức bất định trung bình hàng năm là nhỏ hơn 20%.Rủi Ro và Lợi Nhuận Của Các Loại Tài Sản MỹPhần cuối cùng đáng chú ý là thứ tự chính xác của lợi nhuận trung bình và rủi romà ta phải chịu không phải là bằng nhau dưới dạng mức bất định của loại tài sản.Trong khi vốn cổ phần có mức bất định cao nhất và trái phiếu kho bạc là thấp nhất,thì trái phiếu thường lại nằm mức trung bình. Đó là trái phiếu do các công ty pháthành có lợi nhuận cao hơn và ít bất định hơn trái phiếu do chính phủ phát hành.Điều này dễ thấy được trong hình vẽ sau.Đồ thị này cho thấy lợi nhuận kỳ vọng (trục Y) so với mức bất định (trục X). Đôikhi nó được gọi là đồ thị độ lệch chuẩn trung bình9 (hay phương sai trung bình,hay lợi nhuận so với rủi ro). Những nhà đầu tư không thích rủi ro lại thích đượcnhiều lợi nhuận và thật ít rủi ro. Nghĩa là chúng ta thích lợi nhuận càng cao càngtốt và hướng về bên trái càng nhiều càng tốt (hướng về phía tây bắc).Chú ý rằng trái phiếu công ty dài hạn có mức lợi nhuận kỳ vọng cao hơn và mứcbất định thấp hơn so với trái phiếu của chính phủ. Trên đồ thị nó nằm phía trên vàbên trái của trái phiếu chính phủ. Nếu chúng ta chỉ có hai loại tài sản để chọn,chúng ta sẽ đầu tư và trái phiếu công ty. Nó còn chiếm ưu thế đầu tư hơn so vớitrái phiếu chính phủ dưới dạng giá trị trung bình và độ lệch chuẩn.Về mặt kỹ thuật mà nói, chúng ta đều muốn chiếm được một ưu thế vô điều kiện.Vô điều kiện bởi vì lợi nhuận kỳ vọng dựa vào mức trung bình trong một quá trìnhdài quy định. Dưới góc độ là một nhà đầu tư, chúng ta thật sự quan tâm về lợinhuận nhận được trong tương lai. Mức lợi nhuận trung bình tương lai nhận đượckhông nhất thiết phải dựa vào mức lợi trung bình trong suốt một quá trình dài. Khichúng ta khảo sát đến bản phân tích của mình và phát triển những mô hình dự báolợi nhuận và các phương sai trong khoá học Chiến Lượt Phân Bố Tài Sản ToànCầu, chú ...