Chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu các công ty

Bài viết Chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu các công ty nghiên cứu tìm hiểu sự tác động của chính sách cổ tức đối với sự biến động giá cổ phiếu thông qua dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên hai sàn chứng khoán chính tại Việt Nam là HOSE và HNX trong thời gian từ năm 2012 đến năm 2019.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu các công ty ICYREB 2021 | Chủ đề 3: Tài chính - Ngân hàng - Kế toán 423 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CÁC CÔNG TY Phùng Đức Nam – Hoàng Thị Phương Anh – Hoàng Thị Trúc Ly Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh Tóm tắt Bài nghiên cứu tìm hiểu sự tác động của chính sách cổ tức đối với sự biến động giá cổ phiếu thông qua dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên hai sàn chứng khoán chính tại Việt Nam là HOSE và HNX trong thời gian từ năm 2012 đến năm 2019. Bằng các phương pháp ước lượng khác nhau như hồi quy bình phương nhỏ nhất (Pooled OLS), hồi quy hiệu ứng cố định (FEM), hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên (REM), và mô hình moment tổng quát hóa (GMM) được áp dụng đã cho kết quả thực nghiệm nhất quán rằng chính sách cổ tức có tác động mang ý nghĩa thống kê đối với biến động của giá cổ phiếu các công ty tại thị trường Việt Nam. Kết quả này giúp nhà quản lý nhận ra được tầm quan trọng của chính sách cổ tức trong việc bình ổn giá cổ phiếu, hoặc điều chỉnh sự biến động này theo mong muốn. Từ khóa: Biến động giá cổ phiếu, chính sách cổ tức, Pooled OLS, FEM, REM, HOSE, HNX DIVIDEND POLICY AND FIRM’S STOCK PRICE VOLATILITY Abstract The objective of this paper is examined the impact of dividend policy on stock price volatility through data collected from companies listed on two main stock exchanges in Vietnam, HOSE and HNX, during the period. from 2012 to 2019. Using regression of least squares (Pooled OLS), fixed effects regression (FEM), random effects regression (REM), and the generalized method of moments (GMM), empirical results show that dividend policy has significant impact on the stock price volatility of companies in the Vietnamese market. This result helps managers realize the importance of dividend policy in stabilizing stock prices or adjusting this volatility as desired. Keywords: Stock price volatility, dividend policy, Pooled OLS, FEM, REM, HOSE, HNX 424 ICYREB 2021 | Chủ đề 3: Tài chính - Ngân hàng - Kế toán 1. Giới thiệu Từ trước đến nay, mục đích mà một công ty luôn hướng đến là tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp, mang lại lợi ích tốt nhất cho các cổ đông. Trong quá trình hoạt động, công ty tạo ra lợi nhuận từ những dòng đầu tư ban đầu, làm tăng giá trị tài sản mà công ty sở hữu, cũng chính là tài sản của cổ đông. Lợi nhuận này có nhiều cách thức để trả lại cho cổ đông.Trong đó, một trong những cách thức để phân chia lợi nhuận có được của công ty cho cổ đông là việc chia cổ tức. Cổ tức mà cổ đông nhận được càng lớn càng cho thấy tình hình hoạt động khả quan của công ty cùng với tính hiệu quả của hệ thống điều hành. Thay vì giữ lại toàn bộ lợi nhuận để tiếp tục đầu tư thì việc chi trả cổ tức sẽ làm tăng sự thích thú của nhà đầu tư đối với việc sở hữu cổ phiếu của công ty hơn, từ đó có thể thu hút nhiều nguồn vốn hơn cho công ty. Trong thực tế, hầu hết các nhà đầu tư có xu hướng yêu thích chính sách chi trả cổ tức tiền mặt cao. Khi sự yêu thích của các nhà đầu tư đối với cổ phiếu tăng sẽ tác động đến giá của chứng khoán đó trên sàn. Câu hỏi đặt ra rằng: Liệu chính sách cổ tức của một công ty có thực sự ảnh hưởng đến sự biến động giá cổ phiếu của công ty đó trên thị trường hay không? Đây là câu hỏi mà nhiều nhà đầu tư cũng như các nhà quản trị công ty quan tâm đến. Cho đến nay đã có rất nhiều lý thuyết và thực nghiệm được đưa ra cho chủ đề này, tuy nhiên vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều cũng như nhiều tranh cãi xung quanh sự tác động mà chính sách cổ tức thực sự mang lại cho sự thay đổi giá cổ phiếu của các công ty trên thế giới, cũng như những công ty trên thị trường mới nổi như Việt Nam. Một mặt, có những lý thuyết và nghiên cứu cho rằng không có mối liên hệ giữa chính sách cổ tức và sự biến động giá cổ phiếu. Điển hình cho sự ủng hộ ý kiến này là lý thuyết cổ tức không liên quan được đề xuất bởi Miller & Modigliani (1961), nghiên cứu của Black & Scholes (1974), Miller & Scholes (1982), Bernstein (1996). Đối lập, lý thuyết chính sách cổ tức tiền mặt cao được phát triển bởi Gordon (1959; 1963), hay những nghiên cứu của Gordon & Shapiro (1956), Lintner (1962), Walter (1963), Brennan & Thakor (1990), La Porta và cộng sự (2000),… lại ủng hộ ý kiến cho rằng chính sách cổ tức có sức ảnh hưởng nhất định đối với biến động của giá cổ phiếu. Do đó, nghiên cứu này xem xét sự tác động của chính sách cổ tức đến sự biến động của giá cổ phiếu trên thị trường Việt Nam. Bài viết được thực hiện dựa trên số liệu của các doanh nghiệp đang được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (gồm Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội – HNX và Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh – HOSE) trong giai đoạn từ năm 2012 đến năm 2019. Kết quả nghiên cứu cho thấy sự tác động của chính sách cổ tức được cho là có ảnh hưởng trực tiếp và cùng chiều đối với sự biến động của giá cổ phiếu các công ty. Các nhà quản lý công ty có thể sử dụng chính sách cổ tức như một công cụ hữu ích trong việc ổn định sự biến động giá cổ phiếu. Nghiên cứu này dựa trên bối cảnh các công ty trên thị trường Việt Nam trong thời gian gần đây để kiểm định các lập luận được đưa ra trước đó, giúp các nhà đầu tư cũng như nhà quản lý công ty tại Việt Nam có thể xác định được tác động cụ thể của chính sách cổ tức để đưa ra những quyết định đúng đắn. ICYREB 2021 | Chủ đề 3: Tài chính - Ngân hàng - Kế toán 425 2. Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu liên quan 2.1. Lý thuyết nền tảng Lý thuyết chính sách cổ tức không liên quan (Irrelevance of dividend policy) được phát triển bởi Miller và Modigliani (1961), cho rằng chính sách cổ tức của một công ty là độc lập, tức là không có tác động đến sự biến động giá cổ phiếu của công ty đó trên thị ...