Khung cơ sở quản trị rủi ro trong hoạt động của các quỹ phòng hộ (Hedge fund)

Bài viết Khung cơ sở quản trị rủi ro trong hoạt động của các quỹ phòng hộ (Hedge fund) phân tích hai cách tiếp cận trong việc ghi nhận lợi nhuận phi tuyến tính của các quỹ phòng hộ. Phương pháp đầu tiên cung cấp một khuôn khổ phù hợp sử dụng cho việc phân tích các phong cách đầu tư năng động của các quỹ phòng hộ.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Khung cơ sở quản trị rủi ro trong hoạt động của các quỹ phòng hộ (Hedge fund) QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG & DOANH NGHIỆP Khung cơ sở quản trị rủi ro trong hoạt động của các quỹ phòng hộ (Hedge fund) Nguyễn Diệu Hương Ngày nhận: 13/04/2017 Ngày nhận bản sửa: 17/04/2017 Ngày duyệt đăng: 17/04/2017 Bài viết phân tích hai cách tiếp cận trong việc ghi nhận lợi nhuận phi tuyến tính của các quỹ phòng hộ. Phương pháp đầu tiên cung cấp một khuôn khổ phù hợp sử dụng cho việc phân tích các phong cách đầu tư năng động của các quỹ phòng hộ. Phương pháp còn lại giải thích tính phi tuyến tính trong lợi nhuận của các quỹ phòng hộ bằng các mối quan hệ theo hợp đồng các quỹ phòng hộ với các nhà đầu tư và các nhà môi giới. Ảnh hưởng của các mối quan hệ này được thể hiện thông qua thế giá xuống (short position) của các quỹ phòng hộ đối với hai hợp đồng quyền chọn: quyền chọn tài trợ và quyền chọn mua lại. Bài viết này cũng đề xuất hướng dẫn trong quy trình quản lý rủi ro cho các nhà quản lý quỹ phòng hộ. Họ có thể đạt được mức đòn bẩy tối ưu nhằm thu được lợi nhuận tối đa mà không làm cho mức tiền hạ xuống mức quá thấp. Tác động của phân tích này đối với các nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách cũng được trình bày. Từ khóa: Quỹ phòng hộ, quản trị rủi ro, quyền chọn tài trợ, quyền chọn mua lại, lợi nhuận phi tuyến tính 1. Introduction Hedge funds have a lot of freedom of choosing asset classes and strategies to generate returns ince the first hedge fund in 1949, there including derivative, short sales and leverage have been a dramatically development (David Stowell, 2010). Those advantages of hedge in hedge funds industry, especially funds make their risk management process become in the past two decades (Hull, 2012). much more complex and different from other While in good states, hedge funds portfolios. While Sharpe’s regression (1992) is a perform very well and gross a lot of money, the useful method to estimate risk exposure of many market position for hedge funds industry fails portfolios, the R2 of this regression over hedge significantly in financial distress. Some researchers fund returns is very low (Fung and Hsieh, 1997). agree that hedge funds’ performance is not This result indicated that there are nonlinearities in persistent over time (Koh et la., 2003). hedge fund returns. © Học viện Ngân hàng Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng ISSN 1859 - 011X 54 Số 179- Tháng 4. 2017 QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG & DOANH NGHIỆP This paper attempts to answer the question what Finally section 5 concludes. is reason for the nonlinearities in hedge funds returns and how to measure their risk exposure. 2. Nonlinearities in hedge fund returns arising The answer for this question is multifaceted. from hedge funds’ portfolio strategies Firstly, the flexibility of hedge funds on choosing different asset classes and dynamic strategies It is apparent that the financial security world is a makes their returns correlated with some “style multi-factor one (Agarwal and Naik, 2004). In this factors”. In another word, hedge fund returns world there are many different types of securities, depend on not only the assets selection but also each is comprised different risk factors involved the strategies used to generate returns from those with their own premium returns. Therefore, which assets. Secondly, because of using dynamic strategy will be chosen depends on which risk strategies, hedge fund returns are also correlated premium associated with its risk factor investors with some “abnormal return factors” such as Fama want to earn. Because hedge fund can flexibly and French’s (1993) value factor and size factor choose among many asset classes and are freedom or Carhart’s (1997) momentum factor. Thirdly, from Investment Company Act (1940) controls it is the fact that in bad states of the world, hedge on leverage, short-selling, cross-holding and fund investors might withdraw their money or derivative position, they are bound to deploy prime brokers might want to raise the requirement more dynamic investment strategies to earn risk margin or get their credit back. Those actions will premium than mutual fund strategies do. reduce the liquidity of hedge funds and make them There are many linear factor models used to have to deleverage to meet those requirements. capture risk exposures of portfolios, for example: Two risk factors above have the same effects the arbitrage pricing theory (APT), the capital to hedge funds that short two valuable options: asset pricing model (CAPM) or Sharpe’s (1992) funding option and redemption option. The reason “style regression”. Those models can attribute for nonlinearities in hedge fund returns is blamed portfolios’ returns to risk factors only if the returns for the presence of those two options. are linear functions of risk factors. Fund and In this paper, we will introduce two risk Hsieh (1997) conduct this Sharpe’s (1992) style management perspectives of hedge funds. Both regression on hedge fund returns. The result is perspectives concentrate on nonlinearities of hedge that: a considerably fraction of chosen hedge fu ...