Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Cấu trúc sở hữu và thành quả công ty bằng chứng tại Việt Nam

Luận văn xem xét mối liên hệ giữa các đặc điểm của cấu trúc sở hữu và thành quả hoạt động doanh nghiệp, khám phá ảnh hưởng của các đặc điểm này cho những nhóm công ty hoạt động hiệu quả (hoặc chưa hiệu quả). Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Luận văn Thạc sĩ Kinh tế: Cấu trúc sở hữu và thành quả công ty bằng chứng tại Việt Nam BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ---------------------------- NGUYỄN PHƯỢNG HOÀNGCẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ THÀNH QUẢ CÔNG TY BẰNG CHỨNG TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế Tài chính – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS. PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 1 Tóm tắtLuận văn xem xét mối liên hệ giữa các đặc điểm của cấu trúc sở hữu và thànhquả hoạt động doanh nghiệp, khám phá ảnh hưởng của các đặc điểm này chonhững nhóm công ty hoạt động hiệu quả (hoặc chưa hiệu quả). Câu hỏinghiên cứu được đặt ra là:cấu trúc sở hữu ảnh hưởng thế nào đến thành quảhoạt động của doanh nghiệp như thế nào? Kết quả cho thấy (i) quy mô banđiều hành có ảnh hưởng tích cực đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp,đặc biệt có ý nghĩa đối với nhóm công ty có ROA cao; (ii); mức độ tập trungsở hữu có ảnh hưởng lớn thành quả hoạt động của doanh nghiệp, mối tươngquan này là đồng biến nếu đo lường bằng Tobin Q và nghịch biến nếu đolường bằng ROA(iii) không tìm thấy bằng chứng về tác động của tỷ lệ sở hữucủa nhà đầu tư tổ chức nước ngoài lên thành quả hoạt động của doanh nghiệp,tuy các kết quả hồi quy cho mối quan hệ đồng biến nhưng lại không có ýnghĩa thống kê. Bên cạnh đó, tác giả cũng nhận thấy việc đo lường thành quảhoạt động bằng chỉ số Tobin’s Q hiệu quả hơn trong việc nhận diện mối liênhệ giữa cấu trúc sở hữu và thành quả hoạt động doanh nghiệp. 21. Giới thiệu:Tại nhiều công ty có tỷ lệ nhà đầu tư tổ chức nắm giữ cổ phiếu ở mức caonhưng một số công ty lại không có điều này?Tại sao một số công ty có cơ cấusở hữu khác biệt dẫn tới thành quả hoạt động khác hẳn nhau?Luận văn này hướng tới việc đánh giá các yếu tố thuộc cơ cấu sở hữu có tácđộng như thế nào đến thành quả hoạt động của các doanh nghiệp.Các thành phần của cơ cấu sở hữu tác động đến thành quả hoạt động của côngty đã được một số nghiên cứu trước đây của các tác giả tại một số quốc gianhư Malaysia, Trung Quốc, Qatar… đề cập đến. Trong đó các yếu tố như tỷ lệsở hữu của nhà đầu tư nước ngoài, sở hữu của ban điều hành, kiêm nhiệmchức danh chủ tịch HĐQT- Tổng giám đốc, mức độ tập trung sở hữu… là cácyếu tố được quan tâm lớn nhất. Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng của các yếu tốnày lên thành quả hoạt động của các doanh nghiệp ở từng quốc gia cụ thể cónhững kết quả khác biệt. Trong luận văn này, tác giả cố gắng đánh giá từngyếu tố thuộc cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng lên thành quả hoạt động của côngty dựa trên yếu tố đo lường là các chỉ số ROE, ROA và Tobin’s Q.Phần tổng quan kết quả nghiên cứu trước đây sẽ trình bày các lý thuyết nềntảng, tóm tắt kết quả những bằng chứng thực nghiệm về mối liên hệ giữa cácyếu tố của cơ cấu sở hữu lên thành quả hoạt động của doanh nghiệp. Từ đótác giả phát triển mô hình nghiên cứu và giả thiết cho các mối liên hệ này.Những đặc điểm của cơ cấu sở hữu được xem xét trong luận văn bao gồm: (i)Tỷ lệ sở hữu của thành viên HĐQT; (ii) tỷ lệ sở hữu của cổ đông nhà nước;(iii) mức độ tập trung sở hữu; (iv) tỷ lệ sở hữu của cổ đông nước ngoài; (v)quy mô ban điều hành; (vi) sự kiêm nhiệm chức danh chủ tịch HĐQT- TGĐ.Bên cạnh đó, để việc xem xét các mối liên hệ được toàn diện hơn, tác giả đo 3lường thành quả hoạt động của các doanh nghiệp theo ba chỉ số (a) cơ sở thịtrường - chỉ số Tobin’s Q và (b) cơ sở sổ sách kế toán - chỉ số ROE và ROALuận văn sử dụng mẫu nghiên cứu 116 công ty niêm yết trên hai sàn chứngkhoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Hà Nội (HNX) trong 6 năm từ2007 đến 2012, các kết quả của mô hình trong luận văn được chạy trên phầnmềm Stata 11. Để lựa chọn phương pháp ước lượng, tác giả lần lượt hồi quycho toàn mẫu và tiến hành kiểm định các giả thiết của từng phương pháp: (1)bình phương nhỏ nhất kết hợp tất cả quan sát (Pooled OLS); (2) bình phươngnhỏ nhất tổng quát (Generalized Least Square - GLS) kết hợp hiệu ứng ngẫunhiên (Random effect); (3) mô hình các ảnh hưởng cố định (Fixed effectmodel. Sau khi lựa chọn được phương pháp ước lượng phù hợp nhất tác giảthực hiện hồi quy cho toàn mẫu và cho các nhóm công ty (phân loại theothành quả hoạt động cao và thấp) để xem xét ảnh hưởng của các nhân tố lêntoàn mẫu và cho từng nhóm. Thêm vào đó, tác giả cũng thực hiện kiểm địnht-test để xem xét sự khác biệt trong thành quả hoạt động giữa các nhóm côngty nhằm có thêm cơ sở xem xét các giả thiết nghiên cứu.2. Tổng quan các nghiên cứu trước đây2.1 Sở hữu bởi thành viên HĐQT và thành quả hoạt động doanh nghiệp:Hình thức sở hữu bởi thành viên HĐQT. Các cổ phiếu được nắm giữ bởiHĐQT hay ban giám đốc được xem là sự khuyến khích để các thành viêntrong ban giám đốc gia tăng sự nỗ lực của mình nhằm tối đa hóa lợi nhuận vàgiá trị cho công ty. Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện trong lĩnh vực này.Tuy nhiên, kết quả không xác định rõ mối quan hệ chính xác của quyền sởhữu của ban điều hành và thành quả hoạt động của doanh nghiệp, cũng nhưchưa đề cập đến việc quyền sở hữu bởi ban điều hành có ảnh hưởng như thếnào đến việc thu hút các nhà đầu tư tổ chức bên ngoài trong việc nâng cao 4thành quả hoạt động doanh nghiệp. Ví dụ, Ryu và Yoo (2011) đã tiến hànhmột nghiên cứu trên thị trường Hàn Quốc sử dụng dữ liệu bảng ( panel data)các công ty trên sàn chứng khoán Hàn Quốc để kiểm tra mối quan hệ giữaquyền sở hữu được nắm giữ bởi ban điều hành và nâng cao điều hành hoạtđộng của doanh nghiệp. Kết quả thực nghiệm của họ cho thấy rằng khi tăngtỷ lệ sở hữu, quyền kiểm soát công ty cũng tăng, nhưng giá cổ phiếu và lợinhuận giảm.Nghiên cứu của Alfarooq et al. ( ...