Phân tích các cú sốc truyền dẫn trong chính sách điều hành lãi suất ở Việt Nam

Hiện nay, các nghiên cứu về chính sách điều hành lãi suất ở Việt Nam vẫn chủ yếu dừng lại trên khía cạnh lý thuyết và còn khá ít những khảo sát thực nghiệm. Do đó, việc tìm lời giải dưới góc nhìn định lượng cho những câu hỏi đặt ra là điều rất cần thiết, nhất là cho quá trình hoạch định chính sách. Xuất phát từ nhu cầu đó, bài nghiên cứu này sẽ tiến hành mô hình hóa chính sách điều hành lãi suất ở Việt Nam theo phương pháp phân tích SVAR.
Nội dung trích xuất từ tài liệu:
Phân tích các cú sốc truyền dẫn trong chính sách điều hành lãi suất ở Việt Nam Bản tin Khoa học Trẻ số 1(2), 2015 51 PHÂN TÍCH CÁC CÚ SỐC TRUYỀN DẪN TRONG CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT Ở VIỆT NAM Trương Minh Tuấn Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Email: tmtuan@ueh.edu.vn (Ngày nhận bài: 26/11/2015; Ngày duyệt đăng: 18/12/2015) GIỚI THIỆU Chính sách tiền tệ ở Việt Nam đã có những điều chỉnh đáng kể, từ việc siết chặt quản lý tỷ giá hối đoái đến những rào cản trong việc áp dụng lãi suất huy động tiền gửi tại các ngân hàng thương mại. Đặc biệt là việc xây dựng mức trần lãi suất trong việc huy động tiền gửi tại các ngân hàng trung gian. Điều này đặt lên câu hỏi là chính sách điều hành lãi suất của ngân hàng nhà nước Việt Nam chịu sự tác động bởi các cú sốc trong và ngoài nước như thế nào? Và các cú sốc lãi suất hình thành trong việc điều hành lãi suất của ngân hàng nhà nước Việt Nam được truyền dẫn vào các chỉ số kinh tế vĩ mô trong nước như thế nào? Hiện nay, các nghiên cứu về chính sách điều hành lãi suất ở Việt Nam vẫn chủ yếu dừng lại trên khía cạnh lý thuyết và còn khá ít những khảo sát thực nghiệm. Do đó, việc tìm lời giải dưới góc nhìn định lượng cho những câu hỏi đặt ra là điều rất cần thiết, nhất là cho quá trình hoạch định chính sách. Xuất phát từ nhu cầu đó, bài nghiên cứu này sẽ tiến hành mô hình hóa chính sách điều hành lãi suất ở Việt Nam theo phương pháp phân tích SVAR. ABSTRACT The research aims at discovering the response of domestic interest rates to domestic and foreign economic shocks. SVAR model is employed in the research, including IRP analysis and structural decomposition analysis. The results show that the interest rate policies of the central bank are governed primarily by outside factor of the economy as US inflation and domestic factors such as industrial output and inflation. Besides that, listed rate changes will impact significantly on the money supply and inflation and partly to influence on exchange rates. It only affects on the industrial output in the long term. Keywords: Interest rate transmission, monetary policy, SVAR, structure decomposition, IRP TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT SVAR và đưa ra kết luận rằng, chính sách Cơ sở lý thuyết và khung phân tích tăng lãi suất có ảnh hưởng trái chiều đến tăng Mishkin (1996) là một trong những nhà kinh trưởng sản lượng với độ trễ 2 quý và tác tế đầu tiên có những nghiên cứu hệ thống các động giảm nhẹ lạm phát với độ trễ 3 quý. kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ. Ngoài Tại những nền kinh tế có thu nhập trung kênh truyền dẫn truyền thống là lãi suất theo bình, nghiên cứu thực nghiệm cho thấy trường phái kinh tế học Keynes, Minskin còn những cú sốc trong chính sách tiền tệ chỉ có phát triển các kênh truyền dẫn tiền tệ thông tác dụng khiêm tốn lên các thông số kinh tế. qua các kênh khác như tỷ giá, giá cổ phần và Kết quả nghiên cứu của Ganev và cộng sự kênh tín dụng. Ở các nền kinh tế phát triển (2002) về hiệu ứng của cú sốc chính sách tiền như Hoa Kì hay một số nước thuộc khu vực tệ trong 10 nước Đông Âu cho thấy: không Châu Âu, các nghiên cứu đã cho ra những có một bằng chứng nào về việc thay đổi lãi bằng chứng đáng kể về ảnh hưởng của đổi suất ảnh hưởng lên sản lượng song lại có một mới trong chính sách tiền tệ lên các thông số vài dấu hiệu chứng minh cho sự tác động của thực của nền kinh tế (Mishkin, 2002). Tuy tỷ giá hối đoái đến sản lượng. nhiên những nghiên cứu tương tự tại các Một bài học rút ra từ các nghiên cứu trước nước đang phát triển lại đưa ra kết quả khá đây về cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ là khác biệt với những dấu hiệu tương quan những nền kinh tế nhỏ và mở rất dễ bị ảnh tương đối yếu. Deepak (2012) nghiên cứu về hưởng bởi những cú sốc từ bên ngoài, điều truyền dẫn lãi suất ở Ấn Độ bằng mô hình Bản tin Khoa học Trẻ số 1(2), 2015 52 này khiến việc điều hành chính sách trở nên khiêm tốn đó là sự thiếu đa dạng trong loại phức tạp hơn. hình tổ chức hoạt động cũng như chủng loại Mala & Params (2007) sử dụng mô hình các sản phẩm cung ứng trên thị trường. SVAR để nghiên cứu các khuôn khổ chính Tuy nhiên, các nghiên cứu này chưa đánh giá sách tiền tệ của Malaysia. Nghiên cứu quan được kênh truyền dẫn trực tiếp từ công cụ lãi tâm đến phản ứng của nền kinh tế năng động suất cơ bản do ngân hàng trung ương công đối với cung tiền, lãi suất, tỷ giá hối đoái và bố. Do đó, nghiên cứu chưa đưa ra được giải các cú sốc nước ngoài. Tác giả tìm hiểu cơ pháp chính sách trong việc điều hành lãi suất chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Malaysia của ngân hàng trung ương. đã thay đổi trong thời kỳ hậu khủng hoảng Trần Nguyễn Minh Hải (2013) đã nghiên cứu bằng cách phân tích cường độ các phản ứng về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ thông của các biến trong nước đối với những cú sốc qua công cụ lãi suất cơ bản của Ngân hàng tiền tệ khác nhau. Các kết quả thực nghiệm trung ương và đưa ra kết luận: chính sách cho thấy sự khác biệt đáng chú ý: (i) Trong tiền tệ rất ít ảnh hưởng trực tiếp đến xu thời kỳ trước khủng hoảng cú sốc chính sách hướng của tổng cầu. Ngân hàng trung ương tiền tệ, tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đáng kể cần phải phát huy vai trò độc lập và tăng đến sản lượng, giá cả, lãi suất, và tỷ giá hối cường cẩn trọng vĩ mô, thực hiện hiệu quả đoái; và (ii) Trong thời kỳ hậu khủng hoảng các chức năng của mình. Tuy nhiên, nghiên chỉ có những cú sốc tiền tệ có ản ...